Theo tài liệu ĐHCĐ gần đây, GEX (Cổ phiếu GEX) đặt kế hoạch doanh thu năm 2019 là 16,7 nghìn tỷ đồng, tăng 22% YoY. Lợi nhuận trước thuế ước tính giảm 10% YoY xuống còn 1.380 tỷ đồng, thấp hơn 14% so với ước tính hiện tại của chúng tôi là 1.602 tỷ đồng (+ 4% YoY).
Đồ thị cổ phiếu GEX phiên giao dịch ngày 16/04/2019. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2019 thấp hơn so với kết quả thực tế năm 2018 và ước tính của chúng tôi chủ yếu là do kế hoạch lợi nhuận của VCW. Kế hoạch lợi nhuận trước thuế của công ty nước giảm 151 tỷ đồng, tương đương 66% YoY trong năm 2019, do trạm bơm tăng áp đi vào hoạt động làm tăng chi phí khấu hao và chi phí lãi vay. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng trong năm 2018, LNTT thực tế của VCW vượt 17% so với kế hoạch và đóng góp của VCW vào lợi nhuận ròng của GEX trong năm 2019 sẽ thấp hơn LNTT hợp nhất khi GEX chỉ sở hữu 60,5% cổ phần VCW.
Mặt khác, LNTT từ CAV và THI theo kế hoạch cũng giảm 8% và 18% YoY xuống còn 479 tỷ đồng và 280 tỷ đồng. Điều này chủ yếu do thu nhập bất thường trong năm 2018, bao gồm 40 tỷ đồng từ việc thoái vốn NHH (tại CAV) và 43 tỷ đồng hoàn nhập từ dự phòng khoản phải thu và quỹ phát triển (tại THI). Nếu không bao gồm các khoản này, kế hoạch LNTT năm 2019 sẽ không thay đổi so với năm 2018 đối với CAV và giảm 6% YoY đối với THI.
Những điểm đáng chú ý khác
Trong các tài liệu ĐHCĐ năm 2019, GEX cũng lần đầu tiên đề cập đến việc mở rộng phân khúc phát triển khu công nghiệp và vật liệu xây dựng. GEX đã mua 10% cổ phần của VGC vào đầu tháng 3 và có thể mua nhiều cổ phần hơn tại phiên đấu giá công khai của VGC từ ngày 29/03, khi Nhà nước thoái vốn 15% cổ phần tại VGC.
Quan điểm đầu tư
Ở mức giá hiện tại, GEX đang giao dịch ở mức PE dự phóng năm 2019 là 9,4x theo dự báo lợi nhuận năm 2019 của chúng tôi và 10,5x theo kế hoạch của công ty. Chúng tôi hiện đang đánh giá Phù hợp thị trường đối với GEX. Tuy nhiên, chúng tôi có thể xem xét điều chỉnh lại các ước tính do ước tính lợi nhuận giảm từ VCW. Chúng tôi sẽ cập nhật ước tính dự phóng và định giá sau ĐHCĐ và công bố KQKD quý 1/2019.
Nguồn: SSI
