Cập nhật cổ phiếu HDB – Ngân hàng mẹ tiếp tục dẫn dắt lợi nhuận hợp nhất

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 2,3% giá mục tiêu và điều chỉnh khuyến nghị đối với Ngân hàng TPCP Phát triển TP. HCM (Cổ phiếu HDB) từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá cổ phiếu của HDB đã tăng 2,3% trong 3 tháng qua. Chúng tôi cắt giảm giá mục tiêu khi giảm dự báo tổng thu nhập cho giai đoạn 2021- 2025 xuống 7,7% so với dự báo trước đó của chúng tôi. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/B dự phóng năm 2021 là 1,86 lần.
• Chúng tôi giảm 3% dự phóng lợi nhuận năm 2021 xuống 6,1 nghìn tỷ đồng so với dự báo trước đó do (1) lợi nhuận từ HĐKD trước dự phòng (PPOP) giảm 3% ảnh hưởng nhiều hơn (2) mức giảm 5% trong giả định phí dự phòng của chúng tôi.
• Do tác động tiêu cực của các biện pháp giãn cách xã hội ở miền Nam và tăng trưởng tín dụng hợp nhất 6 tháng đầu năm 2021 là 5,8%, chúng tôi cắt giảm 18,9% YoY tăng trưởng tín dụng hợp nhất năm 2021 so với mức 25,6% trước đây. HDS chịu gánh nặng của việc cắt giảm, với mức giảm gần 8 điểm % so với dự báo tăng trưởng cho vay của chúng tôi cho năm 2021 đạt 6% YoY.
• Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng cho vay tại ngân hàng mẹ và HD Saison (HDS) cao hơn; hoạt động tốt hơn mong đợi của các khoản cho vay được tái cơ cấu.
• Rủi ro: Không thể kiếm soát chi phí tín dụng; rủi ro thực hiện khi triển khai phân khúc thẻ tín dụng mới tại HDS; dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến nợ xấu cao hơn.

Nguồn: VCSC