Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2025
HDB đã công bố KQKD Q1/2025 với LNTT đạt 5.355 tỷ đồng, tăng mạnh 33% so với cùng kỳ, vượt 6% so với dự báo của chúng tôi, hoàn thành 25,3% kế hoạch cả năm của Ngân hàng, và tương đương 26% dự báo cả năm của chúng tôi. Kết quả tích cực này chủ yếu nhờ thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh mẽ cùng việc kiểm soát chi phí hiệu quả, bù đắp cho thu nhập lãi thuần kém tích cực vì tỷ lệ NIM thu hẹp đáng kể.
Tín dụng tăng trưởng khiêm tốn nhiều khả năng do chuyển nhượng các khoản vay
Tín dụng tăng trưởng khiêm tốn 1,2% so với quý trước (tăng 21% so với cùng kỳ), nhiều khả năng do Ngân hàng chuyển nhượng một danh mục cho vay đáng kể sang cho Vikki Bank (trước đây là NH Đông Á, ngân hàng bị chuyển giao bắt buộc và HDB là NH nhận chuyển giao). Nếu giả định HDB chuyển nhượng khoảng 20-30 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng tín dụng hữu cơ của Ngân hàng sẽ đạt khoảng 5,5-8%, phù hợp với xu hướng tăng trưởng cao trong quá khứ. Những ngành đóng góp chính vào tăng trưởng tín dụng của Ngân hàng bao gồm ngành nông nghiệp (tăng 30,9% so với quý trước) và BĐS (tăng 12,3% so với quý trước). HSC dự báo tăng trưởng tín dụng sẽ mạnh mẽ trở lại trong những quý sau, phù hợp với kế hoạch tăng trưởng 32% năm 2025 của BLĐ.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q1/2025, HDB
Về huy động, tổng tiền gửi tăng 6,7% so với quý trước, từ đó làm hệ số LDR điều chỉnh giảm xuống 82% từ 86,5% tại thời điểm cuối năm 2024. Hệ số LDR giảm là một phần nguyên nhân khiến tỷ lệ NIM thu hẹp.
Tỷ lệ NIM thu hẹp đáng kể
NIM giảm mạnh (giảm 91 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 87 điểm cơ bản so với cùng kỳ) chủ yếu do lợi suất tài sản giảm (giảm 85 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 168 điểm cơ bản so với cùng kỳ) trong khi chi phí huy động tăng nhẹ (tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước nhưng giảm 54 điểm cơ bản so với cùng kỳ). Mặc dù thu hẹp, lợi suất tài sản của HDB tiếp tục cao nhất trong số các NHTM trong phạm vi phân tích của chúng tôi, cho thấy áp lực giảm lợi suất tài sản cao hơn bình quân ngành có thể sẽ tiếp diễn trong các quý tiếp theo.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 200% so với cùng kỳ
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 73% so với quý trước và tăng 105% so với cùng kỳ, khả năng do có sự tái phân loại thu nhập lãi sang thu nhập phí, khi một số khoản phí tín dụng trước đây ghi nhận trong thu nhập lãi đã giảm rõ rệt (giảm 25% so với quý trước và 2% so với cùng kỳ). Ngoài ra, lãi mua bán trái phiếu mạnh mẽ cùng các nguồn thu khác cũng đóng góp tích cực vào mức tăng 200% so với cùng kỳ của thu nhập ngoài lãi.
Áp lực gia tăng đối với chất lượng tài sản
Chất lượng tài sản có sự suy giảm vừa phải với số dư nợ xấu tăng 24% so với quý trước, đưa tỷ lệ NPL lên 2,37% (tăng 44 điểm cơ bản so với quý trước). Nợ xấu gia tăng chủ yếu từ Ngân hàng mẹ, với tỷ lệ NPL tăng từ 1,7% cuối năm 2024 lên 2,16%. Ngược lại, tỷ lệ nợ xấu tại HD Saison vẫn tương đối ổn định ở mức 7,35% (so với 7,39% tại thời điểm cuối năm 2024). Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành (nợ xấu mới hình thành/dư nợ bình quân) tăng lên 0,81% từ 0,46% trong Q4/2024 và 0,76% trong Q1/2024.
Chi phí dự phòng ở mức 1.325 tỷ đồng, tương đương chi phí tín dụng giảm xuống 0,3% từ 0,36% trong Q1/2024 và 0,44% trong Q4/2024. Tuy nhiên, tốc độ trích lập dự phòng hiện tại không theo kịp tốc độ gia tăng của nợ xấu mới hình thành, làm tỷ lệ nợ xấu tăng lên và tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống 53,3% từ 68,7% tại thời điểm cuối năm 2024.
Chi phí hoạt động được kiểm soát chặt chẽ
Chi phí hoạt động đã được kiểm soát chặt chẽ, chỉ tăng 2,8% so với cùng kỳ. Do đó, tỷ lệ CIR cải thiện đáng kể xuống mức 27,4% (từ 31,7% trong Q1/2024 và 34% tính trên cơ sở 12 tháng gần nhất).
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 3% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu HDB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 1,09 lần, sát bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,07 lần và P/E dự phóng năm 2025 là 5,4 lần, thấp hơn so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 6,4 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
