Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Gemadept (Cổ phiếu GMD), nhưng giảm giá mục tiêu 19% còn 27.700 đồng/CP. Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do (1) cạnh tranh gia tăng tại cụm cảng Hải Phòng và (2) nhằm phản ánh chiết khấu áp dụng cho công ty đa ngành trong mô hình định giá của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 19/02/2020. Nguồn: AmiBroker
Ngoài ra, việc điều chỉnh giảm giá mục tiêu của chúng tôi còn đến từ định giá thấp hơn cho công ty liên kết chính của GMD – CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS). Xem báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi – Công ty triển vọng dài hạn tốt đối mặt với trở ngại ngắn hạn để biết thêm thông tin chi tiết về SCS.
Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong các năm 2020/2021/2022 lần lượt 12%/8%/4%, chủ yếu do giảm dự báo lượng hàng hóa thông quan trung bình 8% trong giai đoạn 2020-2022, đến từ cạnh tranh gia tăng tại cụm cảng Hải Phòng. Dự báo lợi nhuận năm 2020 của chúng tôi cũng bị ảnh hưởng nhẹ bởi dịch virus corona bùng phát tại Trung Quốc
Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+2,5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 472 tỷ đồng (-8,4% YoY) trong năm 2020. Lợi nhuận giảm đến từ giả định không có lãi bất thường trong năm 2020. Không bao gồm lãi/lỗ bất thường, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2020 tăng 8% YoY.
Chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ được hưởng lợi chính từ tình hình hoạt động sản xuất gia tăng tại Việt Nam và chúng tôi cho rằng định giá của GMD là hấp dẫn, dù chúng tôi nhận thấy môi trường cạnh tranh sẽ tiếp tục là 1 thách thức do công suất dư thừa tại các cụm cảng chính.
* Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: tăng trưởng chậm lại của lưu lượng hàng hóa và/hoặc phí dịch vụ, phát triển chậm lại của hệ thống hạ tầng giao thông vận tải tại Việt Nam, khả năng tăng trưởng lưu lượng hàng hóa hạn chế.
Nguồn: VCSC