Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ tháng 9/2025 và Q3/2025
Sáng ngày 9/10/2025, HPG công bố sản lượng tiêu thụ Q3/2025. Theo đó, Công ty đã bán 1.071.000 tấn thép trong tháng 9, tăng 39% so với cùng kỳ và tăng 24% so với quý trước, nâng sản lượng tiêu thụ trong Q3/2025 lên 2.801.683 tấn, tăng 19% so với cùng kỳ (nhưng giảm 4% so với quý trước do yếu tố mùa vụ). Kết quả trên cho thấy, sản lượng tiêu thụ thép trong 9 tháng đầu năm 2025 của HPG tăng 21% so với cùng kỳ lên 8.375.812 tấn. Chi tiết như sau:
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 16/10/2025
HRC là điểm sáng của tháng/quý
Trong tháng 9, HPG đã bán 477.000 tấn HRC, tăng 95% so với cùng kỳ và tăng 11% so với tháng trước, tiếp tục trở thành phân khúc sản phẩm có mức đóng góp lớn nhất vào sản lượng tiêu thụ thép của HPG (ở mức 45%), cao hơn mức đóng góp của thép xây dựng (ở mức 35%) trong hai tháng liên tiếp. Trong Q3/2025, sản lượng tiêu thụ HRC tăng mạnh 71% so với cùng kỳ và tăng 8% so với quý trước, đạt 1.265.109 tấn, nhờ tác động tích cực của việc áp dụng các chính sách bảo hộ. Đây là quý có sản lượng tiêu thụ HRC cao nhất, nâng tổng sản lượng tiêu thụ HRC 9 tháng đầu năm 2025 lên 3.433.242 tấn, tăng 51,3% so với cùng kỳ.
Về thị phần, HPG đã vượt mặt Formosa (FMS) để trở thành nhà sản xuất HRC lớn nhất Việt Nam trong 7 tháng liên tiếp với thị phần trong 9 tháng đầu năm 2025 đạt 56%, cao hơn so với mức 45% trong năm 2024.
Bảng 1: Cơ cấu sản lượng tiêu thụ, HPG
Xét theo thị trường, HPG chủ yếu bán HRC tại thị trường trong nước, với tỷ lệ 87% và chỉ xuất khẩu 13%. Tỷ lệ này đã thay đổi đáng kể so với Q3/2024 (tiêu thụ trong nước 68% và xuất khẩu 32%).
Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Q3/2025 kém, do sản lượng xuất khẩu giảm
HPG đã bán 373.000 tấn thép xây dựng trong tháng 9, nâng tổng sản lượng tiêu thụ trong Q3/2025 lên 1.062.359 tấn, giảm 3% so với cùng kỳ và giảm 17% so với quý trước, do xuất khẩu sụt giảm. Trong Q3/2025:
- Sản lượng xuất khẩu giảm 76% so với cùng kỳ và giảm 48% so với quý trước xuống chỉ còn 76.802 tấn và đóng góp 7% tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng (Q3/2024: 29%).
- Sản lượng tiêu thụ trong nước vẫn vững chắc trong Q3/2025, tăng 27% so với cùng kỳ (nhưng giảm 13% so với quý trước do mùa mưa và tháng cô hồn) và đóng góp 93% tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng (Q3/2024: 71%).
Kết quả trên cho thấy, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong 9 tháng đầu năm 2025 tăng 6% so với cùng kỳ đạt 3.531.091 tấn.
Các phân khúc sản phẩm khác có nhu cầu vững chắc
Trong tháng 9/2025, sản lượng tiêu thụ phôi thép (phôi tấm slab), tôn mạ và ống thép cũng rất vững chắc, tăng mạnh so với cùng kỳ và so với tháng trước. Thông tin chi tiết được trình bày trong Bảng 1. Nhờ đó, trong Q3/2025, HPG đã bán:
- 364 tấn ống thép, tăng 22% so với cùng kỳ và tăng 4% so với quý trước bất chấp mùa thấp điểm trong Q3/2025, nhờ nhu cầu trong nước cải thiện và sản lượng xuất khẩu vững chắc. Trong đó, sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 17% so với cùng kỳ và tăng 6% so với quý trước đạt 209.029 tấn, trong khi sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 145% so với cùng kỳ (giảm 13% so với quý trước) đạt 16.335 tấn trong Q3/2025.
- 102 tấn, giảm 2% so với cùng kỳ nhưng tăng 8% so với quý trước. Trong đó, sản lượng xuất khẩu giảm 56% so với cùng kỳ và giảm 16% so với quý trước (do việc tăng cường các biện pháp bảo hộ trên toàn cầu) xuống chỉ còn 28.177 tấn. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ trong nước tăng mạnh 58% so với cùng kỳ và tăng 19% so với quý trước đạt 91.925 tấn.
- Sản lượng tiêu thụ phôi thép/phôi tấm slab trong Q3/2025 giảm 41% so với cùng kỳ và giảm 6% so với quý trước (do tháng 7 và tháng 8 không ghi nhận sản lượng tiêu thụ), đạt 128.749 tấn (riêng sản lượng tiêu thụ trong tháng 9/2025 là 111.000 tấn; tăng 63% so với cùng kỳ và tăng 525% so với tháng trước). Hầu hết sản lượng tiêu thụ của phôi thép/phôi tấm slab đến từ hoạt động xuất khẩu trong giai đoạn này.
Q3/2025 là quý đầu tiên ghi nhận sản lượng tiêu thụ HRC (với mức đóng góp 45,2%) vượt qua thép xây dựng (với mức đóng góp 37,9%) để trở thành phân khúc sản phẩm có mức đóng góp cao nhất vào sản lượng tiêu thụ chung của HPG (Bảng 2). Xu hướng này được kỳ vọng sẽ tiếp diễn khi lò cao thứ hai của Khu liên hợp Dung Quất Giai đoạn 2 vận hành hoàn chỉnh từ năm 2026 trở đi.
Dự báo lợi nhuận Q3/2025
Dựa trên dữ liệu về sản lượng tiêu thụ, HSC dự báo lợi nhuận thuần Q3/2025 sẽ đạt 4.507 tỷ đồng, tăng 49,1% so với cùng kỳ và tăng 5,9% so với quý trước. Nếu HPG đạt được kết quả này, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2025 sẽ đạt 12.108 tỷ đồng, tăng 31,4% so với cùng kỳ và hoàn thành 70% dự báo lợi nhuận thuần cho cả năm 2025 của chúng tôi ở mức 17.398 tỷ đồng, tăng trưởng 44,7%. Chúng tôi tin rằng triển vọng Q4/2025 sẽ tươi sáng hơn, nhờ tác động tổng hợp của nhu cầu dự kiến cao hơn và tỷ suất lợi nhuận cải thiện khi mức giá bán bình quân cao hơn của HRC có hiệu lực. Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần Q4/2025 sẽ đạt 5.290 tỷ đồng, tăng 88,5% so với cùng kỳ.
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 37.900đ (tiềm năng tăng giá 30%)
Cổ phiếu HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,7 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 13,3 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG với giá mục tiêu không đổi là 37.900đ (tiềm năng tăng giá 30%). HPG mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn vào câu chuyện tăng trưởng kinh tế của Việt Nam. Công ty đang có vị thế đặc biệt tốt để hưởng lợi từ các yếu tố thuận lợi tại thị trường trong nước: (1) nhu cầu trong nước đối với các sản phẩm thép đang tăng tốc, (2) chính sách bảo hộ có tính hệ thống, và (3) dòng vốn sắp chảy vào khi Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi hạng hai, dự kiến có hiệu lực từ tháng 9/2026.
Bảng 2: Tỷ lệ đóng góp của các dòng sản phẩm vào tổng sản lượng tiêu thụ, HPG
Bảng 3: Ước tính lợi nhuận Q3/2025, HPG
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
