DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu HPG – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 42.450đ

Lượt xem: 966 - Ngày:
Chia sẻ

Nhận định sơ bộ KQKD 2018 – Hôm nay, CTCP Tập đoàn Hòa Phát (Cổ phiếu HPG) đã công bố KQKD 2018 với doanh thu thuần đạt 55,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21%) và LNST đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7,3%). Kết quả này thấp hơn 2,3% so với dự báo của HSC do giá bán bình quân giảm trong tháng 12 năm 2018, công với giá nguyên liệu đầu vào tăng. Tuy nhiên, công ty đã hoàn thành lần lượt 102,7% mục tiêu doanh thu và 106,8% mục tiêu lợi nhuận cả năm

Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 31/01/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 31/01/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh. Tiếp tục đánh giá MUA VÀO. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG là 42.450 đồng, tương đương P/E dự phóng 2019 là 10 lần. Cho cả năm 2019 HSC dự báo LNST tăng trưởng 10,7% nhờ đóng góp công suất mới từ nhà máy Dung Quất. Về dài hạn, câu chuyện tăng trưởng vẫn nguyên vẹn với việc không có bất kỳ doanh nghiệp trong nước hay nước ngoài nào có thể đe dọa đến lợi thế cạnh tranh của HPG. Và thậm chí khi nhu cầu ở một số phân khúc có thể chậm lại, việc mở rộng sang những phân khúc mới với vai trò thay thế nhập khẩu trong bối cảnh Việt Nam không ngừng mở rộng nền tảng công nghiệp sẽ giúp công ty duy trì đà tăng trưởng doanh thu. Dù vậy, trong một vài quý tỷ suất lợi nhuận của công ty sẽ thấp hơn mức thông thường. Sau đợt giá thị trường bị điều chỉnh mạnh gần đây, định giá cổ phiếu HPG hiện rất rẻ. Do đó chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu giảm gần đây là cơ hội để NĐT cân nhắc mua vào. Tuy nhiên chúng tôi dự báo xu hướng giảm ở cổ phiếu có thể tiếp tục cho đến khi diễn ra ĐHCĐTN của HPG và có KQKD sơ bộ của Q1. Do đó, NĐT nên cẩn trọng khi lựa chọn việc mua vào.

Doanh thu năm 2018 giảm 21,0% do mảng thép tăng trưởng mạnh – Tổng sản lượng hàng bán đạt 3,16 triệu tấn (tăng 5,3%). Chi tiết cơ cấu doanh thu như sau:

–     Doanh thu từ thép xây dựng đạt 2.377.788 tấn (tăng 9,0%) với thị phần không đổi 23,8%

–     653.900 tấn ống thép đã được tiêu thụ, tăng 12,5% so với năm trước. Nhờ tăng trưởng mạnh, thị phần thép ống của HPG tăng khá tốt từ mức 26,4% trong năm 2017 lên 27,5% trong năm 2018.

–     Sản lượng tôn tiêu thụ trong năm đầu tiên sản xuất thương mại đạt khoảng 136.000 tấn. Trong năm 2017, công ty cho tiêu thụ khoảng 200.000 tấn với tư cách là nhà phân phối trên hệ thống phân phối của mình để thử nghiệm thị trường.

–     Giá bán bình quân thép xây dựng tăng lên 13,15 triệu đồng/tấn (tăng 16,3%) từ 11,31 triệu đồng/tấn trong năm 2017.

–     Nhờ vậy, doanh thu từ thép tăng mạnh đạt 46,4 tỷ đồng (tăng 16,8%).

Theo thị trường, sản lượng xuất khẩu tăng mạnh lên 239.700 tấn (tăng 51,0%), chiếm 10,1% tổng sản lượng tiêu thụ trong năm 2018. Các thị trường xuất khẩu chủ chốt gồm Campuchia, Nhật Bản, Mỹ và Malaysia. Đến hiện tại, công ty đã thành công xuất khẩu thép xây dựng sang 14 quốc gia. Tỷ suất lợi nhuận gộp cho xuất khẩu ở một số nước cao hơn so với trong nước nhờ nguồn cung nội địa của nước nhập khẩu khan hiếm, chẳng hạn tại Campuchia và thậm chí là ở Mỹ.

Các mảng khác cũng cho KQKD rất tốt và tăng trưởng doanh thu 46,5%.

–     Mảng doanh nghiệp đóng góp 4,6 nghìn tỷ đồng doanh thu, tăng trưởng 58,7% nhờ giá thịt heo phục hồi từ 6 tháng cuối năm 2018. Hơn nữa, mảng chăn nuôi bò đóng góp tốt hơn và có thêm những khoản đóng góp mới từ mảng trứng gà, giúp doanh thu tăng trưởng mạnh so với năm 2017. Lợi nhuận của mảng này là 151,7 tỷ đồng so với 47,4 tỷ đồng trong năm 2017.

–     Mảng BĐS đóng góp doanh thu 1,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng mạnh 117,5% nhờ hạch toán 950,8 tỷ đồng doanh thu từ Mandarin Garden 2 trong năm 2018. Doanh thu KCN cũng tăng mạnh 89,2% đạt 558,8 tỷ đồng nhờ làn sóng di dời các nhà máy FDI ra khỏi Trung Quốc.

–     Các mảng khác cũng đóng góp doanh thu tốt, là 3,2 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng khá 14,2%.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống 20,9% từ 23,0% trong năm 2017 do chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí khấu hao tăng – Trong năm 2018, lợi nhuận gộp tăng đạt 11,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 9,8%), thấp hơn mức tăng trưởng của doanh thu, là 21% do chi phí nguyên liệu đầu vào tăng mạnh. HSC ước tính giá quặng sắt bình quân là 69 USD/tấn (tăng 25,5%) và giá than cốc bình quân là 200 USD/tấn (tăng 11,1%). Chúng tôi lưu ý rằng trong năm 2017, công ty đã ghi nhận 700 tỷ đồng lãi từ hoạt động mua bảo hiểm đối với quặng sát. Do đó, HSC ước tính giá quặng sắt bình quân năm 2017 là khoảng 55 USD/tấn, thấp hơn khoảng 20% so với giá thị trường vào thời điểm đó. Giá quặng sắt bình quân trên thị trường trong năm 2017 là 70 USD/tấn. Hơn nữa, trong năm 2018 chi phí khấu hao cũng tăng lên 2,3 nghìn tỷ đồng (tăng 13,9%) do nhà máy tôn đi vào hoạt động vào tháng 10/2018. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 20,9% từ 23,0% trong năm 2017.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng lên 1.121 tỷ đồng (tăng 11,7% so với năm 2017), chiếm 2,0% doanh thu thuần (năm 2017 là 2,2%) – Tuy nhiên, chi phí bán hàng & quản lý vẫn ở mức kiểm soát được, với chi phí bán hàng là 678,7 tỷ đồng (tăng 14,1%) trong khi chi phí quản lý tăng 8,1% lên 442,1 tỷ đồng.

Lỗ tài chính thuần tăng lên 477,9 tỷ đồng từ 369,5 tỷ đồng trong năm 2017 do chi phí tài chính tăng mạnh 39% trong khi đó thu nhập tài chính cũng tăng mạnh 58,1% – Cụ thể, công ty ghi nhận 294,4 tỷ đồng (tăng trưởng 58,1%) thu nhập tài chính nhờ lãi tỷ giá. Tuy nhiên, chi phí lãi vay cũng tăng mạnh lên 539,9 tỷ đồng (tăng 12,9%), đồng thời lỗ tỷ giá cũng tăng kéo theo chi phí tài chính tăng 39% lên 772,3 tỷ đồng.

Tóm lại, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm, cùng với lỗ tài chính thuần tăng đã ăn mòn tăng trưởng doanh thu cũng như lợi tích từ công tác quản lý chi phí tốt hơn – LNTT và LNST năm 2018 lần lượt là 10,1 tỷ đồng (tăng trưởng 8,4%) và 8,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7,3%).

Chỉ riêng trong Q4, doanh thu thuần tăng 13,4% so với cùng kỳ đạt 14,4 nghìn tỷ đồng trong khi đó LNST lại giảm mạnh 26,3% so với cùng kỳ xuống 1,77 nghìn tỷ đồng – Do độ trễ giữa biến động giá mua nguyên liệu và giá bán thành phẩm, sản lượng đầu ra trong Q4 chịu chi phí đầu vào khá cao nhưng giá bán giảm, kéo theo tỷ suất lợi nhuận gộp giảm. Do đó, lợi nhuận giảm mạnh 26,3% so với cùng kỳ.

–     Trong Q4/2018, công ty cho tiêu thụ 683.688 tấn thép xây dựng (tăng 15,8% so với cùng kỳ) và 173.700 tấn ống thép (tăng 12% so với cùng kỳ).

–     Sản lượng tiêu thụ trong Q4/2018 tăng tốt, tăng 15,8% so với cùng kỳ và tăng 14% so với quý liền tước nhờ bổ sung công suất cán cuốn mới tại Dung Quất vào đầu quý.

–     Hơn nữa, từ đầu tháng 12/2018, HPG thông báo trong thời gian tới công ty sẽ tập trung vào gia tăng thị phần để nhanh chóng hấp thụ phần công suất mới. Đây là một phần nguyên nhân khiến giá giảm, và theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2018. Công ty có vẻ cam kết cung cấp giá bán cạnh tranh nhất trên thị trường để giành them thị phần và đẩy mạnh tốc độ sử dụng công suất.

–     Giá bán bình quân trong Q4 là 12,9 triêu đồng/tấn, giảm 2,8% so với quý liền trước, tuy nhiên vẫn tăng 9,2% so với cùng kỳ. Hơn nữa, với độ trễ giữa biên động giá mua nguyên liệu và giá bán thành phẩm, sản lượng đầu ra trong Q4 chịu chi phí đầu vào khá cao nhưng giá bán giảm. Do đó, tỷ suất lợi nhuận bị giảm mạnh trong kỳ.

–     Tóm lại, tỷ suất lợi nhuận trong Q4 giảm mạnh xuống chỉ còn 17,8%, so với 25% trong cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2017 tăng là nhờ hoat động phòng hộ tăng giá nguyên liệu.

–     Cuối cùng, LNTT và LNST Q4 lần lượt là 2.037 tỷ đồng (giảm 25,9% so với cùng kỳ) và 1.767 tỷ đồng (giảm 26,3% so với cùng kỳ).

Công ty đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ ấn tượng cho năm 2019, tăng 48,0-69,1% – Chúng tôi lưu ý rằng, tại buổi gặp gỡ các chuyên viên phân tích vào đầu tháng 12/2018, công ty cho biết mục tiêu đạt sản lượng tiêu thụ như sau:

  • 3,5-4,0 triệu tấn thép xây dựng (tăng 48%-69,1%), và
  • 700.000 tấn ống thép (tăng 5,8%)

Trong đó, đóng góp của Dung Quất là 1,2-1,7 triệu tấn trong năm 2019 với ít nhất 400.000 tấn thép xây dựng (tăng 61,9%) xuất khẩu sang các nước như Campuchia, Philippine, Indonesia và thậm chí là các nước Bắc Mỹ cũng như các thị trường xuất khẩu truyền thống như Nhật Bản. Như vậy công ty đặt mục tiêu tăng tỷ trọng xuất khẩu trong năm nay lên 11,4% từ 10,1% trong năm ngoái. Chúng tôi hiểu rằng, về dài hạn, công ty hướng đến đẩy mạnh tỷ trọng xuất khẩu lên 20%. Và thông tin tích cực ở đây là tỷ suất lợi nhuận tại các thị trường xuất khẩu hiện cao hơn một chút so với trong nước.

Giá thép xây dựng của HPG đã bật tăng trở lại từ mức thấp trong tháng 12 năm ngoái  – Trong tháng đầu tiên của năm, HPG đã hai lần liên tiếp tăng giá bán thép xây dựng và giá bán đã tăng 3,3% so với đầu tháng lên 12,4 triệu đồng/tấn từ 12 triệu đồng/tấn vào cuối năm ngoái. Giá bán tháng 1 gần như không đổi so với cùng kỳ, là 12,5 triệu đồng trong tháng 1/2018.

Chúng tôi hiểu rằng giá bán của HPG hiện thấp hơn 2,75% so với TISCO, đối thủ chính của công ty ở thị trường phía Bắc. Đây là điểm quan trọng do TISCO sử dụng công nghệ lò cao tương tự như HPG. Trong khi đó các nhà sản xuất thép khác ở phía Nam như POM hay Vinakyoei sử dụng công nghệ lò điện với chi phí xây dựng trên một tấn thép cao hơn khoảng 10%.

Mối liên hệ rõ ràng giữa giá bán và nhu cầu trong nước – Trong tháng 12 năm ngoái, nhu cầu từ người sử dụng cuối cùng yếu dù giá thép xây dựng giảm. Đây là do đại lý bán buôn lưỡng lự trong việc tăng tồn kho khi giá bán giảm mạnh. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy tiêu thụ thép xây dựng đã tăng dần trở lại từ tháng 1 năm nay khi các đại lý đẩy mạnh tồn kho khi giá bắt đầu tăng. Sản lượng tiêu thụ thực tế là 240.000 tấn thép xây dựng (tăng 21,3% so với cùng kỳ), cao hơn 20% so với kế hoạch của công ty.

Giá nguyên liệu đầu vào có sự biến động – Giá quặng sắt liên tục tăng trong 2 tháng qua và hiện là 83 USD/tấn (tăng 10,5% so với đầu năm). Trái lại, giá than điều chỉnh xuống 198 USD/tấn (giảm 9,2% so với đầu năm). Quặng sắt và than cốc là những nguyên liệu chính để sản xuất thép xây dựng của HPG, lần lượt chiếm 37% và 28% tổng giá thành. Sự biến động giảm của than cốc một phần nào đó sẽ làm giảm áp lực từ việc tăng mạnh trong giá quặng ở thời điểm hiện tại.

Trái lại, giá thép phế thế giới phục hồi gần đây và hiện đang ở khoảng 291 USD/tấn, tăng 4,3% so với đầu năm. Nhờ vậy, giá thép thanh trong nước cũng tăng gần đây. Tuy nhiên, giá thép phế vẫn giảm 23,4% so với đỉnh điểm 380 USD/tấn trong tháng 2/2018. Mặc dù giá thép phế là cũng là một trong những chỉ báo quan trọng cho giá thép thế giới thì lại không phải là đầu vào quan trọng của HPG. Có 65% công suất sản xuất thép nội địa sử dụng công nghệ EAF chịu tác động rõ ràng của giá thép phế.

Cho năm 2019, HSC điều chỉnh giảm nhẹ 2,5% dự báo do giá đầu vào tăng. HSC hiện dự báo LNST tăng trưởng 10,7% nhờ đóng góp từ nhà máy Dung Quất – HSC dự báo doanh thu thuần đạt 68.777 tỷ đồng (tăng trưởng 23,2%) và LNST đạt 9.520 tỷ đồng (tăng trưởng 10,7%) so với dự báo trước đây là 9.765 tỷ đồng. Các giả định chính của chúng tôi gồm:

  • Doanh thu từ thép đạt 58.493 tỷ đồng (tăng 26%) nhờ: (1) sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 42,3% đạt 3,38 triệu tấn; (2) sản lượng ống thép cũng tăng 10% đạt 719.290 tấn và (3) sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 100.000 tấn.
  • Chúng tôi giả định giá bán bình quân thép xây dựng sẽ giảm 9% còn 11,97 triệu đồng/tấn.
  • Chúng tôi dự báo doanh thu mảng thức ăn chăn nuôi là 5.515 tỷ đồng (tăng trưởng 20%).
  • Chúng tôi dự báo doanh thu từ BĐS sẽ đạt khoảng 1.386 tỷ đồng, giảm 16,2% do nguồn đóng góp chính là dự án Mandarin Garden 2 đã được hạch toán trong năm 2018. Công ty sẽ hạch toán một phần doanh thu từ dự án BĐS mới tại 70 Nguyễn Đức Cảnh.
  • Trong khi đó chúng tôi dự báo các mảng kinh doanh nhỏ khác tăng trưởng doanh thu 7%.
  • Lợi nhuận gộp dự báo là 13 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 11,8%) với tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 19% (năm 2018 là 20,9%). Công ty sẽ bắt đầu ghi nhận phần chi phí khấu hao của dự án Dung Quất kể từ 6 tháng cuối năm 2019 trong khi nhà máy tôn, năm 2019 sẽ là năm đầu tiên ghi nhận toàn bộ cả năm chi phí khấu hao.
  • Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần tăng lên 806,7 tỷ đồng từ 477,9 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng 70,4%. Chúng tôi cũng dự báo HPG sẽ ghi nhận một phần chi phí lãi vay không được vốn hóa vào 6 tháng cuối năm 2019.
  • Chúng tôi cũng dự báo chi phí quản lý và bán hàng tăng trưởng 25,8% là 1.409 tỷ đồng do chúng tôi dự kiến tỷ trong chi phí quản lý & bán hàng/ doanh thu sẽ là 2,1%.

Theo đó, chúng tôi dự báo LNTT và LNST năm 2019 lần lượt là 10.823 tỷ đồng (tăng trưởng 7,5%) và 9.520 tỷ đồng (tăng trưởng 10,7%). EPS dự phóng 2019 là 4.245 đồng, P/E dự phóng là 6,8 lần.

Quá trình xây dựng nhà máy Dung Quất vẫn theo đúng tiến độ – Nhà máy cán thép giai đoạn 1 thuộc dự án Dung Quất cũng sẽ đi vào hoạt động vào giữa tháng 10 năm ngoái sau 2 tháng chạy thử nghiệm trong tháng 8 năm ngoái.

–     Nhà máy cán thép mới này đã nâng công suất thép xây dựng thêm 600.000 tấn (tăng 25%); giúp duy trì đà tăng trưởng của Q4 năm ngoái sang năm nay. Giai đoạn 2 của nhà máy cán thép này sẽ nâng công suất thêm 1.400.000 tấn thép xây dựng (tăng 47,3%).

–     Lò cao đầu tiên sẽ đi vào hoạt động vào Q2 năm nay và chúng tôi kỳ vọng giai đoạn chạy thử sẽ kéo dài 1-2 tháng trước khi bắt đầu quá trình sản xuất thương mại vào cuối Q2. Lò cao thứ hai sau đó sẽ đi vào hoạt động 3 tháng sau khi đưa lò thứ nhất vào hoạt động.

–     Nửa cuối tháng 11, HPG đã công bố tăng vốn điều lệ của Khu liên hợp thép Dung Quất lên 15 nghìn tỷ đồng từ 10 nghìn tỷ đồng. Theo đó, HPG sẽ nắm giữ 98,67% cổ phần của Khu liên hợp thép này so với 95% trước đây. Việc tăng vốn điều lệ sẽ được sử dụng để: (1) đầu tư vào một nhà máy để sản xuất nguyên vật liệu đầu vào cho khu liên hợp, (2) mở rộng công suất cảng để tiếp tàu có trọng tải lớn hơn, (3) nâng cấp máy móc và (4) đầu tư nhiều hơn về các vấn đề liên quan tới môi trường. Vốn bổ sung này được tài trợ bởi một khoản vay USD thông qua việc hỗ trợ thu xếp vốn của ngân hàng với lãi suất 4,8% / năm.

–     Tổng vốn giải ngân tính cho dự án Dung Quất đến cuối tháng 12 năm 2018 là khoảng 37 nghìn tỷ đồng (tổng vốn đầu tư dự kiến là 45 nghìn tỷ đồng). Trong đó vốn tự có là khoảng 22 nghìn tỷ đồng và 15 tỷ đồng là vốn vay. Công ty sẽ tiếp tục giải ngân thêm 8 nghìn tỷ đồng trong Q4 trong năm nay.

–     Toàn bộ các trang thiết bị khác sẽ đi vào hoạt động vào Q4 năm nay.

–     Khu liên hợp Dung Quất sẽ được hưởng ưu đãi thuế, cụ thể là hưởng thuế suất 0% trong 4 năm đầu (kể từ năm 2019), giảm 50% thuế trong 9 năm tiếp theo (tương đương mức thuế suất là 5%), còn 2 năm cuối của thời gian ưu đãi thuế sẽ được hưởng thuế suất 10%.

Dự án nhà máy tôn mạ sẽ đi vào hoạt động đồng bộ tất cả các dây chuyền trong tháng 12 năm ngoái sau 5 tháng trì hoãn – Chuỗi giá trị toàn diện cho tôn mạ dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong tháng 7 năm ngoái. Tuy nhiên, do điều kiện thị trường cạnh tranh và thời tiết bất lợi, công ty đã chủ động lùi thời gian đưa nhà máy tôn mạ vào hoạt động trễ hơn dự kiến 5 tháng. Nhà máy này có công suất thiết kế 400.000 tấn/ năm và có vốn đầu tư là 2.700 tỷ đồng.

–     Công ty đã hoàn thiện dây chuyền mạ màu vào cuối năm ngoái, và HPG mua tôn mạ kẽm từ bên ngoài, sau đó qua dây chuyền mạ màu để sản xuất thành phẩm.

–     Hiện tại, công ty đang hoàn thiện cơ sở mạ kẽm và đã bắt đầu chạy thử. Hiện công ty dự định đã giới thiệu sản phẩm tôn mạ đầu tiên ra các kênh phân phối thương mại vào tháng 12 năm ngoái.

–     HSC dự báo sản lượng tôn mạ tự sản xuất tiêu thụ của HPG đạt 100.000 tấn, tương đương 25% công suất thiết kế trong năm 2019. Hiện HPG dự kiến ra mắt sản phẩm của mình tại miền Bắc và miền Trung rồi mở rộng vào miền Nam vào cuối năm nay.

Nhà máy thép dự ứng lực đã đi vào hoạt động trong tháng 9 – Nhà máy này nằm gần Khu liên hợp Dung Quất của HPG. HPG là người đi tiên phong trong việc sản xuất thép dự ứng lực chất lượng cao, thay thế hàng nhập khẩu. Công suất thiết kế giai đoạn 1 của dự án là khoảng 160.000 tấn/năm với chi phí đầu tư là 1 nghìn tỷ đồng, sản xuất 3 sản phẩm: cáp dạng thanh, tao cáp và sợi cáp đơn. HPG sẽ sử dụng phôi thép chất lượng cao từ Giai đoạn 1 dự án Dung Quất là đầu vào cho nhà máy sản xuất thép dự ứng lực.

Vào tháng 5 năm nay, HPG và Hiệp Hội Ống Thép Việt Nam đã ký hợp đồng hợp tác chiến lược dài hạn. Theo đó HPG sẽ cung cấp tới 100.000 tấn thép dự ứng lực với trị giá 2 nghìn tỷ đồng một năm cho các thành viên của hiệp hội này.

Đến cuối năm 2019, HPG sẽ có chuỗi giá trị toàn diện với lợi thế kinh tế theo quy mô lớn nhất ở sản phẩm thép xây dựng và ống thép – Sau khi nâng cấp lò cao số 2 và đưa Khu liên hợp Dung Quất đi vào hoạt động, công suất thép xây dựng sẽ tăng lên 4.360.000 tấn/năm (tăng 47,3%). Bên cạnh đó, Công ty còn có công suất ống thép là 800.000 tấn/năm; tôn mạ là 400.0000 tấn/năm và HRC là 2 triệu tấn/năm.

Chính sách cổ tức năm 2018 với mức tối thiểu 30% mệnh giá và trả dưới hình thức cổ tức bằng cổ phiếu – Tại một buổi họp chuyên viên phâm tích, công ty đã thông báo sẽ phát hành cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ ít nhất là 30%. Không có kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt do vốn đầu tư lớn trong năm nay. Điều này sẽ cần phải được phê duyệt tại ĐHCĐTN sắp tới.

Kết luận đầu tư – Lặp lại khuyến nghị Mua vào dài hạn. Chúng tôi dự báo giá trị hợp lý năm 2019 của HPG là 42.450 đồng và định giá công ty với P/E dự phóng 2019 là 10 lần. Dù triển vọng không quá nổi trội cho tăng trưởng lợi nhuận trong năm tới, chúng tôi tiếp tục coi HPG là đối tượng hưởng lợi chính từ (1) việc mở rộng trong quá trình công nghiệp hóa của Việt Nam, dẫn đến nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng tối đối với các sản phẩm thép mới; (2) Chiến lược thay thế nhập khẩu của HPG đặc biệt là các sản phẩm thép dẹt (HRC) và (3) quá trình tái cơ cấu ngành tiếp tục diễn ra với HPG vẫn là nhà sản xuất có quy mô lớn nhất với mức chi phí sản xuất thấp nhất.

HPG đã thành công duy trì lợi thế của mình thông qua chiến lược mở rộng công suất liên tục, cho phép công ty hiện đại hóa các cơ sở sản xuất và duy trì lợi thế về quy mô, từ đó giúp công ty tiết kiệm chi phí đáng kể. Công ty cũng sở hữu hệ chuỗi giá trị toàn diện. Sản phẩm thép dài chất lượng cao và thép dự ứng lực chất lượng cao hướng tới thay thế cho xuất khẩu sẽ là động lực cho HPG trong dài hạn. Đồng thời, cơ sở sản xuất HRC của công ty sẽ giúp giảm nhu cầu nhập khẩu HRC. Tiếp đó, ưu đãi thuế dành cho Khu kinh tế Dung Quất sẽ giúp cải thiện LNST và bù đắp cho tỷ suất lợi nhuận giảm.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác