Cập nhật cổ phiếu HPG – Biên lợi nhuận giảm ảnh hưởng lợi nhuận năm 2022

Biên lợi nhuận giảm ảnh hưởng lợi nhuận năm 2022; cổ phiếu bị quá bán – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 15/08/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (Cổ phiếu HPG) thêm 17% còn 39.200 đồng/CP vì chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 thêm 10% do áp lực từ giá than cao hơn đối với biên lợi nhuận, số dư tiền mặt giảm vào cuối quý 2/2022 và WACC cao hơn do chúng tôi giả định lãi suất phi rủi ro tăng 50 điểm cơ bản.
• Tuy nhiên, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho HPG. HPG vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong lĩnh vực xây dựng tại Việt Nam nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quy mô vững chắc, hiệu quả hoạt động đã được chứng minh, cũng như liên tục mở rộng công suất và đa dạng hóa sản phẩm thông qua việc xây dựng Khu phức hợp gang thép Dung Quất 1 (DQSC 1) và đầu tư vào DQSC 2. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2022-2026 đạt 15%.
• HPG báo cáo LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2022 đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (-59% YoY và -51% QoQ). Dù sản lượng bán tăng, lợi nhuận quý 2/2022 bị ảnh hưởng bởi chênh lệch giá đầu vào -đầu ra hẹp hơn do 1) giá bán trung bình (ASP) của các sản phẩm thép giảm trong suốt quý 2/2022 và 2) giá than đầu vào vẫn ở mức cao.
• Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 thêm 25% còn 22,5 nghìn tỷ đồng (- 35% YoY) khi chúng tôi duy trì dự báo sản lượng bán thép năm 2022 nhưng kỳ vọng rằng giá than đầu vào cao hơn sẽ khiến biên lợi nhuận giảm mạnh hơn vào năm 2022.
• Chúng tôi cho rằng HPG hiện có định giá hấp dẫn với P/E năm 2022/2023 là 6,3/5,1 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) so với 1) trung vị P/E trượt trung bình 1 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 6,1 lần và 2) P/E trượt trung bình 5 năm của HPG là 8,0 lần so với triển vọng tăng trưởng của công ty và khả năng sinh lời vượt trội so với các đối thủ trong khu vực. Giá cổ phiếu của HPG đã điều chỉnh 10% trong 3 tháng qua.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến do giá thép giảm.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.