Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
GMD công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu thuần là 607 tỷ đồng (giảm 9,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 102 tỷ đồng (giảm 39,5% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 05/08/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần nửa đầu năm 2020 là 1.208 tỷ đồng (giảm 6,9% so với cùng kỳ) trong khi đó lợi nhuận thuần là 216 tỷ đồng (giảm 25,1% so với cùng kỳ). KQKD này sát với dự báo của chúng tôi và đạt lần lượt 51,0% và 55,0% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2020 của chúng tôi.
Nếu không tính khoản thu nhập bất thường, LNTT từ hoạt động cốt lõi giảm 30,7% do tác động tiêu cực từ dịch COVID-19 và lợi nhuân từ các công ty liên doanh và liên kết sụt giảm mạnh.
Doanh thu Q2/2020 giảm 9,2% so với cùng kỳ
Doanh thu thuần Q2/2020 giảm còn 607 tỷ đồng (giảm 9,2% so với cùng kỳ) do doanh thu hoạt động khai thác cảng giảm đáng kể còn 505 tỷ đồng (giảm 16,7% so với cùng kỳ). Dịch COVID-19 và cạnh tranh giữa các cảng container tại khu vực Hải Phòng đã ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu cảng biển.
Cảng tại Hải Phòng: Cổ phiếu GMD không công bố lượng hàng hóa qua cảng. Tuy nhiên, theo số liệu của Cảng vụ Hàng Hải Hải Phòng, chúng tôi thấy tổng lượng hàng qua các cảng của GMD tại khu vực này giảm 1,4% so với cùng kỳ trong Q2/2020. Đây là KQKD tích cực trong bối cảnh dịch COVID-19.
Tuy nhiên, do tình trạng thừa cung lớn và cạnh tranh khốc liệt tại khu vực này, chúng tôi tin rằng GMD đã phải giảm phí xếp dỡ và các dịch vụ khác để hỗ trợ sản lượng, điều đó dẫn đến doanh thu hoạt động khai thác cảng sụt giảm.
Bảng 1: KQKD 6 tháng đầu năm (tỷ đồng) 
Cảng tại khu vực miền Trung và miền Nam: Trong Q2/2020, chúng tôi tin rằng tổng lượng hàng qua các cảng tại khu vực này chịu tác động tiêu cực hơn so với những cảng tại Hải Phòng; do hàng hóa tại đây chủ yếu xuất khẩu sang Mỹ và châu Âu – là các thị trường chịu tác động rất mạnh của dịch COVID-19 trong Q2/2020.
Lợi nhuận gộp Q2/2020 giảm 5,2% so với cùng kỳ
Lợi nhuận gộp Q2/2020 là 257 tỷ đồng (giảm 5,2% so với cùng kỳ) dù tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 42,3% từ 40,5% cùng kỳ năm ngoái. Điều này đạt được nhờ các biện pháp cắt giảm chi phí.
Theo đó, lợi nhuận gộp nửa đầu năm 2020 là 494,6 tỷ đồng trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 40,9% từ 40,1% cùng kỳ năm ngoái.
LNTT từ hoạt động cốt lõi sụt giảm mạnh
LNTT giảm lần lượt 41,0% và 29,5% so với cùng kỳ trong Q2/2020 và 6 tháng đầu năm 2020. Tuy nhiên, GMD đã ghi nhận một vài khoản thu nhập bất thường như sau:
- Thu nhập từ HĐ thoái 1,22% vốn cổ phần tại Công ty CP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS – GMD hiện nắm 35,21%) trong Q2/2019 với giá trị khoảng 90 tỷ đồng.
- Thu nhập từ bán tài sản trong Q2/2020 với giá trị 58 tỷ đồng.
- Thu nhập bất thường từ hoàn thuế thu nhập doanh nghiệp tại SCS với giá trị 25 tỷ đồng trong Q2/2019.
Nếu loại bỏ những khoản thu nhập bất thường trên, LNTT hoạt động cốt lõi của GMD giảm lần lượt 30,7% và 24,9% so với cùng kỳ trong Q2/2020 và 6 tháng đầu năm 2020. Điều này chủ yếu là do doanh thu thuần giảm và lợi nhuân từ các công ty liên doanh và liên kết sụt giảm mạnh do tác động của dịch COVID-19.
Nếu loại bỏ khoản hoàn thuế của SCS, lợi nhuận từ các công ty liên doanh và liên kết giảm lần lượt 64,2% và 18,5% so với cùng kỳ trong Q2/2020 và 6 tháng đầu năm 2020. Điều này phản ánh lợi nhuận thuần Q2/2020 của SCS giảm 25,2% so với cùng kỳ do vận chuyển hàng hóa tại cảng hàng không sụt giảm đáng kể do tác động của dịch.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo
KQKD nửa đầu năm 2020 sát với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi duy trì dự báo năm 2020 với doanh thu thuần là 2.367 tỷ đồng (giảm 10,4%) và lợi nhuận thuần là 391 tỷ đồng (giảm 24,3%). Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 23.079đ, tiềm năng tăng giá 26,1%.
Bảng 2: LNTT hoạt động kinh doanh cốt lõi của GMD (tỷ đồng) 
Bảng 3: Lượng hàng hóa qua các cảng của GMD tại Hải Phòng (TEU) 
Nguồn: HSC
