Kỳ vọng thị trường xi măng hồi phục trong 2H 2020
Đồ thị cổ phiếu HT1 phiên giao dịch ngày 22/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Dưới đây là những thông tin chúng tôi ghi nhận được từ ĐHCĐ năm 2020 của HT1:
- Cổ phiếu HT1 công bố KQKD năm 2020 khả quan với doanh thu thuần và LNTT tăng trưởng tốt, lần lượt đạt 8.838,6 tỷ đồng (+5,5% YoY) và 928,0 tỷ đồng (+14,2% YoY). Sản lượng tiêu thụ năm 2019 tăng, đạt 7,28 triệu tấn (+6,8% YoY) so với -2.9% YoY sản lượng tiêu thụ miền Nam – cho thấy thị phần của HT1 trong 2019 đã mở rộng lên 30,2% từ mức 28,5% năm 2018. Do đó, HT1 đảm bảo vị trí dẫn đầu của mình ở thị trường phía Nam.
- Xu hướng chuyển dịch từ xi măng bao sang xi măng rời vẫn tiếp diễn. Tỷ trọng doanh thu của xi măng bao và xi măng rời của HT1 là 63,5%/ 36,5% năm 2019 so với 66,3%/ 33,7% năm 2018.
- Năm 2020, HT1 đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 8.583,8 tỷ đồng (-2,9% YoY) và LNTT đạt 830 tỷ đồng (-10,6% YoY). Do mục tiêu tăng trưởng sản lượng đặt ra cho xi măng/clinker/cát tiêu chuẩn lần lượt là 0,5%/ 13,0%/ 9,6% YoY, chúng tôi hiểu rằng HT1 đang giả định giá bán trung bình giảm và BLN thu hẹp, mà theo BLĐ Công ty, nguyên nhân là do xu hướng chuyển dịch từ xi măng bao sang xi măng rời.
- Chúng tôi nhận thấy hai nhân tố chính hỗ trợ cho LNST năm 2020 của HT1, gồm: 1) Môi trường giá than thấp; và 2) Dư nợ ngoại hối của HT1 giảm.
- Sản lượng bán hàng trong 5T20 của HT1 còn thấp, giảm ~450.000 tấn so với cùng kỳ. Do sản lượng tiêu thụ Quý 1 thấp (1,36 triệu tấn, -17% YoY), chúng tôi cho rằng sản lượng của HT1 duy trì ở mức thấp trong tháng 5, sau khi kết thúc 3 tuần giãn cách xã hội hồi tháng 4/2020. Ban lãnh đạo Công ty hiện đã thấy những tín hiệu hồi phục từ thị trường trong nước và kỳ vọng thị trường sẽ tăng trưởng trở lại trong nửa cuối năm 2020 nhờ chính phủ tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng cũng như phục hồi hoạt động xuất khẩu nằm làm dịu bớt áp lực từ thị trường trong nước.
- HT1 đã được cổ đông chấp thuận chính sách cổ tức tiền mặt năm 2019 là 1.200 đồng/cp (tỷ lệ chi trả 62%; suất cổ tức 8,8%), sẽ được tiến hành trong vòng 6 tháng sau ĐHCĐ. Cổ tức tiền mặt năm 2020 dự kiến là 1.000 đồng/cp (suất cổ tức 7,3% so với giá hiện hành).
Quan điểm đầu tư: Giả định rằng HT1 hoàn thành mục tiêu kinh doanh năm 2020, EPS FY20 của công ty ước tính đạt 1.740,3 đồng/cp. Tại mức giá ngày 12/06/2020 là 13.700 đồng/cp, HT1 giao dịch tại mức P/E FY20 là 7,9 lần so với mức trung bình 9,1 lần trong 3 năm qua. Theo BVSC, HT1 có sự tiếp xúc tốt nhất đối với việc thị trường xi măng phục hồi, với xu hướng tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng từ Chính phủ Việt Nam trong thời gian tới. Điều này nhờ những lợi thế cạnh tranh sau: 1) Vị thế thống lĩnh với 30,2% thị phần ở thị trường miền Nam; 2) Chuỗi giá trị clinker/máy xay tích hợp cao; 3) Tài sản thương hiệu mạnh cùng với danh mục sản phẩm đa dạng nhất; 4) Mạng lưới phân phối rộng; và 5) Tiềm lực tài chính vững chắc hơn nhờ những nỗ lực giảm dư nợ ngoại hối. Cổ tức tiền mặt FY19/20 là 1.000-1.200 đồng/cp sẽ đóng vai trò động lực hỗ trợ với suất cổ tức hấp dẫn từ 7,3-8,8% so với giá hiện hành.
Nguồn: VCSC
