Một trong số ít các NHTM còn nhiều room để khai thác
Đồ thị cổ phiếu HDB phiên giao dịch ngày 06/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- BVSC dự báo Tổng thu nhập hoạt động và LNTT hợp nhất 2020 của HDB đạt lần lượt 12.835 tỷ VNĐ (+13% yoy) và 5.827 tỷ VNĐ (+16% yoy) trên cơ sở tăng trưởng tín dụng đạt 16% và NIM giảm xuống 4.5% trong bối cảnh ngân hàng giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế sau dịch cúm covid-2019 và cạnh tranh gia tăng tại mảng tài chính tiêu dùng. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá HDB còn nhiều tiềm năng để cải thiện thu nhập, đặc biệt là doanh thu ngoài lãi (NoII mới chỉ chiếm 14.4% TOI trong 2020). HDB cũng đang tìm kiếm đối tác độc quyền mảng banca cho bảo hiểm nhân thọ trong 2020. Việc kí kết hợp đồng thành công sẽ giúp thúc đẩy doanh thu phí dịch vụ và là catalyst cho Cổ phiếu HDB. Ngoài ra HDS cũng còn nhiều cơ hội tăng trưởng với việc cơ cấu lại danh mục sản phẩm theo hướng phát triển các sản phẩm mới như thẻ tín dụng.
- Chất lượng tài sản cải thiện ở cả NH mẹ và HD Saison: Ở NH mẹ, tỷ lệ NPL trước write off và bao gồm cả VAMC giảm liên tục. Tính đến cuối 2019, dư nợ trái phiếu VAMC (net dự phòng) chỉ còn 130.6 tỷ VNĐ. Tỷ lệ NPL phát sinh/ dư nợ tăng thêm cũng giảm về dưới 1%. Tỷ lệ LLCR cũng đã tăng mạnh lên mức 95.4%. Chất lượng tài sản tốt giúp cho NH mẹ không cần phải write off đáng kể để duy trì tỷ lệ NPL ở mức thấp. Trong khi đó, chất lượng tài sản ở HDS cũng cải thiện rõ rệt ở cả tỷ lệ NPL, nợ cần chú ý và write off. Tuy vậy chúng tôi vẫn lưu ý rằng tỷ lệ write off/gross loan của HDS vẫn đang ở mức cao so với các năm trước. Trong các năm tới HDB đặt mục tiêu duy trì tỷ lệ NPL ở mức 1.3 – 1.4%.
- Khả năng sinh lời thuộc nhóm tốt nhất trong các NHTM ROA và ROE của HDB đã tăng liên tục từ 2013 và đạt lần lượt 1.8% và 21.6% trong 2019, thuộc nhóm tốt nhất trong số các NHTM. Chúng tôi dự báo ROE của HDB đạt 20% giai đoạn 2020 – 2022 với tăng trưởng lợi nhuận đạt CAGR 14%.
- Định giá và khuyến nghị đầu tư Chúng tôi định giá HDB ở mức giá hợp lý 34.200 VNĐ bằng trung bình của 3 phương pháp Thu nhập thặng dư, P/B, P/E và khuyến nghị OUTPERFORM đối với HDB.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: HDB
