Sự kiện: Cuộc họp với chuyên viên phân tích
Vào thứ Năm ngày 17/4/2025, GMD đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích nhằm cập nhật KQKD sơ bộ Q1/2025, đánh giá tác động từ chính sách thuế của Mỹ đến triển vọng của Công ty, kế hoạch ứng phó trong bối cảnh nhiều bất định và các kế hoạch đầu tư sắp tới. Các nội dung chính như sau:
KQKD sơ bộ Q1/2025: LNTT từ HĐKD cốt lõi vượt 13% so với dự báo của HSC
GMD ước tính LNTT từ HĐKD cốt lõi trong Q1/2025 đạt 583 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ và vượt 13% so với dự báo của chúng tôi. KQKD tích cực này nhiều khả năng được thúc đẩy chủ yếu nhờ sản lượng container tăng 30% so với cùng kỳ đạt 1,13 triệu TEU và sản lượng hàng rời tăng 91% so với cùng kỳ đạt 532 nghìn tấn. Chi tiết như sau:
- Cảng Nam Đình Vũ (NDV; chưa niêm yết, GMD sở hữu 60% cổ phần) ghi nhận sản lượng xử lý trong kỳ đạt 355.000 TEUs, tăng 28% so với cùng kỳ, qua đó nâng thị phần tại khu vực miền Bắc lên 20%, so với mức 19% trong năm 2024.
- Tại miền Nam, cảng Gemalink (GIL; chưa niêm yết, GMD sở hữu 75% cổ phần) và cảng Phước Long (PLP; chưa niêm yết, GMD sở hữu 100% cổ phần) ghi nhận tổng sản lượng xử lý đạt 782.000 TEU trong Q1/2025, tăng 24% so với cùng kỳ, tương đương 26% thị phần khu vực miền Nam, so với mức 28% trong năm 2024.
- Tại miền Trung, bến hàng rời Dung Quất (chưa niêm yết, GMD sở hữu 80% cổ phần) đã tiếp nhận xử lý 532.000 tấn hàng trong Q1/2025, tăng mạnh 91% so với cùng kỳ và chiếm 40% thị phần, so với mức 34% trong năm 2024.
Bảng 1: KQKD sơ bộ Q1/2025, GMD
Tác động từ chính sách thuế của Mỹ trong năm 2025 được kỳ vọng sẽ trong tầm kiểm soát
BLĐ ghi nhận tình hình hiện tại vẫn còn nhiều bất định và tiềm ẩn nhiều rủi ro. Tuy nhiên, Công ty kỳ vọng tác động từ chính sách thuế của Mỹ đến KQKD năm 2025 của GMD sẽ ở mức có thể kiểm soát được, nhờ vào việc bổ sung các tuyến dịch vụ mới tại GIL và KQKD tích cực trong nửa đầu năm 2025. Công ty dujwj kiến LNTT từ HĐKD cốt lõi năm 2025 đạt 2,35 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 12%), cao hơn 6% so với dự báo cơ sở của chúng tôi là 2,22 nghìn tỷ đồng. Chi tiết như sau:
- Trong tháng 4, cảng GIL đã tiếp nhận thêm bốn tuyến dịch vụ mới đi EU, châu Phi, Brazil và Canada, với sản lượng ước tính khoảng 350.000– 450.000 TEU trong chín tháng cuối năm 2025. Theo đó, tỷ trọng hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ tại GIL dự báo sẽ giảm xuống mức 20% trong năm 2025, so với mức 32% của năm 2024 và Q1/2025.
- Việc hoãn áp thuế đối ứng trong 90 ngày được kỳ vọng sẽ đẩy mạnh hoạt động nhập trữ hàng trước sang thị trường Mỹ trong Q2/2025. Kết hợp với sản lượng gia tăng từ các tuyến dịch vụ mới, sản lượng trong Q2/2025 dự báo sẽ tăng trưởng rất tích cực.
- Mặc dù sản lượng dự báo giảm trong nửa cuối năm 2025 nhưng tăng trưởng sản lượng mạnh mẽ trong nửa đầu năm nhờ các tuyến dịch vụ mới và hoạt động nhập trữ hàng trước được kỳ vọng sẽ giúp tổng sản lượng cả năm 2025 duy trì ở mức tích cực. GMD dự kiến sản lượng hàng hóa qua cảng GIL đạt 1,8–1,9 triệu TEU (tăng trưởng 3-9%) và qua cảng Nam Đình Vũ (NDV) đạt 1,30-1,35 triệu TEU (đi ngang so với cùng kỳ). Các mục tiêu sản lượng này sát với các giả định hiện tại của HSC là 1,82 triệu TEU cho cảng GIL và 1,33 triệu TEU cho cảng NĐV.
- Theo đó, GMD đặt kế hoạch LNTT từ HĐKD cốt lõi năm 2025 đạt 2,35 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 12% và cao hơn 6% so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 2,22 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 6%). Chúng tôi cho rằng sự chênh lệch này đến từ việc kiểm soát chi phí tốt hơn khi BLĐ ưu tiên cắt giảm chi phí hoạt động trong năm nay nhằm hỗ trợ lợi nhuận trong bối cảnh thị trường khó khăn.
Thảo luận về các hoạt động ngoài HĐKD cốt lõi và giá dịch vụ
HSC đang theo dõi 3 mảng/sự kiện có thể diễn ra trong ngắn đến trung hạn gồm:
- Khả năng tăng giá sàn dịch vụ xếp dỡ tại GIL dự kiến có hiệu lực từ Q2/2025. Theo GMD, Công ty kỳ vọng đề xuất tăng giá sàn xếp dỡ tại cụm cảng nước sâu khu vực Cái Mép – Thị Vải sẽ được phê duyệt trong Q2/2025. Hiện các cơ quan chức năng đang xem xét mức điều chỉnh tăng từ 10–15%. Nếu được thông qua, việc này sẽ hỗ trợ tích cực cho KQKD của GIL trong thời gian tới.
- Thoái vốn các dự án cao su. GMD dự kiến sẽ hoàn tất việc thoái vốn các dự án cao su trước thời điểm tổ chức ĐHCĐ năm nay, dự kiến diễn ra vào tháng 6. Hiện Công ty chưa công bố thông tin liên quan đến giá trị chuyển nhượng tiềm năng nhưng giá trị sổ sách của các dự án này tại thời điểm cuối năm 2024 là khoảng 1,3 nghìn tỷ đồng.
- Thoái vốn cảng GIL. GMD cũng đang xem xét phương án thoái 24% cổ phần tại GIL. Hiện tại, tổng tỷ lệ sở hữu của nhóm GMD tại GIL là 75%, trong đó công ty mẹ nắm 65% và hai công ty con nắm tổng cộng 10%. Do đó, nếu thực hiện thoái 24% vốn tại GIL, GMD vẫn duy trì quyền kiểm soát tại cảng này với tỷ lệ sở hữu là 51% cổ phần. GMD đặt mục tiêu bán phần vốn này cho các hãng tàu, chủ yếu nhằm mục đích đảm bảo nguồn hàng ổn định cho cảng GIL giai đoạn 2 và tạo dòng tiền phục vụ cho các khoản đầu tư đã lên kế hoạch khác. HSC hiện chưa thực hiện định giá cho phần vốn dự kiến thoái này.
Các dự án đầu tư tiềm năng
GMD đang nhắm đến hai dự án quy mô lớn tiềm năng gồm dự án Nam Đồ Sơn và Trung tâm logistic Cái Mép Hạ. Trong đó:
- Dự án Nam Đồ Sơn, tọa lạc tại tỉnh Hải Phòng, dự kiến sẽ có quy mô khoảng 5.000ha với tổng vốn đầu tư ước tính khoảng 5 tỷ USD.
- Dự án Cái Mép Hạ, tọa lạc tại tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu, có quy mô 1.256ha và dự kiến cần tổng vốn đầu tư lên tới 120 tỷ USD.
Cả hai dự án đều là các dự án quy mô lớn, phát triển theo nhiều giai đoạn và cần có sự phê duyệt chủ trương đầu tư từ phía Chính phủ. Là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực cảng biển và logistic, GMD thể hiện rõ sự quan tâm trong việc tham gia các hạng mục cụ thể thông qua hợp tác liên doanh với các đối tác chiến lược. Nếu được phê duyệt, các dự án này sẽ đóng vai trò là động lực tăng trưởng dài hạn cho GMD.
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 61.800đ (tiềm năng tăng giá 34%)
Sau khi giá cổ phiếu giảm 21% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,8 lần, thấp hơn 3,4 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 20,6 lần. GMD cũng đang có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,4 lần, thấp hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 1,8 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, cổ phiếu đang có định giá hấp dẫn.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 61.800đ (tiềm năng tăng giá 34%) và giữ nguyên dự báo. Yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn là kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ, xuất phát từ quan điểm của BLĐ rằng GMD đang bị định giá thấp, cùng với tiềm năng ghi nhận lợi nhuận từ thoái vốn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
