Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024
KQKD Q3/2024 của HAX vượt xa dự báo của HSC, với lợi nhuận thuần tăng mạnh 7,1 lần so với cùng kỳ đạt 62 tỷ đồng trên doanh thu thuần 1.536 tỷ đồng (tăng 38% so với cùng kỳ). Chúng tôi thảo luận các mảng kinh doanh chính ở phần bên dưới.
Mảng phân phối xe Mercedes: Hồi sinh nhờ tái áp dụng chính sách hỗ trợ 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước
Đối với công ty mẹ (mảng phân phối xe Mercedes), mặc dù doanh thu Q3/2024 giảm 15% so với cùng kỳ xuống còn 839 tỷ đồng (nhưng tăng 18% so với quý trước), lợi nhuận thuần tăng vọt 7,2 lần so với cùng kỳ lên 36 tỷ đồng (tăng mạnh 39 lần so với quý trước), nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện trong quý. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3/2024 cải thiện đáng kể lên 8,6%, từ mức 5,2% trong Q3/2023 và 4,2% trong Q2/2024, trong khi tỷ suất LNTT Q3/2024 cải thiện lên 5,3%, từ 0,6% trong Q3/2023 và 0,2% trong Q2/2024.
Bảng 1: KQKD Q3/2024, HAX
HĐKD của mảng phân phối xe Mercedes đã phục hồi rõ rệt nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ cho xe lắp ráp trong nước (CKD), bắt đầu có hiệu lực từ tháng 9/2024 đến hết tháng 11/2024. Xe Mercedes chủ yếu được lắp ráp tại Việt Nam (tất cả các dòng xe chính C-Class, E-Class và GLC đều được lắp ráp trong nước), sẽ hưởng lợi từ chính sách giảm lệ phí trước bạ. Đồng thời MBV (Mercedes-Benz Vietnam) cũng đưa ra mức chiết khấu hấp dẫn để hỗ trợ các đại lý phân phối nhằm giải phóng lượng xe tồn kho (xe được sản xuất trong năm 2022 và 2023), giúp tỷ suất lợi nhuận cải thiện trong quý.
Trong 9 tháng đầu năm 2024, lợi nhuận thuần của công ty mẹ tăng mạnh 1,6 lần so với cùng kỳ đạt 49 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo mảng phân phối xe Mercedes sẽ tiếp tục đà tăng trưởng tích cực trong Q4/2024, nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ cho xe lắp ráp trong nước tiếp tục có hiệu lực đến hết tháng 11/2024.
Mảng phân phối xe MG: Nhu cầu tăng cao, cùng với việc mở rộng mạng lưới phân phối mạnh mẽ
Mặc dù không được hưởng lợi từ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ (do MG là xe nhập khẩu nguyên chiếc từ Thái Lan hoặc Trung Quốc), mảng phân phối xe MG tiếp tục ghi nhận sản lượng tiêu thụ tích cực trọng Q3/2024 nhờ giá bán và chế độ hậu mãi hấp dẫn, do được hỗ trợ tài mạnh từ công ty mẹ SAIC ở Trung Quốc.
Trong Q3/2024, sản lượng tiêu thụ xe MG tăng hơn gấp 4 lần so với cùng kỳ đạt 3.309 chiếc (so với mức tăng 30% so với cùng kỳ của thị trường). Trong 9 tháng đầu năm 2024, tổng số lượng xe MG được bán ra đạt 7.817 chiếc (tăng 2,3 lần so với cùng kỳ, so với mức tăng 13% so với cùng kỳ của thị trường).
PTM (chưa niêm yết; HAX sở hữu 51,6% cổ phần) hiện là đơn vị phân phối xe MG lớn nhất tại thị trường Việt Nam với khoảng 40% thị phần. Tính đến cuối Q3/2024, PTM có 13 showroom trên toàn quốc, tăng mạnh so với chỉ 4 showroom vào cuối Q3/2023. Việc hãng xe MG hỗ trợ tích cực cho các đơn vị phân phối để mở rộng thị phần đã giúp tỷ suất lợi nhuận của PTM tăng mạnh.
Duy trì khuyến nghị, giá mục tiêu, trước khi xem xét lại dự báo
Dựa trên dự báo hiện tại của HSC (và sau khi giá cổ phiếu tăng 5% trong 3 tháng qua), HAX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,7 lần, cao hơn một chút so với bình quân từ năm 2019 ở mức 10,5 lần.
Với KQKD Q3/2024 cao hơn dự báo, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 của Cổ phiếu HAX hoàn thành 84% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi. Xin nhắc lại, cho năm 2024-2025, lợi nhuận thuần dự báo đạt lần lượt 108 tỷ đồng (tăng trưởng 2,1 lần) và 166 tỷ đồng (tăng trưởng 54%).
Bảng 2: KQKD của Công ty mẹ Q3/2024 (Mercedes), HAX
Bảng 3: Kết quả kinh doanh của các công ty con trong Q3/2024 (chủ yếu là MG), HAX
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
