Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025 vào ngày 29/1/2026
HDB đã công bố KQKD Q4/2025 tích cực với LNTT đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (tăng 60% so với cùng kỳ), vượt 13% dự báo của chúng tôi. Tính chung cả năm 2025, tổng LNTT đạt 21,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 27,4%) so với dự báo của chúng tôi là 20,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22,9% so với cùng kỳ). Các kết quả nổi bật trong quý này gồm: Bảng CĐKT mở rộng quy mô đáng kể, tỷ lệ NIM hồi phục mạnh so với quý trước và chất lượng tài sản cải thiện. Thu nhập ngoài lãi cũng tăng mạnh, nhờ đóng góp tích cực của thu nhập phí, lãi từ hoạt động đầu tư (chủ yếu từ thương vụ thoái vốn VJC) & thu nhập từ đầu tư cổ phiếu (từ 30% cổ phần nắm giữ tại HDBS).
Đồ thị cổ phiếu HDB phiên giao dịch ngày 06/02/2026
Tăng trưởng tín dụng đạt 31% so với cùng kỳ và 17,5% so với quý trước
Tổng dư nợ tín dụng tăng 31% so với cùng kỳ (tăng 12,7% so với quý trước), thấp hơn một chút so với hạn mức của Ngân hàng (35%). Tuy nhiên, sau khi điều chỉnh cho các khoản vay bán cho Vikki (85,6 nghìn tỷ đồng trong năm 2025), tăng trưởng tín dụng hữu cơ tăng mạnh 50% so với cùng kỳ (tăng 25% so với quý trước), cho thấy tốc độ tăng trưởng bứt tốc rõ rệt.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD, HDB
Cơ cấu tín dụng theo phân khúc, tăng trưởng cho vay bán lẻ phục hồi trong Q4 nhưng vẫn ở mức khiêm tốn (tăng 7% so với quý trước và tăng 5% so với cùng kỳ), chiếm 30,7% tổng dư nợ cho vay tại thời điểm cuối năm 2025, giảm từ 36,1% trong năm 2024. Ngược lại, cho vay phân khúc DNNVV và doanh nghiệp lớn tăng trưởng mạnh mẽ (tăng 14% so với quý trước và tăng 34% so với cùng kỳ năm trước).
Cơ cấu theo ngành, những động lực tăng trưởng chính bao gồm: ngành bán buôn & bán lẻ (tăng 17% so với quý trước và tăng 36% so với cùng kỳ, chiếm 18,5% tổng dư nợ tín dụng), xây dựng (tăng 23% so với quý trước và tăng 58% so với cùng kỳ, chiếm 12,3%) và dịch vụ tài chính (tăng 36% so với quý trước và tăng 46% so với cùng kỳ, chiếm 8,2%).
Tỷ lệ NIM hồi phục so với quý trước nhưng cả năm thu hẹp so với cùng kỳ
Tỷ lệ NIM tăng 70 điểm cơ bản so với quý trước lên 5,07%, nhờ lợi suất tài sản tăng 73 điểm cơ bản và chi phí huy động giảm 14 điểm cơ bản. Trong năm 2025, tỷ lệ NIM bình quân ở mức 4,96%, giảm 71 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Tỷ lệ NIM có xu hướng biến động giữa các quý trong năm – khởi sắc trong Q2 và Q4 cùng với tăng trưởng tín dụng cao nhưng suy yếu trong Q1 và Q3 khi tăng trưởng tín dụng chậm lại.
Chi phí huy động giảm so với quý trước trong Q4 – bất chấp môi trường lãi suất tăng – vượt trội so với ngành. Những nguyên nhân chính có thể bao gồm: (1) khách hàng rút tiền gửi có kỳ hạn trước hạn (chấp nhận mất phần lãi đã tích lũy) để tái gửi tiền với lãi suất cao hơn, qua đó tạm thời giúp làm dịu chi phí huy động; và (2) các khoản tiền gửi vào cuối tháng 12 chỉ mới phát sinh chi phí lãi trong thời gian ngắn. Chúng tôi kỳ vọng sức ép lên chi phí huy động sẽ quay trở lại kể từ Q1/2026.
Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh mẽ ở tất cả các mảng kinh doanh
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 101% trong Q4/2025 và tăng trưởng 146% trong năm 2025, trên diện rộng ở hầu hết các mảng kinh doanh, trong đó:
- Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 106% so với cùng kỳ trong Q4 và tăng trưởng 191% trong cả năm 2025
- Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng 35% so với cùng kỳ trong Q4 và tăng trưởng 51% trong cả năm 2025
- Lợi nhuận từ HĐ đầu tư tăng mạnh 477% so với cùng kỳ trong Q4 và tăng trưởng 990% trong cả năm 2025, chủ yếu nhờ khoản lãi từ thương vụ bán 1% cổ phần tại VJC.
- Thu nhập từ đầu tư cổ phiếu cũng khả quan nhờ HDB Securities ghi nhận lợi nhuận kỷ lục (HDB nắm giữ 30% cổ phần).
Chất lượng tài sản bắt đầu cải thiện
Chất lượng tài sản cũng có xu hướng cải thiện với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 2,44% từ 2,9% trong Q3/2025 trong khi đệm dự phòng cũng vững chắc hơn với tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR tăng lên 54,8% từ 43,6%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng giảm xuống 3,44% từ 4,77% trong Q3/2025, một phần nhờ tín dụng tăng trưởng nhanh chóng giúp tỷ lệ này tự động giảm xuống.
Trong khi đó, tỷ lệ nợ xấu mới hình thành chuyển sang âm, cho thấy các khoản nợ được quay lại nhóm rủi ro thấp hơn (nhờ thu hồi nợ tốt hơn và/hoặc tái cấu trúc) lớn hơn so với nợ xấu mới hình thành. Điều này cho thấy chất lượng tài sản đã ổn định trở lại & bắt đầu cải thiện sau 3 quý liên tiếp ghi nhận nợ xấu tăng.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi tăng giá 20% trong tháng 12/2025, Cổ phiếu HDB gần như đi ngang trong tháng 1/2026 với P/B dự phóng năm 2026 là 1,59 lần, so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,3 lần, với hệ số ROE đạt 23%, so với 17,4%.
Sau diễn biến giá cổ phiếu này, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
