Cập nhật cổ phiếu GMD – Duy trì khuyến nghị tích lũy với giá mục tiêu 23.000 đồng/cp

Cập nhật KQKD Q2/2020: LN ròng phù hợp với kỳ vọng; Duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu 23.000VNĐ

• GMD đã công bố kết quả kinh doanh quý 2/2020 chưa kiểm toán với tổng doanh thu là 607 tỷ đồng, giảm 9,2% so với năm trước đồng thời LNTT giảm 41,0% YoY xuống còn 141 tỷ đồng. Trong khi đó, LNST nhìn chung phù hợp với các dự phóng trước đây của chúng tôi (xem bảng 1). Với kết quả này, GMD đã hoàn thành 56% kế hoạch cả năm về cả doanh thu và LNTT trong kịch bản cơ sở, trong khi hoàn thành dự phóng cả năm 2020 của chúng tôi với tỷ lệ tương ứng là 53% và 55%. Điểm sáng trong KQKD Quý 2 nằm ở khả năng cắt giảm chi phí và mở rộng biên lợi nhuận gộp trong bối cảnh sản lượng hàng hóa tại các cảng đang trong xu hướng giảm do tác động của Covid và môi trường cạnh tranh thách thức hơn tại Hải Phòng.

Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 19/08/2020. Nguồn: AmiBroker

• Theo quan điểm của chúng tôi, Cổ phiếu GMD sẵn sàng để có thể hưởng lợi từ triển vọng hoạt động thương mại Việt Nam khả quan trong dài hạn nhờ cơ sở hạ tầng hậu cần đồng bộ cùng với một hệ thống cảng biển tại các cùng kinh tế trọng điểm trên toàn quốc. Bên cạnh đó, cảng biển nước sâu đầu tiên của GMD sắp đi vào hoạt động là Gemalink, với phát triển cùng đối tác CMA-CGM, sẽ tạo ra một cú hích lớn cho triển vọng dài hạn khi tăng thêm khoảng 1,5 triệu TEU vào công suất hiện tại (tăng thêm ~77%) tại khu cảng biển phát triển nhanh nhất Việt Nam vào đầu năm tới. Ngoài ra, dự án này có thể sẽ mở ra nhiều cơ hội hợp tác với nhiều hãng vận tải container đường biển hơn nhờ việc thâm nhập vào một phân khúc thị trường hoàn toàn mới là khai thác cảng biển nước sâu. Tuy nhiên, một dự án lớn như vậy cũng sẽ kèm theo rủi ro là kết quả tài chính thấp hơn dự kiến trong giai đoạn đầu đi vào hoạt động.
• Do đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với GMD với giá mục tiêu dựa trên phương pháp Tổng các thành phần là 23.000 đồng, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 13,7% dựa trên giá cổ phiếu tại thời điểm ngày 17/07/2020 sau khi đã kết hợp cổ tức tiền mặt dự kiến là 1.000 đồng. Mức giá này tương ứng với mức EV/EBITDA dự phóng cho năm 2020/2021F là 8,5x/8,0x, chiết khấu so với mức trung bình 5 năm là 10,3x do một số rủi ro xuất phát từ biến động lợi nhuận dự án của GMD và cạnh tranh gia tăng tại thị trường Hải Phòng trong giai đoạn trước mắt đến trung hạn.

Nguồn: VDSC