Cập nhật HPG Q4.2020
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 28/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Dự báo KQKD Q4/2020: Doanh thu thuần Q4/2020 ước đạt 26.993 tỷ đồng (+50,2% YoY; +9,3% MoM), LNST tăng mạnh 153,3% YoY lên mức 4.855 tỷ đồng (+28,7% MoM). Tính cả năm 2020, DTT và LNST ước đạt 91.334 tỷ đồng (+43,5% YoY) và 13.656 tỷ đồng (+81,4% YoY). Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cho Q4/2020 do (i) ước tính sản lượng tiêu thụ HRC tăng lên 685.000 tấn (ii) Giá bán HRC và thép xây dựng tăng mạnh, ước tính giá bán trung bình HRC trong Q4 tăng 17,9% và giá bán thép xây dựng tăng 14,7% so với Q3. (iii) Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng chậm hơn giá bán và có độ trễ khi thể hiện vào giá vốn sản xuất giúp biên lợi nhuận gộp của HRC và thép xây dựng ước đạt 25,8% và 28,9% trong Q4.
- Doanh thu và LNST dự báo tăng trưởng mạnh trong 2021: Chúng tôi ước tính Doanh thu thuần năm 2021 đạt 113.611 tỷ đồng (+24,4% YoY) và LNST đạt 16.855 tỷ đồng (+23,4% YoY). Tăng trưởng của Hòa Phát vẫn tiếp tục được duy trì trong năm 2021 nhờ: (i) sản lượng HRC tăng mạnh, ước tính đạt 3 triệu tấn (ii) sản lượng bán hàng thép xây dựng ước đạt 4 triệu tấn với thị phần tăng lên 37% (iii) giá bán HRC và thép xây dựng hồi phục tiếp tục giúp cải thiện biên lợi nhuận dù giá nguyên vật liệu (iv) chi phí tài chính giảm khi Hòa Phát bắt đầu giảm khoảng 3.600 tỷ nợ vay dài hạn và lượng nắm giữ tiền mặt tiếp tục tăng mạnh.
- Hòa Phát thực hiện cơ cấu lại mô hình tổ chức với việc thành lập 4 Tổng công ty là Gang Thép, Tổng công ty Ống thép và Tôn mạ màu, Tổng công ty Phát triển Nông nghiệp, Tổng công ty Phát triển Bất động sản. Theo đánh giá của chúng tôi, đây là 1 bước đi chiến lược hợp lý của Hòa Phát nhằm tiếp tục duy trì hoạt động hiệu quả của công ty khi quy mô của các công ty con đang tăng rất mạnh. Đặc biệt là công ty gang thép và các công ty nông nghiệp khi sản lượng và nhân sự đang tăng mạnh trong 3 năm trở lại đây. Với mô hình Tổng công ty sẽ giúp các hoạt động của công ty con trong 1 lĩnh vực sản xuất được thống nhất và xuyên suốt.
- Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận Hòa Phát vẫn duy trì được đà tăng trưởng mạnh trong năm 2021. Doanh thu thuần ước đạt 113.611 tỷ đồng (+24,4% YoY) và LNST đạt 16.855 tỷ đồng (+23,4% YoY) nhờ sản lượng HRC tăng mạnh và tiếp tục chiếm thị phần thép xây dựng. Với vị thế dẫn dắt ngành của Hòa Phát và sản phẩm thép đa dạng, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu HPG, định giá theo phương pháp P/E với mức P/E hợp lý là 10x và giá mục tiêu cho năm 2021 là 50.876 VND/cổ phiếu.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: HPG
