Sự kiện: Công bố KQKD Q3/NĐTC 2024-2025
Sáng ngày 30/7/2025, HSG công bố BCTC hoàn chỉnh, cho thấy doanh thu thuần/lợi nhuận thuần sát với KQKD sơ bộ. Theo đó, lợi nhuận thuần đạt 274 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ nhưng tăng 32% so với quý trước, cao hơn so với dự báo của HSC ở mức 270 tỷ đồng. Mặc dù KQKD vững chắc nhưng lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi được dự báo giảm 22% so với cùng kỳ, do sản lượng xuất khẩu giảm. Chi tiết như sau:
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 14/08/2025
Doanh thu giảm 12% so với cùng kỳ do xuất khẩu kém
Theo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), HSG bán chỉ 462.157 tấn thép thành phẩm, giảm 10,3% so với cùng kỳ do xuất khẩu kém nhưng tăng 9,9% so với quý trước do yếu tố mùa vụ. Với kết quả trên, doanh thu thuần quý 3 và 9 tháng đầu năm giảm 12,3%/3,4% so với cùng kỳ xuống 9,5 nghìn tỷ đồng (mặc dù tăng 12,5% so với quý trước) và 28,2 nghìn tỷ đồng. Theo đó, Công ty hoàn thành 66% dự báo doanh thu thuần cho NĐTC 2024-2025 của HSC ở mức 42,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 9%.
- Sản lượng xuất khẩu giảm 32% so với cùng kỳ (mặc dù đi ngang so với quý trước) xuống chỉ còn 166.917 tấn, và đóng góp 36% tổng sản lượng tiêu thụ thép Q3/NĐTC 2024-2025 của HSG, thấp hơn so với mức 47% của cùng kỳ năm ngoái.
- Sản lượng tiêu thụ trong nước phục hồi 9% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu cải thiện (tăng 16% so với quý trước nhờ yếu tố mùa vụ) đạt 295.240 tấn nhưng không thể bù đắp hoàn toàn cho phần sụt giảm của sản lượng xuất khẩu.
- HSC cũng dự báo sản lượng tiêu thụ ống nhựa đạt 13.000 tấn, tăng 11% so với cùng kỳ và tăng 6% so với quý trước, được hỗ trợ bởi các hoạt động đầu tư công và sự phục hồi của thị trường BĐS.
Bảng 1: KQKD Q3/NĐTC 2024-2025, HSG
Đối với giá bán bình quân, chúng tôi dự báo giá bán bình quân quý 3 đạt 20 triệu đồng/tấn, giảm 2,7% so với cùng kỳ nhưng tăng 2,5% so với quý trước.
Lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi giảm 22% so với cùng kỳ do doanh thu thuần giảm
Trong Q3/NĐTC 2024-2025, lợi nhuận thuần của HSG đi ngang so với cùng kỳ ở mức 274 tỷ đồng (tăng 32% so với quý trước) nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện mặc dù doanh thu thuần giảm 12% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng, trong giai đoạn này, HSG ghi nhận:
- 42 tỷ đồng lãi tỷ giá, so với 4 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái. Đây chủ yếu là kết quả của việc giảm phụ thuộc vào nguồn HRC nhập khẩu (giảm xuống 30% từ 60% trong giai đoạn này) và doanh thu xuất khẩu cao hơn nhu cầu USD trong bối cảnh đồng USD tăng giá, mặc dù giảm 57% so với quý trước.
- 36 tỷ đồng thu nhập khác, chủ yếu từ thanh lý tài sản cố định, so với 14 tỷ đồng trong Q3/NĐTC 2023-2024 và 9 tỷ đồng trong Q2/NĐTC 2024-2025.
- Trong Q3/NĐTC 2024-2025, HSG không ghi nhận bất kỳ khoản trích lập dự phòng hoặc hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho nào. Nhưng trong Q2/NĐTC 2024-2025, HSG ghi nhận 145 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho.
Loại trừ các khoản này, lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi Q3/NĐTC 2024-2025 đạt khoảng 201 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ nhưng có chuyển biến lợi nhuận so với lỗ thuần từ HĐKD cốt lõi 19 tỷ đồng trong Q2/NĐTC 2024-2025.
Theo đó, trong 9 tháng đầu NĐTC 2024-2025, lợi nhuận thuần và lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi đạt lần lượt 647 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ) và 326 tỷ đồng (giảm 47% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần đạt được đã hoàn thành 75% dự báo lợi nhuận thuần cho NĐTC 2024-2025 của chúng tôi ở mức 868 tỷ đồng, tăng trưởng 69%.
Các vấn đề về bảng CĐKT
Tính đến cuối tháng 6, HSG ghi nhận 8,04 nghìn tỷ đồng hàng tồn kho, giảm 21% so với cùng kỳ nhưng đi ngang so với quý trước, tương đương với 3 tháng sản xuất.
Về các khoản vay ngân hàng, tổng các khoản vay giảm 22% so với cùng kỳ nhưng tăng 31% so với quý trước lên 4.630 tỷ đồng. Nợ vay ngân hàng tăng là để tài trợ cho các hoạt động nâng cấp và bảo trì cơ sở vật chất trong kỳ. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH đã mở rộng lên 0,34 lần so với 0,27 lần trong quý trước nhưng vẫn khá an toàn ở mức này.
Duy trì khuyến nghị Nắm giữ; giữ nguyên giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận
HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho NĐTC 2024-2025 ở mức 868 tỷ đồng, tăng 69% so với cùng kỳ, cho thấy lợi nhuận thuần Q4/NĐTC 2024-2025 đạt 221 tỷ đồng, chuyển biến lợi nhuận từ lỗ 186 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái. Lưu ý, HSG trích lập dự phòng hàng tồn kho 122 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái, làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp và chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng cao. Chúng tôi dự báo Công ty không trích lập dự phòng hàng tồn kho trong giai đoạn này và tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến sẽ ổn định hơn so với quý trước.
Cổ phiếu HSG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,8 lần, thấp hơn nhiều so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 22,6 lần. Lưu ý rằng chúng tôi xem định giá hiện tại của HSG ở ‘mức bình thường mới’ do định hướng kinh doanh và triển vọng của Công ty đang thay đổi. Chúng tôi không cho rằng mức định giá này thấp, nhất là khi so sánh với công ty cùng ngành HPG, một công ty thép thuần túy hơn, đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm hấp dẫn hơn ở mức10,9 lần. Duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 18.500đ (tiềm năng tăng giá 2%).
Bảng 2: Cơ cấu sản lượng tiêu thụ Q3/NĐTC 2024-2025, HSG
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
