Thông lượng suy giảm giữa đại dịch
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 02/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Q1 FY20 – Hoạt động cốt lõi bắt đầu chịu ảnh hưởng từ COVID-19 • Tổng doanh thu thuần giảm 4,4% YoY xuống còn 601 tỷ đồng. Doanh thu từ cảng biển, chiếm 83,9% tổng doanh thu, giảm 10,2% YoY, trước tình hình sản lượng container giảm mạnh. Trong khi đó, mảng dịch vụ khác tăng 42,7% YoY nhờ ghi nhận doanh thu từ hoạt động xây dựng cho dự án Gemalink. • Trong khi GPM tương đối ổn định so với năm ngoái ở mức 39,5%, chi phí Bán hàng và Quản lý doanh nghiệp tăng 17,0% YoY đã khiến cho biên EBIT thấp hơn là 19,6% (-3,9 pps YoY). • Thu nhập từ các công ty liên kết (CTLK) tăng 38,7% YoY khi Gemalink có lãi, mặc dù chưa hoạt động, nhờ ghi nhận thu nhập tài chính từ đánh giá lại khoản mục ngoại tệ, bên cạnh lợi nhuận tăng trưởng ổn định của CTLK chính SCSC. • LNST giảm nhẹ 4,9% YoY, mặc dù lợi nhuận ròng giảm 16,2% YoY, nhờ chi phí lợi ích Cổ đông thiểu số thấp hơn nhiều so với cùng kỳ, chủ yếu do công ty con cảng Nam Đình Vũ ghi nhận lỗ vì khối lượng container thông quan thấp hơn.
- Triển vọng 2020 – Sản lượng container sẽ bị ảnh hưởng mạnh Việc phong tỏa các quốc gia do Covid-19 gây ra sẽ ảnh hưởng lớn đến nhu cầu tiêu dùng toàn cầu cũng như dòng chảy thương mại, ảnh hưởng đến các hoạt động thương mại của Việt Nam. Điều này sẽ khiến thông lượng container xuất / nhập khẩu thấp hơn tại các khu cảng biển chính ở Việt Nam, bao gồm những khu vực có sự hiện diện của GMD như Hải Phòng và TP HCM. Ngoài ra, nhu cầu tiêu dùng suy giảm cũng đã khiến các hãng tàu quốc tế liên tục phải cắt giảm nhiều tuyến dịch vụ vân tải của mình. Nhằm tối ưu hóa hoạt động, dự kiến các hãng này sẽ ưu tiên hơn nữa trong việc sử dụng các tàu lớn. Mặc dù điều này sẽ mang lại lợi ích cho các cảng nước sâu của Việt Nam, các cảng sông khác sẽ phải đối mặt với thách thức không hề nhỏ. Do đó, triển vọng các cảng sông của GMD thu hút thêm hãng tàu/tuyến dịch vụ mới trong năm 2020 là khá hạn chế. Với giả định Covid-19 có thể được kiểm soát trong nửa đầu năm, dự phóng khối lượng container FY20 sẽ đạt 1,5 triệu TEU (-15,8% YoY), LNST khoảng 424 tỷ đồng (-18,0% YoY).
- Định giá và khuyến nghị Đại dịch Covid-19 đã ảnh hưởng tiêu cực tới triển vọng ngắn hạn của GMD. Tuy nhiên, chúng tôi ưa thích cổ phiếu vì tiềm năng dài hạn đầy hứa hẹn từ các dự án cảng mới: cảng nước sâu Gemalink và Nam Đình Vũ giai đoạn 2. Sau khi đi vào hoạt động dự kiến vòa cuối 2020-2021, các cảng này sẽ giúp tăng gấp đôi công suất bốc dỡ hiện tại của tập đoàn. Do đó, thành công của các dự án này sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính trong vài năm tới. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu GMD với mức giá mục tiêu là 22.000 đồng / cổ phiếu, giảm 15% so với báo cáo trước do tác động của Covid-19. Dựa trên giá thị trường tính đến ngày 1/6/2020, tổng tỷ suất sinh lời dự kiến là 17%.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: GMD