DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu HPG – Tập trung giành thị phần trong năm 2019

Lượt xem: 643 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2018 của Cổ phiếu HPG đạt 55,8 nghìn tỷ đồng (+ 21% YoY) và 8,6 nghìn tỷ đồng (+ 7% YoY). Cụ thể, doanh thu trong quý cuối cùng ở mức 14,4 nghìn tỷ đồng, tăng 13% YoY. Trong khi đó, lợi nhuận ròng giảm 26% YoY xuống còn 1,76 nghìn tỷ đồng, chủ yếu là do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ mức trung bình 22,8% trong 4 quý trước xuống còn 17,8% trong Q4/2018, phần lớn là do giá thép điều chỉnh giảm 11% trong 2 tháng cuối năm, tương ứng với giá thép Trung Quốc giảm 17% cùng kỳ.

Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 27/02/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 28/02/2019. Nguồn: AmiBroker

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và ống thép năm 2018 đạt 2,37 triệu tấn và 654 nghìn tấn, tăng 9% YoY, và khá phù hợp với thị trường chung. Công ty duy trì thị phần hàng đầu ở mức 23,8% đối với thép xây dựng và 27,5% đối với ống thép năm 2018, so với 23,9% và 26,4% tương ứng trong năm 2017. Cần lưu ý rằng sau khi thị phần giảm từ khoảng 24% trước đó xuống còn 21% % trong quý 2 do bảo trì lò cao (BOF) thứ hai trong 2 tháng, thị phần thép xây dựng của HPG đã phục hồi trong quý 3 và đạt mức cao kỷ lục 25,8% trong quý 4.

Với những kết quả này, doanh thu và lợi nhuận ròng của HPG đã vượt 2% và 7% kế hoạch năm.

Kế hoạch sản lượng tiêu thụ đầy tham vọng là khả thi nhờ lợi thế đáng kể về chi phí sản xuất của HPG

Với kế hoạch sản lượng tiêu thụ đầy tham vọng trong năm 2019 ở mức 3,3 triệu tấn (+ 39% YoY), HPG có thể giảm giá bán để giành thị phần. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng giả sử giá nguyên liệu không thay đổi, giá thép giảm trong khoảng 3%. Điều này là do tỷ suất lợi nhuận của các công ty cạnh tranh với HPG đã giảm xuống mức rất thấp. Do đó, một số doanh nghiệp nhỏ có thể ngừng hoạt động nếu tỷ suất lợi nhuận giảm thêm 3-5%. So với các đối thủ công ty khác, tỷ suất lợi nhuận của HPG cao hơn khoảng 15-19%, điều này cho thấy lợi thế cạnh tranh đáng kể của công ty. Như đã lưu ý trong các báo cáo trước đó, TSLN của Khu liên hợp thép Dung Quất khi chạy hết công suất dự kiến sẽ vượt Khu liên hợp Hải Dương, nhờ vào vị trí đắc địa và quy mô kinh tế.

Giá thép hồi phục có thể bù đắp khả năng tăng chi phí quặng sắt đầu vào

Giá quặng sắt đã tăng hơn 25% kể từ đầu tháng 1 lên mức đỉnh trong 4,5 năm đạt khoảng 90 USD / tấn, chủ yếu là do vụ vỡ đập của Vale, một trong 4 tập đoàn hàng đầu về khai khoáng trên thế giới ở Brazil. Vụ vỡ đập dẫn đến sản lượng giảm 50 triệu tấn, tương đương với khoảng 4,5% thị trường quặng sắt qua đường biển.

Do quặng sắt là một trong những nguyên liệu đầu vào trực tiếp cho lò cao của HPG, và chiếm 30- 35% chi phí sản xuất thép, giá quặng sắt cao có thể dẫn đến chi phí sản xuất thép tăng. Trên thực tế, HPG đã ngừng nhập khẩu nguyên liệu thô với giá cao trong những tuần gần đây và sử dụng lượng hàng tồn kho đủ cho 3 tháng sản xuất. Công ty cũng có thể tự cung 20-30% nhu cầu quặng sắt và mua 20-30% từ các nhà sản xuất trong nước với mức giá thấp hơn 20 USD / tấn so với giá toàn cầu hiện nay.

Ngoài ra, giá thép trong nước tăng 6% từ mức đáy vào ngày 18/12/2018 có thể giúp bù đắp một phần cho tiềm năng của chi phí quặng sắt tăng.

Do đó, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận có thể phục hồi trong quý 1/2019 từ mức thấp trong quý 4/2018 nhờ giá thép tăng trở lại, trong khi chi phí đầu vào quặng sắt tăng có thể có tác động nhiều hơn trong quý hai. Tuy nhiên, TSLN của HPG có thể bị ảnh hưởng nếu giá quặng sắt duy trì ở mức cao cho đến quý 2/2019.

Ước tính lợi nhuận

Trong năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng sẽ đạt 69,7 nghìn tỷ đồng (+ 25% YoY) và 9,5 nghìn tỷ đồng (+11% YoY). Chúng tôi hy vọng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng sẽ đạt 3,38 triệu tấn (+ 42% YoY) và giả định tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 2% để đạt tăng trưởng doanh thu như kỳ vọng. Theo HPG, đối với dự án Dung Quất giai đoạn 1, nhà máy cán thứ hai, với công suất 1,4 triệu tấn / năm, cũng như lò cao luyện thép dài đầu tiên có công suất 1 triệu tấn / năm, sẽ bắt đầu hoạt động vào cuối quý 2/2019, muộn hơn 2 tháng so với dự kiến trước đó. Sau đó, 3 lò luyện thép tiếp theo sẽ được đưa vào hoạt động, mỗi lò có công suất 1 triệu tấn/ năm tại Khu liên hợp thép Dung Quất, có thể hoạt động sau mỗi 2 tháng. Do đó, toàn khu liên hợp sẽ đi vào hoạt động từ cuối năm 2019

Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của HPG sẽ đạt tăng trưởng mạnh mẽ vào năm 2020 nhờ sự đóng góp đầy đủ của dự án Dung Quất, với ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2020 là 85,6 nghìn tỷ đồng (+ 23,1% YoY) và 12,7 nghìn tỷ đồng (+ 33,3% YoY).

Định giá và quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, HPG đang giao dịch ở mức PE 2019 và 2020 là 7,5x và 5,5x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 39.300 đồng/ cổ phiếu dựa trên PE và EV/ EBITDA mục tiêu không đổi là 9x và 7,5x. HPG vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong lĩnh vực này. Vị thế thị trường mạnh mẽ và triển vọng tích cực trong 3 năm tới, cùng với tỷ lệ CAGR về lợi nhuận ròng ước tính trên 25% trong năm 2019-2021 nhờ Khu liên hợp thép Dung Quất hoạt động hết công suất từ cuối năm 2019, cho thấy triển vọng tươi sáng cho HPG.

Rủi ro giảm giá

Biến động giá thép: Lợi nhuận của HPG có thể chịu ảnh hưởng nếu công ty không thể chuyển hoàn toàn chi phí đầu vào sang giá bán trong bối cảnh nhu cầu thị trường giảm. Tuy nhiên, với vị thế thị trường mạnh mẽ và lợi thế chi phí đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh trong nước, chúng tôi tin rằng HPG có thể sở hữu khả năng duy trì tỷ suất lợi nhuận ở mức hợp lý.

Dự án khu liên hợp thép Dung Quất có thể có khả năng sinh lời thấp hơn dự kiến trong những năm đầu hoạt động. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy tỷ suất lợi nhuận của các lò cao trong Khu liên hợp Hải Dương trong những năm đầu tiên khá cao nhờ hiệu suất hoạt động tốt.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác