DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu HPG – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 40.800đ

Lượt xem: 271 - Ngày:
Chia sẻ

HPG (Cổ phiếu HPG) đã tổ chức ĐHCĐTN sáng nay. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Dưới đây là những ghi nhận chính của chúng tôi tại Đại hội.

Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 29/03/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 29/03/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh – Tiếp tục đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG ở mức 40.800đ, giảm 3,8% so với ước tính trước đây của chúng tôi là 42.450đ sau khi giảm 5,7% dự báo LNST cho năm 2019. Chiến lược áp dụng giá bán thấp nhất cho khách hàng không phải là ý tưởng mới hoàn toàn. Chi phí sản xuất của HPG luôn ở mức thấp nhất trong ngành tại Việt Nam và thị phần của công ty tăng ổn định trong vài năm gần đây là nhờ việc chuyển phần tiết kiệm chi phí sang cho khách hàng khi công ty có lợi thế kinh tế về quy mô. Từ đó công ty liên tục gia tăng công suất khi biết rằng thị trường sẽ nhanh chóng hấp thụ mức sản lượng tăng thêm. Tuy nhiên giá quặng sắt trên thị trường thế giới tăng gần đây đã ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD Q1 của công ty. Chúng tôi tin tưởng rằng lợi nhuận sẽ dần hồi phục qua từng quý nhờ giá quặng sắt giảm cộng với sản lượng tiêu thụ tăng mạnh.

Về dài hạn, câu chuyện tăng trưởng vẫn nguyên vẹn với không có bất kỳ doanh nghiệp trong nước hay nước ngoài nào có thể đe dọa đến lợi thế cạnh tranh của HPG. Và thậm chí khi nhu cầu ở một số phân khúc có thể chậm lại, việc mở rộng sang những phân khúc mới với vai trò thay thế nhập khẩu trong bối cảnh Việt Nam không ngừng mở rộng nền tảng công nghiệp sẽ giúp công ty duy trì đà tăng trưởng doanh thu. Giá cổ phiếu HPG hiện đã rẻ sau khi điều chỉnh gần đây với P/E dự phóng năm 2019 là 7,8 lần. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu giảm hiện nay là cơ hội để NĐT mua vào.

KQKD Q1/2019 suy giảm mạnh khoảng 23,5% do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm. KQKD không được như kỳ vọng – Tại ĐHCĐTN, Công ty ước KQKD Q1 với LNST đạt 1.700 tỷ đồng (giảm 23,5% so với cùng kỳ) với những điểm nổi bật sau.

–     Tiêu thụ được 689.929 tấn thép xây dựng (tăng 27,4% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ tại miền Trung và miền Nam lần lượt chiếm 12,8% và 10,9% trong 2 tháng đầu năm nay (Q1/2018 lần lượt là 9,3% và 7,1%).

–     Sản lượng ống thép tiêu thụ đạt 164.500 tấn (tăng 11% so với cùng kỳ).

–     Giá bán bình quân ước tính là 12,5 triệu đồng (giảm 3,8% so với cùng kỳ) do Công ty đẩy mạnh chính sách giá bán thấp dành cho khách hàng từ tháng 12 năm ngoái.

–     Giá bán bình quân hiện nay chỉ tăng khoảng 2,4% lên 12,9 triệu đồng/tấn (tăng 7,5% so với đầu năm) vào một vài ngày trước.

–     Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thép giảm do giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh, chẳng hạn như giá than cốc (chiếm 28% tổng giá thành) và quặng sắt (chiếm khoảng 37% tổng giá thành) tăng khoảng 15%.

–     Trong kỳ, công ty đã hạch toán 50 tỷ LNST từ một dự án BĐS nhỏ, là dự án Nguyễn Đức Cảnh.

–     Theo đó LNST Q1 giảm 23,5% so với cùng kỳ xuống còn 1.700 tỷ đồng, hoàn thành được 25,4% kế hoạch cả năm của Công ty.

Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch thận trọng, dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 25,4% nhưng lợi nhuận giảm 22,1% – Tại ĐHCĐTN, cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh với doanh thu thuần đạt 70.000 tỷ đồng (tăng trưởng 25,4%) và LNST đạt 6.700 tỷ đồng (giảm 22,1%) với những giả định của Công ty như sau:

–     Doanh thu tăng trưởng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng. Công ty đặt mục tiêu sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 3,3 triệu tấn (tăng 38,8%) và ống thép đạt 770.000 tấn (tăng 10%). Sản lượng tôn mạ tiêu thụ dự kiến đạt 230.000 tấn (tăng 67,9%).

–     Trong đó, dự án Dung Quất đóng góp 1 triệu tấn trong năm 2019; gồm ít nhất 400.000 tấn thép xây dựng (tăng 61,9%) sẽ được xuất khẩu sang thị trường chủ chốt gồm Campuchia, Philippines, Indonesia và thậm chí là cả các quốc gia Bắc Mỹ bên cạnh thị trường truyền thống như Nhật Bản. Điều này có nghĩa là Công ty đặt mục tiêu sản lượng xuất khẩu đạt tới 12,1% tổng sản lượng tiêu thụ (năm ngoái là 10,1%). Chúng tôi được biết về dài hạn, Công ty đặt mục tiêu đưa tỷ trọng xuất khẩu lên 20% tổng doanh thu. Thông tin tích cực là tỷ suất lợi nhuận của sản phẩm xuất khẩu hiện cao hơn một chút so với thị trường trong nước.

–     Công ty cũng ước tính giá bán bình quân giảm 4,2% như đã đề cập trong báo cáo trước đây của chúng tôi. Trước mắt, chiến lược của HPG là sẽ tập trung vào giành thị phần để giúp công suất mới nhanh chóng được hấp thụ. Và điều này phần nào đã làm giảm giá bán, khiến cho tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2018 và Q1/2019 giảm. Công ty có vẻ kiên định với việc đưa ra mức giá cạnh tranh nhất trên thị trường nhằm giành thêm thị phần và nâng cao công suất hoạt động của dự án mới. Trên thực tế điều này xuất phát từ quyết tâm giành thị phần để giúp cho công suất mới 2 triệu tấn từ dự án Dung Quất (sẽ đi vào hoạt động trong năm nay) được hấp thụ.

–     Ngoài ra, Công ty còn giả định giá nguyên liệu đầu vào như sau: giá quặng sắt tăng 25% lên 75 USD/tấn; giá than cốc tăng 7% và giá điện tăng 8,4%.

–     Công ty còn ước tính chi phí khấu hao vào 3.050 tỷ đồng (tăng 38%) do nhà máy Dung Quất đi vào hoạt động trong nửa cuối năm nay và nhà máy thép sẽ khấu hao nguyên năm.

–     Phần lãi vay không được vốn hóa tăng lên cộng với nhu cầu vốn lưu động cao hơn sẽ khiến chi phí lãi vay tăng trong nửa cuối năm nay. Trên thực tế, HPG dự báo tổng chi phí tài chính sẽ tăng gấp 3 lên hơn 2.000 tỷ từ chỉ 772 tỷ đồng trong năm ngoái.

–     Dựa trên những giả định trên, LNST sẽ giảm mạnh 22,1% xuống còn 6.700 tỷ đồng trong năm nay.

–     Tại Đại hội, Công ty cho biết sẽ xem xét điều chỉnh kế hoạch năm 2019 nếu Q2 khả quan hơn dự kiến.

Giá quặng sắt – Giá quặng giao ngay trên thị trường thế giới đã giảm về 83-84 USD/tấn từ đỉnh 89-90 USD/tấn. Điều này có nghĩa là giá quặng sắt đã tăng 13,5% so với đầu năm và tăng 30% so với cùng kỳ, và điều chỉnh 7,8% từ đỉnh của năm nay. Vale, một công ty khai thác quặng sắt của Brazil cho biết tòa án Brazil đã cho phép phục hồi hoạt động tại mỏ Brucutu với công suất khai thác 30 triệu tấn/năm trong thời gian gần đây. Chúng tôi thấy rằng cơ sở sản xuất này đã bị đóng cửa theo quyết định của cơ quan quản lý vào tháng 2 sau sự cố vỡ đập Brumadinho, giảm khoảng 9% sản lượng hàng năm của công ty. Do vậy chúng tôi tin rằng việc tái khởi động sản xuất tại một trong những mỏ quặng sắt lớn nhất sẽ làm giảm bớt sự căng thẳng về nguồn cung. Trong tương lai, giá quặng sắt theo đó dự kiến sẽ sớm quay về mức thông thường.

Về cơ cấu quặng sắt đầu vào, chúng tôi được biết nguồn cung trong nước và nguồn cung nội bộ chiếm khoảng 30% tổng nhu cầu của HPG, giảm từ mức 45-50% trong tháng 2 năm nay với giá quặng sắt trong nước (63% Fe) hiện là 65 USD/tấn so với mức 83-84 USD/tấn trên thị trường thế giới. Về nguồn cung nội bộ, mỏ quặng sắt An Thông khai thác được khoảng 500.000 tấn/năm.

Về chính sách cổ tức năm 2018, cổ đông đã thông qua mức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 30% mệnh giá. Thời gian phát hành cổ phiếu trả cổ tức là Q2/2019. Theo đó, vốn điều lệ sẽ tăng lên 27.610,7 tỷ đồng, tăng 30%.

Cổ tức năm 2019 là 20% mệnh giá – Công ty chưa quyết định hình thức chi trả. Tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng Công ty sẽ chi trả cổ tức năm 2019 bằng tiền mặt sau 2 năm trả cổ tức bằng cổ phiếu.

Dự án Dung Quất – Nhiều khả năng thời gian đưa lò cao đầu tiên đi vào hoạt động sẽ chậm khoảng 2 tháng với những điểm chính  như sau:

Công ty đã điều chỉnh vốn đầu tư cho dự án Dung Quất – Hiện vốn đầu tư là 50 nghìn tỷ đồng (tăng 25% so với ước tính ban đầu) với công suất thiết kế tăng lên 5 triệu tấn/năm (tăng 25% từ 4 triệu tấn/năm như kế hoạch ban đầu).

Dự án Dung Quất giai đoạn 1

–     Nhà máy cán thép giai đoạn 1 tại dự án Dung Quất đã bắt đầu đem lại doanh thu vào giữa tháng 10 năm ngoái sau 2 tháng chạy thử nghiệm vào tháng 8 năm ngoái. Nhà máy cán thép mới này giúp nâng công suất thép xây dựng thêm 600.000 tấn (tăng 25%), giúp duy trì tăng trưởng trong Q4 năm ngoái và năm nay.

–     Giai đoạn 2 của nhà máy cán thép này sẽ nâng công suất thêm 1.400.000-1.900.000 tấn thép xây dựng (tăng 47,3-64,2%).

–     Trong 2,5 triệu thấn thép dài công suất tăng thêm năm nay, có 1 triệu tấn là thép dài chất lượng cao. Sản phẩm thép dài chất lượng cao sẽ được tiêu thụ trong nước, bán cho những doanh nghiệp sản xuất bu lông, ốc vít để thay thế hàng nhập khẩu. Nhu cầu tiêu thụ thép dài chất lượng cao tại thị trường trong nước là khoảng 1,5 triệu tấn/năm và hiện 100% là nhập khẩu. Do vậy sau khi đưa sản phẩm này ra thị trường vào năm 2019, HPG sẽ bán cho các doanh nghiệp sản xuất thép cuộn, bu lông, ốc vít trên thị trường trong nước và thay thế trực tiếp hàng nhập khẩu. Khoảng 70-80% công suất nói trên sẽ được tiêu thụ trong nước và 20-30% là xuất khẩu.

–     Cuối cùng, lò cao đầu tiên sẽ đi vào hoạt động vào 18/6 năm nay và chúng tôi kỳ vọng giai đoạn chạy thử sẽ kéo dài 2-3 tháng trước khi bắt đầu quá trình sản xuất thương mại vào cuối Q3. Lò cao thứ hai sau đó sẽ đi vào hoạt động 3-4 tháng sau khi đưa lò thứ nhất vào hoạt động. Như vậy so với kế hoạch ban đầu là Q2 thì các lò cao đi vào hoạt động muộn hơn 2 tháng.

Dung Quất Giai đoạn 2

–     Lò cao thứ ba và cuối cùng (để sản xuất các sản phẩm HRC) sẽ đi vào hoạt động vào đầu năm sau, lần lượt là trong tháng 1 và tháng 4.

–     Tổng công suất HRC trong năm 2019 sẽ đạt khoảng 2,5 triệu tấn. Nhà máy sẽ giúp HPG hoàn thiện chuỗi giá trị toàn diện cho sản xuất tôn và ống thép.

–     Nhu cầu nội bộ đối với HRC đến năm 2020 sẽ tăng lên 1,2 triệu tấn, tương đương 48-50% tổng công suất của nhà máy HRC. Trong khi đó, tổng nhu cầu HRC trên thị trường Việt Nam sẽ sớm tăng lên khoảng 10 triệu tấn/năm. Trong 6 tháng cuối năm nay, khi lò cao thứ hai đi vào hoạt động, đối thủ của HPG, Formosa sẽ có thể cung cấp tới 4,5-5 triệu tấn HRC. Đến năm 2020, HPG và Formosa sẽ có thể cung cấp khoảng 7 triệu HRC, tương đương 70% tổng nhu cầu trong nước. Chúng tôi dự báo nhà nước cũng sẽ có chính sách bảo hộ đối với các nhà sản xuất HRC trong nước, tương tự như thuế bảo hộ áp dụng cho thép dài và thép dẹt từ năm 2016.

Chúng tôi cũng lưu ý rằng vào cuối tháng 11 năm ngoái, HPG đã thông báo tăng vốn điều lệ của Khu liên hẹp gang thép Dung Quất lên 15 nghìn tỷ đồng từ 10 nghìn tỷ đồng. Khi đó HPG sẽ nắm giữ 98,67% cổ phần ở dự án này từ 95,00% trước đó. Phần vốn điều lệ tăng thêm sẽ được sử dụng để: (1) đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất nguyên liệu đầu vào, (2) mở rộng công suất cảng để tiếp nhận các tàu tải trọng lớn hơn, (3) nâng cấp máy móc thiết bị, và (4) tăng đầu tư để xử lý các vấn đề môi trường. Phần vốn bổ sung là vốn vay ngân hàng mệnh giá USD với lãi suất 4,8%/năm.

Tổng vốn đã giải ngân đến hiện tại ước tính là 35 nghìn tỷ đồng (tăng 6,1% so với đầu năm) trong tổng vốn đầu tư dự kiến là 50 nghìn tỷ đồng. Trong đó, nguồn vốn nội bộ là khoảng 22,5 nghìn tỷ đồng và phần còn lại 12,5 nghìn tỷ đồng là vốn vay. Công ty sẽ tiếp tục phân bổ phần vốn còn lại, là khoảng 15 nghìn tỷ đồng trong năm nay.

Khu liên hợp Dung Quất mới sẽ được ưu đãi thuế, với thuế suất 0% trong 4 năm đầu tiên và nhiều khả năng sẽ bắt đầu từ năm 2019, giảm 50% thuế suất cho 9 năm tiếp thep, và lãi suất trong năm 2 năm cuối của giai đoạn ưu đãi thuế là 10%.

Nhà máy thép dự ứng lực đã đi vào hoạt động trong tháng 9 – Nhà máy này nằm gần Khu liên hợp Dung Quất của HPG. HPG là người đi tiên phong trong việc sản xuất thép dự ứng lực chất lượng cao, thay thế hàng nhập khẩu. Công suất thiết kế giai đoạn 1 của dự án là khoảng 160.000 tấn/năm với chi phí đầu tư là 1 nghìn tỷ đồng, sản xuất 3 sản phẩm: cáp dạng thanh, tao cáp và sợi cáp đơn. HPG sẽ sử dụng phôi thép chất lượng cao từ Giai đoạn 1 dự án Dung Quất là đầu vào cho nhà máy sản xuất thép dự ứng lực.

Vào tháng 5 năm nay, HPG và Hiệp Hội Ống Thép Việt Nam đã ký hợp đồng hợp tác chiến lược dài hạn. Theo đó HPG sẽ cung cấp tới 100.000 tấn thép dự ứng lực với trị giá 2 nghìn tỷ đồng một năm cho các thành viên của hiệp hội này.

Dự án nhà máy tôn mạ đã hoạt động đồng bộ tất cả các dây chuyền trong tháng 12 năm ngoái với toàn bộ sản phẩm đầu đầu tiên được tiêu thụ hết trong tháng 4 – Chuỗi giá trị toàn diện cho tôn mạ dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong tháng 7 năm ngoái. Tuy nhiên, do điều kiện thị trường cạnh tranh và thời tiết bất lợi, công ty đã chủ động lùi thời gian đưa nhà máy tôn mạ vào hoạt động trễ hơn dự kiến 5 tháng. Nhà máy này có công suất thiết kế 400.000 tấn/ năm và có vốn đầu tư là 2.700 tỷ đồng.

–     Trong năm 2017, Công ty đã bán được khoảng 137.000 tấn, tạo LNST 17 tỷ đồng trong năm đầu sản xuất.

–     Cho năm 2019, công ty đặt kế hoạch tiêu thụ 200.000 – 230.000 tấn (lần lượt tăng 46,0% và 67,9%), và LNST đạt khoảng 178 tỷ đồng, tăng gấp 10,5 lần.

Đến năm 2020, HPG sẽ có chuỗi giá trị toàn diện với lợi thế kinh tế theo quy mô lớn nhất ở sản phẩm thép xây dựng và ống thép – Sau khi nâng cấp lò cao số 2 và đưa Khu liên hợp Dung Quất đi vào hoạt động, công suất thép xây dựng sẽ tăng lên 4.860.000 tấn/năm (tăng 64,2%). Bên cạnh đó, Công ty còn có công suất ống thép là 800.000 tấn/năm (tăng 14,3%); tôn mạ là 400.0000 tấn/năm và HRC là 2,5 triệu tấn/năm.

Lợi nhuận mảng BĐS sẽ giảm trong năm nay

(1)  Do phần lớn doanh thu và lợi nhuận (80%) của dự án Mandarin Gardens 2 đã được hạch toán trong năm 2018, phần còn lại 20% sẽ được hạch toán trong năm nay phụ thuộc vào các giao dịch bán nhà. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST từ dự án này lần lượt đạt 300 tỷ đồng và khoảng 90-100 tỷ đồng trong năm 2019.

(2)  HPG đã triển khai xây dựng dự án nhà ở nhỏ tại số 70 Nguyễn Đức Cảnh, Hoàng Mai, Hà Nội. Chúng tôi được biết công ty đã bán thành công khoảng 85% căn hộ chung cư sẵn có trong dự án này và phần lớn sẽ được bàn giao trong năm nay. Diện tích lô đất này là khá nhỏ, với chỉ 3.400 m2 và HPG đã khởi công xây dựng vào cuối năm 2017. Thời gian xây dựng dự kiến hoàn tất trong 6 tháng đầu năm 2019. Tổng vốn đầu tư cho dự án cũng khá nhỏ, là 300 tỷ đồng, với doanh thu dự báo đạt khoảng 400-500 tỷ đồng và LNST đạt 120-150 tỷ đồng (cho tỷ suất LNST là 30%).

(3)  Công ty cũng có kế hoạch phát triển dự án New City Bắc Phố Nối với tổng diện tích 300 ha. Công ty dự kiến xây dựng biệt thự, chung cư cao tầng và nhà ở thấp tầng cũng như một số nhà ở xã hội. Chưa có thông tin chi tiết về dự án này.

Ngành nông nghiệp sẽ đóng góp nhiều hơn trong năm nay – nhờ nguồn đóng góp mới từ chăn nuôi bò, trứng gà và chăn nuôi lợn. Gần đây, Công ty cũng có kế hoạch bán 100 triệu trứng gà trực tiếp cho các tiệm bánh, tương đương 300.000 trứng mỗi ngày. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng nông nghiệp chỉ là 2-3%. Dịch tả lợn Châu Phi gần đây đã ảnh hưởng đến hoạt động chăn nuôi lợn của HPG. Mặc dù các trang trại lợn của HPG không bị phát hiện có nhiễm dịch bệnh này, sự sụt giảm trong tiêu thụ thịt lợn vẫn kéo giảm giá bán gần đây. Công ty vẫn hòa vốn ở mảng này theo giá thịt lợn hiện tại.

Cho năm 2019, HSC điều chỉnh giảm nhẹ 5,7% dự báo LNST do giá đầu vào tăng mạnh hơn dự báo. HSC hiện dự báo LNST tăng trưởng 4,4% nhờ đóng góp từ nhà máy Dung Quất – HSC dự báo doanh thu thuần đạt 70.570 tỷ đồng (tăng trưởng 26,4%) và LNST đạt 8.981 tỷ đồng (tăng trưởng 4,4%) so với dự báo trước đây là 9.250 tỷ đồng. Các giả định chính của chúng tôi gồm:

  • Doanh thu từ thép đạt 60.286 tỷ đồng (tăng 29,9%) nhờ: (1) sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 42,3% đạt 3,38 triệu tấn; (2) sản lượng ống thép cũng tăng 10% đạt 719.290 tấn và (3) sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 150.000 tấn, tăng 9,5%.
  • Chúng tôi giả định giá bán bình quân thép xây dựng sẽ giảm 8,5% còn 12,03 triệu đồng/tấn.
  • Chúng tôi dự báo doanh thu mảng thức ăn chăn nuôi là 5.515 tỷ đồng (tăng trưởng 20%).
  • Chúng tôi dự báo doanh thu từ BĐS sẽ đạt khoảng 1.386 tỷ đồng, giảm 16,2% do nguồn đóng góp chính là dự án Mandarin Garden 2 đã được hạch toán trong năm 2018. Công ty sẽ hạch toán một phần doanh thu từ dự án BĐS mới tại 70 Nguyễn Đức Cảnh.
  • Trong khi đó chúng tôi dự báo các mảng kinh doanh nhỏ khác tăng trưởng doanh thu 7%.
  • Lợi nhuận gộp dự báo là 12,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 5,4%) với tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 17,4% (năm 2018 là 20,9%). Chúng tôi giả định giá quặng sắt sẽ tăng 15,4% lên 75 USD/tấn trong năm nay. Hơn nữa, Công ty sẽ bắt đầu ghi nhận phần chi phí khấu hao của dự án Dung Quất kể từ Q4/ 2019 trong khi nhà máy tôn, năm 2019 sẽ là năm đầu tiên ghi nhận toàn bộ cả năm chi phí khấu hao.
  • Chúng tôi dự báo lỗ tài chính thuần tăng lên 802,1 tỷ đồng từ 477,9 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng 71,5%. Chúng tôi cũng dự báo HPG sẽ ghi nhận một phần chi phí lãi vay không được vốn hóa từ Q4/2019.
  • Chúng tôi cũng dự báo chi phí quản lý và bán hàng tăng trưởng 23,4% là 1.383 tỷ đồng do chúng tôi dự kiến tỷ trong chi phí quản lý & bán hàng/ doanh thu sẽ là 2,0%.

Theo đó, chúng tôi dự báo LNTT và LNST năm 2019 lần lượt là 10.115 tỷ đồng (tăng trưởng 0,4%) và 8.981 tỷ đồng (tăng trưởng 4,4%). EPS dự phóng 2019 là 4.080 đồng, P/E dự phóng là 7,8 lần.

Đến năm 2025, Công ty dự kiến sẽ tăng gấp đôi công suất của nhà máy Dung Quất – Tại ĐHCĐTN, Công ty đã công bố kế hoạch xây dựng giai đoạn tiếp theo của Nhà máy Dung Quất nhằm bổ sung thêm 5 triệu tấn sản phẩm mỗi năm, với tổng công suất thiết kế của Tập đoàn sẽ tăng lên 13,6-14 triệu tấn vào thời điểm đó. 5 triệu tấn công suất mới gồm hai phần: 50% là thép dài và 50% là thép dẹt, chuyên dụng cho ngành công nghiệp ô tô. Vốn đầu tư sẽ cao hơn mức đầu tư hiện tại, là 50 nghìn tỷ đồng do sản phẩm mới yêu cầu chất lượng tốt hơn với công nghệ cao hơn. Tuy nhiên, đây là kế hoạch kinh doanh dài hạn, và kế hoạch cụ thể sẽ được công bố khi dự án Dung Quất đi vào hoạt động trơn tru.

Kết luận đầu tư – Lặp lại khuyến nghị Mua vào dài hạn. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý năm 2019 của HPG là 40.800 đồng, giảm so với ước tính trước đó là 42.450đ, chủ yếu do điều chỉnh giảm dự báo cho năm 2019. Tương đương định giá công ty với P/E dự phóng 2019 là 10,0 lần. Dù triển vọng không quá nổi trội cho tăng trưởng lợi nhuận trong năm nay, chúng tôi tiếp tục coi HPG là đối tượng hưởng lợi chính từ (1) việc mở rộng trong quá trình công nghiệp hóa của Việt Nam, dẫn đến nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng tối đối với các sản phẩm thép mới; (2) Chiến lược thay thế nhập khẩu của HPG đặc biệt là các sản phẩm thép dẹt (HRC) và (3) quá trình tái cơ cấu ngành tiếp tục diễn ra với HPG vẫn là nhà sản xuất có quy mô lớn nhất với mức chi phí sản xuất thấp nhất.

HPG đã thành công duy trì lợi thế của mình thông qua chiến lược mở rộng công suất liên tục, cho phép công ty hiện đại hóa các cơ sở sản xuất và duy trì lợi thế về quy mô, từ đó giúp công ty tiết kiệm chi phí đáng kể. Công ty cũng sở hữu hệ chuỗi giá trị toàn diện. Sản phẩm thép dài chất lượng cao và thép dự ứng lực chất lượng cao hướng tới thay thế cho xuất khẩu sẽ là động lực cho HPG trong dài hạn. Đồng thời, cơ sở sản xuất HRC của công ty sẽ giúp giảm nhu cầu nhập khẩu HRC. Tiếp đó, ưu đãi thuế dành cho Khu kinh tế Dung Quất sẽ giúp cải thiện LNST và bù đắp cho tỷ suất lợi nhuận giảm.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác