Sự kiện: Cập nhật hiệu suất hoạt động nhà máy của HPG
HPG có tổng cộng 7 lò cao trên toàn quốc, trong đó có 3 lò cao tại tổ hợp thép tại Hải Dương (HDSC) và 4 lò cao tại tổ hợp thép Dung Quất (DQSC). Hiệu suất hoạt động của các nhà máy của HPG đang ở mức thấp kỷ lục, bình quân khoảng 76%, do nhu cầu thấp đối với các sản phẩm thép xây dựng và HRC. Nếu nhu cầu tiếp tục suy yếu trong những tháng tới, HPG có thể xem xét đóng cửa một hoặc nhiều lò cao để giảm thiểu tác động tiêu cực do nhu cầu sụt giảm. HSC đang xem xét tác động tiềm ẩn của một động thái như vậy.
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 04/11/2022. Nguồn: AmiBroker
Hiệu suất hoạt động nhà máy của HPG
Lưu ý, HPG đang hoạt động với tổng cộng 7 lò cao tại 2 tổ hợp thép bao gồm HDSC (3 lò cao) và DQSC (4 lò cao). Tổng công suất thiết kế của các lo cao này là 8,5 triệu tấn/năm và tương đương 708.333 tấn/tháng.
Dựa trên sản lượng sản xuất tháng 9/2022 của HPG là 540.407 tấn thép, hiệu suất hoạt động của các nhà máy của HPG đạt 76%. Với giả định 3 lò cao của tổ hợp thép Hải Dương hoạt động hết công suất, chúng tôi ước tính hiệu suất hoạt động của tổ hợp Dung Quất sẽ đạt khoảng 66% trong tháng 9/2022. Hiệu suất hoạt động của tổ hợp DQSC giảm mạnh từ mức 114% trong tháng 5/2022 (Bảng 1).
Chúng tôi chờ đợi thông tin về sản lượng sản xuất tháng 10/2022 để nắm được thông tin sâu hơn về hiệu suất hoạt động của các nhà máy của HPG trong tháng 10. Tuy nhiên, với giả định tổng sản lượng sản xuất trong tháng 10/2022 thấp hơn so với tháng 9/2022, hiệu suất hoạt động của tổ hợp DQSC có thể giảm xuống 60% hoặc thậm chí thấp hơn. Đây là mức thấp kỷ lục kể từ khi đi vào hoạt động (ngoại trừ giai đoạn thử nghiệm).
Biểu đồ 1: Hiệu suất hoạt động hàng tháng của các nhà máy, HPG 
Lưu ý, doanh thu HRC của HPG chịu ảnh hưởng nghiêm trọng lớn trong Q3/2022, với giá bán bình quân giảm mạnh 22,7% so với cùng kỳ xuống chỉ còn 706 USD/tấn. Kể từ đó, giá bán tiếp tục giảm xuống mức 545 USD/tấn hiện tại.
Điều này làm gia tăng lo ngại về tình hình hoạt động của mảng HRC. Do nhu cầu thấp, hiệu suất hoạt động thấp và hoạt động kinh doanh thua lỗ (dựa trên KQKD Q3/2022), HPG đang cân nhắc đóng cửa một hoặc nhiều lò cao để tiết kiệm chi phí hoạt động.
Đóng cửa lò cao – chi phí sẽ là bao nhiêu?
HPG chưa từng đóng cửa các lò cao trước đây (ngoại trừ các lần đóng lò để bảo dưỡng và nâng cấp), do đó chúng tôi sẽ tận dụng giai đoạn này để xem xét về vấn đề này. Những thông tin kỹ thuật liên quan đến việc đóng cửa lò cao như sau.
Trong kế hoạch ngừng hoạt động, lò cao sẽ được dừng hoạt động bằng cách giảm lớp bồi tích (than cốc, quặng sắt và chất trợ hàn) và làm mát lò một cách có hệ thống. Sau đó, phần gang lỏng còn lại sẽ được lấy ra (gang lỏng này sẽ trở thành gang phế – không sử dụng được), và lò sẽ được làm nguội hoàn toàn. Sau khi nguội, công nhân bảo trì sẽ tiếp cận lò để kiểm tra vật liệu chịu lửa, thanh làm mát và các thiết bị liên quan khác.
Khi xác định lò cao sẽ được tái khởi động, sẽ cần bảo trì vật liệu chịu lửa, một số lớp bên ngoài sẽ được thay thế và bê tông đặc biệt sẽ được phun vào. Sau đó, các lò sẽ được làm khô bằng dầu, gỗ và than.
Sau khi được làm khô hoàn toàn, lò sẽ được làm nóng và tiến hành hoạt động trở lại. Để đạt công suất thiết kế, thời gian cần thiết trong 2-3 tuần. Chúng tôi hiểu rằng, tổng chi phí liên quan để tái khởi động lò cao sẽ vào khoảng 30-40 tỷ đồng/lò cao; trong đó, hầu hết là vật liệu đốt để làm nóng lò.
Theo ước tính của chúng tôi, tổng thời gian để ngừng hoạt động, tái khởi động và sau đó đạt hiệu suất hoạt động tối đa là khoảng một tháng. Chúng tôi ước tính tổng chi phí ngừng hoạt động và tái khởi động 1 lò cao tối đa là khoảng 50-70 tỷ đồng/lò cao.
Do đó, nếu nhu cầu sản phẩm thép tiếp tục giảm, HPG sẽ tính toán ưu và nhược điểm của 2 phương án:
- Lỗ nếu các nhà máy vẫn tiếp tục hoạt động nhưng với hiệu suất thấp
- Đóng một số lò cao để giảm chi phí hoạt động ngắn hạn (nhưng cũng sẽ làm tăng một số chi phí khi đưa các lò cao này đi vào hoạt động trở lại).
HPG sẽ lựa chọn giải pháp kinh tế tốt hơn giữa 2 phương án. Nếu bắt buộc phải đóng cửa một trong số các lò cao, HPG có thể sẽ tận dụng cơ hội để nâng cấp và bảo trì nhà máy. Chúng tôi sẽ cập nhật về vấn đề này khi có thêm thông tin.
Lưu ý, Cổ phiếu HPG đã có kế hoạch ngừng sản xuất HRC (trong 1-2 tháng) kể từ tháng 12/2022 để nâng cấp cơ sở vật chất. Sau khi nâng cấp, công suất HRC sẽ được tăng lên 4 triệu tấn từ 3,5 triệu tấn/năm hiện nay. Chúng tôi ước tính vốn đầu tư nâng cấp và bổ sung công suất cán của các nhà máy HRC vào khoảng dưới 500 tỷ đồng.
Để chuẩn bị cho các hoạt động nâng cấp, HPG đang đẩy mạnh sản xuất HRC để tăng lượng hàng tồn kho trước khi đóng cửa các nhà máy HRC vào tháng 12/2021. Do đó, chúng tôi tin rằng hoạt động nâng cấp này sẽ không ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh HRC của HPG. Lo ngại chính hiện nay là tình hình nhu cầu thay vì nguồn cung.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào
Giá cổ phiếu HPG gần đây đã giảm mạnh do áp lực bán ra của NĐT nước ngoài với sự gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế và nguy cơ đóng một số các lò cao / nhà máy. HPG đang giao dịch với P/B dự phóng 2022 chỉ là 0,84 lần, so với mức thấp kỷ lục là 0,73 lần trong năm 2012. Chúng tôi vẫn đánh giá cao cổ phiếu HPG nhờ vị thế dẫn đầu trong ngành thép và định giá rẻ, bất chấp những khó khăn trong ngắn hạn. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG. Tuy nhiên, chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ tình hình các biện pháp phong tỏa tại Trung Quốc và nhu cầu thép để chọn thời điểm Mua vào thích hợp.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
