Giá thép cao kỷ lục hỗ trợ tăng trưởng mạnh trong năm 2021, DQSC 2 được triển khai – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 05/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Tập đoàn Hòa Phát (Cổ phiếu HPG) dù đã nâng giá mục tiêu thêm 41% lên 66.400 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu HPG đã tăng 46% trong 3 tháng qua.
- Việc điều chỉnh tăng giá mục tiêu của chúng tôi được thúc đẩy bởi (1) điều chỉnh tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2025 thêm trung bình 17% trong bối cảnh giá bán các sản phẩm thép dự kiến cao hơn, 2) việc chúng tôi ghi nhận định giá chiết khấu dòng tiền tự do (DCF) nhiều giai đoạn trong 10 năm với tỷ lệ tăng trưởng trung hạn là 4% nhằm thể hiện tác động của dự án Khu phức hợp Gang thép Dung Quất 2 (DQSC 2), 3) P/E mục tiêu là 10,0 lần, cao hơn so với mức 9,0 lần trước đây, và (3) tỷ lệ WACC thấp hơn do chi phí vốn chủ sở hữu giảm và chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022.
- Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 36% lên 23,9 nghìn tỷ đồng (+78% YoY) chủ yếu do giả định giá bán trung bình (ASP) năm 2021 cao hơn của chúng tôi đối với các sản phẩm thép nhờ giá thép tăng mạnh hơn dự kiến tính từ đầu năm đến nay. Do cả hàng hóa thượng nguồn (quặng sắt) và hạ nguồn (thép thành phẩm) đang duy trì đà tăng, chúng tôi kỳ vọng các nhà sản xuất thép sẽ tiếp tục hưởng biên lợi nhuận cao.
- Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của giá quặng sắt và giá thép sẽ giảm tốc vào nửa cuối năm 2021; do đó, biên lợi nhuận của các nhà sản xuất thép – bao gồm HPG – sẽ giảm từ mức rất cao trong 6 tháng đầu năm 2021. Chúng tôi cũng kỳ vọng giá thép tăng mạnh vào năm 2021 sẽ tạo cơ sở so sánh cao cho lợi nhuận năm nay, tương ứng LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng năm 2022 giảm 14% YoY còn 20,6 nghìn tỷ đồng.
- Chúng tôi giữ HPG là lựa chọn cổ phiếu hàng đầu của chúng tôi để tham gia vào ngành xây dựng của Việt Nam vì HPG đang được hưởng lợi từ việc Chính phủ tăng chi tiêu sau dịch COVID-19. Vị thế dẫn đầu của HPG với quy mô lớn và hiệu quả hoạt động đã được chứng minh – cùng với việc mở rộng công suất và đa dạng hóa sản phẩm thông qua việc phát triển DQSC 1 và đầu tư vào DQSC 2 – cho phép HPG nắm bắt được tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng trong nước trong tương lai. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS đạt 13% trong giai đoạn 2020-2025.
- Chúng tôi nhận thấy định giá hiện tại của HPG là hấp dẫn với P/E năm 2021/2022 là 8,7x/10,0x (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E trung bình 1 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 9,5 lần trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng của HPG và khả năng sinh lởi vượt trội so với các công ty cùng ngành trong khu vực.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến do giá thép điều chỉnh.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HPG
