Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ tháng 11/2025
Theo dữ liệu hằng tháng do Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) vừa công bố, HPG đã ghi nhận KQKD vững chắc trong tháng 11/2025. Tổng sản lượng tiêu thụ tăng vọt lên 986.595 tấn, tương ứng với mức tăng mạnh 42,7% so với cùng kỳ. Đà tăng trưởng này diễn ra trên diện rộng, với động lực tích cực đến từ tất cả các phân khúc sản phẩm chính.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 31/12/2025
Mặc dù sản lượng tiêu thụ giảm 11,6% so với tháng trước, nhưng mức giảm này là do tạm dừng vận chuyển bằng tàu biển một tuần do bão trong tháng 11. Sự gián đoạn tạm thời này dẫn đến tình trạng chậm trễ trong việc giao hàng HRC. Lũy kế 11 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ của HPG đạt 10,48 triệu tấn, tăng 22,2% so với cùng kỳ.
HRC dẫn dắt tăng trưởng so với cùng kỳ trong tháng 11/2025
Phân khúc sản phẩm này rõ ràng là điểm sáng nhất, với sản lượng tiêu thụ tháng 11/2025 tăng vọt 107,8% so với cùng kỳ đạt 464.377 tấn. Sản lượng tiêu thụ HRC tháng 11 giảm 12% so với tháng trước, phần lớn do sự chậm trễ trong việc giao hàng HRC vì điều kiện thời tiết bất lợi trong tháng. Bất chấp đơn hàng giao chậm, khối lượng đặt hàng vẫn vững chắc và chúng tôi kỳ vọng sẽ phục hồi trong tháng 12 (lên trên 500.000 tấn/tháng) khi hoạt động vận chuyển hoạt động bình thường trở lại.
Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ T11/25 và 11 tháng đầu năm 2025, HPG
Xét theo thị trường, trong tháng 11/2025, sản lượng tiêu thụ trong nước đạt 396.904 tấn, tăng 146,2% so với cùng kỳ nhưng giảm 22,5% so với tháng trước, trong khi sản lượng xuất khẩu tăng 8,3% so với cùng kỳ và tăng 34,4% so với tháng trước lên 67.473 tấn. Theo đó, sản lượng xuất khẩu chiếm 15% sản lượng tiêu thụ HRC tháng 11/2025.
Trong 11 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ HRC tăng 64,3% so với cùng kỳ lên 4,5 triệu tấn, cao hơn nhiều so với mức tăng 23,2% của thị trường. Kết quả trên cho thấy thị phần HRC của công ty tăng mạnh và công suất sản xuất phân khúc sản phẩm có giá trị cao này cải thiện đáng kể. Theo VSA, thị phần của HPG (tính trên sản lượng tiêu thụ của các nhà sản xuất HRC tại Việt Nam) đã cải thiện lên 59,6% trong 11 tháng đầu năm 2025 so với 44,5% trong năm 2024.
Thép xây dựng: Sản lượng tiêu thụ trong nước tăng mạnh, bù đắp cho mức sụt giảm của xuất khẩu
Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong tháng 11/2025 đạt 377.379 tấn (tăng 17,3% so với cùng kỳ và tăng 5% so với tháng trước), cho thấy khả năng phục hồi tốt trước điều kiện thời tiết bất lợi. Sản lượng tiêu thụ trong 11 tháng đầu năm 2025 tăng 4,1% so với cùng kỳ đạt 4,3 triệu tấn.
Chúng tôi lưu ý rằng thị phần của HPG đã giảm xuống 36% trong 11 tháng đầu năm 2025 (so với 37,6% trong năm 2024). Mặc dù sản lượng tiêu thụ của toàn phân khúc tăng 8,9% so với cùng kỳ, nhưng tổng sản lượng tiêu thụ của HPG bị kéo giảm bởi những bất ổn ở thị trường xuất khẩu.
Thị trường trong nước: Cổ phiếu HPG ghi nhận mức tăng 25,7% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều so với mức tăng 15,5% của toàn phân khúc trong 11 tháng đầu năm 2025.
Thị trường xuất khẩu: Sản lượng tiêu thụ trong 11 tháng đầu năm 2025 của HPG giảm mạnh 52,6% so với cùng kỳ, vượt xa mức giảm 23,5% của toàn phân khúc.
Doanh thu thuần: Việc VSA sử dụng dữ liệu xuất khẩu để tính toán thị phần đã tạo ra bất lợi cho HPG do công ty có tỷ trọng xuất khẩu cao (sản lượng xuất khẩu 11 tháng đầu năm 2025 chiếm 12,5% sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG, so với mức 26,4% trong năm 2024). Các đối thủ cạnh tranh của HPG, vốn chủ yếu tập trung vào thị trường trong nước, đã ghi nhận mức tăng thị phần cao hơn (Bảng 3-4).
Sản lượng tiêu thụ ống thép vẫn vững chắc trong khi tôn mạ đi ngang
Trong tháng 11/2025, sản lượng tiêu thụ ống thép của HPG vững chắc, tăng 16,6% so với cùng kỳ và tăng 17% so với tháng trước đạt 69.505 tấn, đưa sản lượng tiêu thụ 11 tháng đầu năm 2025 lên 756.513 tấn, tăng 17% so với cùng kỳ. Mức tăng này cao hơn so với mức tăng của toàn phân khúc ở mức chỉ 6,6%, giúp thị phần của HPG cải thiện lên 30,8% trong 11 tháng đầu năm 2025 (so với 27,7% trong năm 2024).
Đối với tôn mạ, HPG đã bán 36.982 tấn trong tháng 11/2025, tăng 1,4% so với cùng kỳ và tăng 41% so với tháng trước. Theo đó, sản lượng tiêu thụ 11 tháng đầu năm 2025 đạt 383.248 tấn, giảm 9,7% so với cùng kỳ, chủ yếu do sự yếu kém của thị trường xuất khẩu. So với các đối thủ cạnh tranh, mức giảm sản lượng tiêu thụ tôn mạ của HPG thấp hơn mức giảm 13,3% của toàn phân khúc, giúp thị phần cải thiện lên 8,74% trong 11 tháng đầu năm 2025 (so với 8,24% trong năm 2024).
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 36.800đ (tiềm năng tăng giá 37%)
HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho năm 2025 (tăng trưởng 38% lên 16,6 nghìn tỷ đồng), cho thấy lợi nhuận thuần Q4/2025 đạt 5 nghìn tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ và tăng 26% so với quý trước.
Sau khi giá cổ phiếu giảm 2% trong 3 tháng qua và giảm 5% trong 3 tháng qua, HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,5 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 13 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu không đổi là 36.600đ (tiềm năng tăng giá 37%).
Bảng 2: Cơ cấu sản lượng theo thị trường , HPG
Bảng 3: Mảng thép xây dựng 11 tháng đầu năm 2025, HPG và toàn thị trường
Bảng 4: Thị phần thép xây dựng, HPG
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
