Tiếp tục tiến đến ngôi đầu
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 16/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Kết quả kinh doanh quý 4/2019 – Tiếp tục giành thị phần một cách nhanh chóng
Nhờ tiêu thụ nguồn sản lượng thép dồi dào từ Khu liên hợp (KLH) gang thép Dung Quất, doanh thu của Cổ phiếu HPG đã tăng một cách mạnh mẽ, tuy nhiên lợi nhuận giảm -9% yoy do giá thép giảm, còn giá quặng tăng mạnh (+28% yoy).
Sản lượng thép xây dựng đạt mức 807.906 tấn (+18% yoy), trong đó 187.886 tấn được tiêu thụ ở thị trường miền Nam. Trong quý 4, Hòa Phát đã giành được 21% thị phần miền Nam.
- 2019 – Cả mảng thép xây dựng và nông nghiệp đều có những bước tiến lớn
Sản lượng thép xây dựng và ống thép đạt lần lượt 2,8 triệu tấn (+17% yoy) và 750.800 tấn (+15% yoy). Thị phần của HPG ở hai mảng trên đã tăng mạnh lần lượt lên mức 26% và 32%.
Đóng góp của mảng nông nghiệp vào lợi nhuận hợp nhất năm 2019 đã tăng đáng kể từ 1,8% (2018) lên 7,4% (2019) do ảnh hưởng tích cực từ dịch tả lợn Châu Phi lên giá thịt.
- Triển vọng năm 2020
Chúng tôi giảm dự phóng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG từ 4,2 triệu tấn còn 3,9 triệu tấn (-7%) trong năm 2020. Nguyên nhân chính là do tác động của dịch Covid-19 lên kết quả kinh doanh trung hạn của HPG. Chúng tôi duy trì dự phóng giá bán trung bình của thép dài ở mức 11,3 triệu VNĐ/tấn, -6% so với giá trung bình năm trước. Bên cạnh đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng đối với biên gộp, do dự báo giá quặng sắt và than cốc đều sẽ giảm trong năm 2020. Với những thay đổi trong giả định, dự phóng doanh thu 2020 được điều chỉnh còn 79.893 tỷ VNĐ (+26% yoy), giảm nhẹ so với dự phóng trước đó. Lợi nhuận sau thuế của HPG trong năm 2020 ước tính đạt 11.044 tỷ đồng (+47% yoy).
- Quan điểm và Định giá
Nhìn chung, HPG đạt được kết quả kinh doanh năm 2019 như chúng tôi kỳ vọng. Những diễn biến không thuận lợi từ thị trường thép đã tác động tiêu cực đến HPG. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng trưởng của HPG trong 2 năm tới nhờ KLH Dung Quất. Như đã phân tích trong Báo cáo Công ty gần đây, HPG sẽ trở thành nhà sản xuất thép lớn nhất Việt Nam với sự thâm nhập sâu rộng vào hầu hết các mảng chính của ngành thép, bao gồm thép xây dựng, ống thép và thép cán nóng. Về phương diện tài chính, với lợi thế sở hữu các lò luyện thép hiện đại, HPG sẽ sớm được cải thiện khả năng sinh lời, dòng tiền và khả năng thanh toán dài hạn. Sử dụng các phương pháp FCFF, PE và PB, chúng tôi đưa ra mức giá hợp lý của mỗi cổ phiếu HPG là 27,300 VNĐ, tương đương mức sinh lợi 42% dựa trên giá đóng cửa ngày 13/03/2020. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.
Nguồn: VDSC
