Biên lợi nhuận đạt đỉnh nhưng chi phí lãi vay giảm hỗ trợ lợi nhuận – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HSG phiên giao dịch ngày 30/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Hoa Sen (Cổ phiếu HSG) thêm 23% lên 15.400 đồng/CP nhưng hạ khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG còn KÉM KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu của HSG đã tăng 59% trong vòng 3 tháng qua.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu do mức tăng trung bình 7% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2025, nhờ chi phí lãi vay dự phóng thấp hơn, tỷ lệ WACC thấp hơn và P/E mục tiêu cao hơn.
- Chúng tôi duy trì dự báo biên lợi nhuận gộp giảm còn 15,7% trong năm 2021 (so với mức 16,8% trong năm 2020) khi 1) chúng tôi kỳ vọng giá HRC sẽ giảm từ mức hiện tại, và 2) chúng tôi nhận thấy dư địa hạn chế để các công ty tôn mạ tiếp tục gia tăng biên lợi nhuận thông qua chủ động giao dịch theo biến động của giá HRC trong năm 2021 so với năm 2020.
- Khả năng sinh lời của các nhà sản xuất tôn mạ hàng đầu tại Việt Nam như HSG và NKG phục hồi sau giai đoạn tăng trưởng sản lượng bán hạn chế. Chúng tôi kỳ vọng cạnh tranh sẽ gia tăng trong ngắn hạn, cho thấy áp lực tăng lên chi phí SG&A.
- Chúng tôi kỳ vọng chi phí lãi vay giảm sẽ hỗ trợ dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2025 đi ngang, cao hơn dự báo của chúng tôi cho CAGR lợi nhuận từ HĐKD giai đoạn 2020-2025 ở mức -4%.
- Giá cổ phiếu của HSG đã tăng 59% trong 3 tháng qua nhờ KQKD tích cực cùng với kỳ vọng cho rằng giá HRC gia tăng sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2021, theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng HSG hiện có định giá phù hợp với P/E dự phóng năm 2021 là 8,1 lần.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HSG
