Duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận cao nhờ mảng thép cán nóng
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 01/04/2021. Nguồn: AmiBroker
- Doanh thu (DT) và lợi nhuận sau thuế (LNST) của Cổ phiếu HPG tăng lần lượt 42% và 79% nhờ công suất thép xây dựng (TXD) và thép cán nóng (HRC) tăng thêm từ KLH Dung Quất, và nhu cầu mạnh mẽ đối với phôi thép và HRC.
- Sản lượng (SL) tiêu thụ thép xây dựng thành phẩm, HRC và ống thép đạt lần lượt 3,4 triệu tấn (+22,5% YoY), 580.000 tấn và 821.800 tấn (+9,5% YoY). Thị phần thép xây dựng của HPG tăng nhanh từ 26,2% năm 2019 lên 32,5% năm 2020.
- SL tiêu thụ phôi thép tăng đột biến 700% YoY lên khoảng 1,8 triệu tấn do nhu cầu rất lớn tại thị trường Trung Quốc.
- LNST của mảng nông nghiệp đạt khoảng 1.700 tỷ đồng, tăng 250% YoY.
- Chúng tôi kỳ vọng DT và LNST của HPG sẽ tăng lần lượt khoảng 60% và 70% chủ yếu nhờ SL tiêu thụ HRC tăng mạnh. SL HRC và thép xây dựng của HPG được dự báo tăng lần lượt 330% và 10%, đạt 3,0 triệu tấn và 3,8 triệu tấn. Do nhu cầu mạnh mẽ từ các thị trường xuất khẩu, nhà máy tôn mạ của HPG có thể hoạt động hết công suất, sản xuất khoảng 400.000 tấn (+120% YoY). Biên lợi nhuận gộp của HPG được dự báo sẽ cải thiện nhẹ từ 21,0% trong năm 2020 lên 21,4% trong năm 2021, do mảng thép đạt mức sinh lời cao trong 1H. Trong 2H, chúng tôi cho rằng giá thép nhiều khả năng sẽ điều chỉnh, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của HPG. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng giá HRC và thép xây dựng bình quân năm đạt lần lượt khoảng 645 USD/tấn và 13,5 triệu đồng/tấn. Ngoài ra, chúng tôi giả định giá quặng sắt và than luyện cốc bình quân cả năm đạt lần lượt là 153 USD/tấn và 118 USD/tấn.
- Chúng tôi cho rằng HPG có thể duy trì đà tăng trưởng LNST mạnh mẽ trong năm 2021 nhờ điều kiện thị trường thuận lợi trong mảng HRC. Hiện tại, nhu cầu thép đang phục hồi nhanh chóng tại các thị trường lớn như Trung Quốc, Ấn Độ và EU. Bên cạnh đó, nguồn cung quặng sắt yếu và chi phí vận chuyển thép đắt đỏ khiến giá HRC nhập khẩu tăng mạnh. Điều này mang lại biên lợi nhuận gộp cao hơn cho các nhà sản xuất HRC trong nước, bao gồm HPG. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng DT từ mảng ống thép và tôn mạ của HPGsẽ tăng trưởng mạnh nhờ nguồn HRC nội bộ. Do đó, mảng thép phẳng có thể trở thành mảng sinh lời nhiều nhất, đóng góp một nửa tổng lợi nhuận gộp trong năm 2021. Trong mảng TXD, HPG vẫn duy trì khả năng cạnh tranh về giá và tăng SL tiêu thụ nhanh hơn so với mức trung bình của toàn ngành. Sử dụng các phương pháp FCFF, PE và PB, chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý là 55.200 đồng/cổ phiếu (+19% so với GMT trong báo cáo chiến lược năm 2021). Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới là 500 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời là 20%, tính theo giá đóng cửa tại ngày 31/03/2021. Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này
Nguồn: VDSC
Từ khóa: HPG
