Sự kiện: Sản lượng tiêu thụ tháng 2/2023 và 2 tháng đầu năm 2023
Ngày 6/3/2023, HPG công bố sản lượng tiêu thụ tháng 2/2023 thấp nhưng sát với dự báo. Theo đó, sản lượng tiêu thụ tháng 2/2023 là 444.000 tấn (giảm 32,6% so với cùng kỳ và 1,8% so với tháng trước). Nếu loại trừ tác động của kỳ nghỉ Tết, chúng tôi sử dụng sản lượng tiêu thụ trong 2 tháng đầu năm 2023 làm cơ sở phân tích. Sản lượng tiêu thụ 2 tháng đầu năm 2023 giảm 27% so với cùng kỳ xuống 896.000 tấn. 
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 09/03/2023. Nguồn: AmiBroker
Sản lượng tiêu thụ HRC phục hồi so với tháng trước, mặc dù sụt giảm so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tiếp tục ở mức thấp, giảm so với tháng trước trong tháng 2/2023 mặc dù kỳ nghỉ Tết rơi vào tháng 1/2023.
Cụ thể như sau:
Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng thấp do thị trường BĐS đóng băng
Sản lượng tiêu thụ: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong 2 tháng đầu năm 2023 giảm 29,3% so với cùng kỳ xuống 586.000 tấn do thị trường BĐS trong nước đóng băng và mặt bằng lãi suất cao. Trong khi đó, sản lượng xuất khẩu cũng sụt giảm mạnh.
Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ T2/2023 và 2 tháng đầu năm 2023, HPG 
Lưu ý, kỳ nghỉ Tết năm 2023 diễn ra vào tháng 1/2023, sớm hơn so với cùng kỳ là tháng 2/2022. Thông thường, sản lượng tiêu thụ chịu tác động tiêu cực bởi kỳ nghỉ Tết. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ tháng 2/2023 thậm chí còn thấp hơn tháng 1/2023 (thời điểm diễn ra kỳ nghỉ Tết). Trên thực tế, sản lượng tiêu thụ tháng 2/2023 giảm 7,2% so với cùng kỳ xuống 282.000 tấn.
Giá thép: Thông thường, giá thép và sản lượng tiêu thụ có mức độ tương quan lớn do các đại lý có xu hướng tích trữ hàng tồn kho khi giá thép có xu hướng tăng. Tuy nhiên, diễn biến lần này có sự khác biệt. Mặc dù giá thép tăng sau 2 đợt, tương đương mức tăng 2,3% trong tháng 2/2023 (lên 15,92 triệu đồng/tấn đối với thép cuộn và 15,71 triệu đồng/tấn đối với thép thanh), cùng với tiềm năng tăng giá trong thời gian tới, sản lượng tiêu thụ trong tháng 2/2023 vẫn thấp. Chúng tôi cho rằng điều này hoàn toàn là do thị trường BĐS đóng băng và giải ngân vốn đầu tư công chậm chạp.
Lo ngại lớn nhất của chúng tôi hiện nay là xu hướng tăng của giá thép chủ yếu do giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, bao gồm than cốc và quặng sắt, không phải tới từ nhu cầu thực. Nếu đúng như vậy, tốc độ hồi phục lợi nhuận của Công ty sẽ chậm lại đáng kể.
Theo Công ty, than cốc và quặng sắt hiện chiếm 72-75% chi phí sản xuất so với mức 65% thông thường, do chi phí đầu vào tăng nhanh hơn giá bán bình quân. Tỷ suất lợi nhuận sẽ phục hồi chậm lại trong Q1/2023 cho đến khi nhu cầu phục hồi với tốc độ nhanh hơn.
Sản lượng tiêu thụ HRC hồi phục trong tháng 2/2023 do giá tăng và mức nền thấp
Trong 2 tháng đầu năm 2023, sản lượng tiêu thụ của HPG là 272.000 tấn (giảm 41,7% so với cùng kỳ) do nhu cầu từ các doanh nghiệp sản xuất tôn & ống thép sụt giảm mạnh.
Tính riêng tháng 2/2023, sản lượng tiêu thụ tăng mạnh lên 186.000 tấn từ mức nền thấp là 86.000 tấn trong tháng 1/2023. Ngoài ra, sự phục hồi còn được thúc đẩy nhờ giá HRC tại thị trường trong nước tăng mạnh. Lưu ý, giá HRC đã tăng 15% kể từ đầu năm, chủ yếu do giá HRC Trung Quốc tăng. Giá HRC tăng mạnh sẽ củng cố tỷ suất lợi nhuận của HPG do HRC là mảng kinh doanh kém tích cực nhất trong năm 2022 do giá HRC giảm mạnh.
Sản lượng tiêu thụ ống thép và tôn trái chiều
Sản lượng tiêu thụ ống thép, chủ yếu tiêu thụ trong nước, là 54.000 tấn (giảm 31,2% so với cùng kỳ nhưng tăng 1,9% so với tháng trước) trong tháng 2/2023 và là 107.000 tấn (giảm 17,1% so với cùng kỳ) trong 2 tháng đầu năm 2023. Sản lượng tiêu thụ tôn, chủ yếu được xuất khẩu, giảm nhẹ 1,3% so với cùng kỳ nhưng tăng 28,6% so với tháng trước đạt 27.000 tấn. Sản lượng tiêu thụ tôn trong 2 tháng đầu năm 2023 vẫn giảm 31,4% so với cùng kỳ xuống 48.000 tấn.
Hiệu suất hoạt động nhà máy cải thiện nhưng với tốc độ chậm
Trong tháng 2/2023, sản lượng tiêu thụ thép thô là 416.000 tấn (giảm 40% so với cùng kỳ) nhưng tăng nhẹ 5,9% so với tháng trước. Theo tính toán của chúng tôi, hiệu suất hoạt động của các nhà máy của HPG (dựa trên công suất thiết kế) tăng nhẹ lên 59% từ mức 55% trong tháng 1/2023 và mức đáy là 54% trong tháng 11/2022. Lưu ý, vào cuối năm 2022, Cổ phiếu HPG đã khởi động lại một trong bốn lò cao đã ngừng hoạt động từ tháng 11/2022.
Công ty hiện đang lên kế hoạch khởi động lại 3 lò cao còn lại trong khoảng thời gian từ tháng 3-5/2023 để đáp ứng nhu cầu cải thiện. Thời điểm mở lại 3 lò cao còn lại sẽ phụ thuộc vào nhu cầu để tối đa hóa hiệu suất hoạt động và giảm thiểu chi phí vận hành.
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì dự báo lợi nhuận năm 2023 với lợi nhuận thuần đạt 9.483 tỷ đồng (tăng trưởng 11,8%) với sản lượng tiêu thụ tăng trưởng và tỷ suất lợi nhuận cải thiện do hàng tồn kho chi phí cao đã được giải phóng hoàn toàn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 23.500đ (tiềm năng tăng giá là 15%). HPG đang giao dịch với P/E và P/B dự phóng 2023 lần lượt là 13,1 lần và 1,13 lần.
Biểu đồ 2: Hiệu suất hoạt động của các nhà máy hàng tháng, HPG 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
