DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu GAS – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 124.000đ

Lượt xem: 447 - Ngày:
Chia sẻ

GAS (Cổ phiếu GAS) là doanh nghiệp độc quyền nắm 100% thị phần khí thiên nhiên và 75% thị phần khí LPG.

Đồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

  • Tại Việt Nam, khí thiên nhiên được GAS phân phối độc quyền bằng đường ống từ các mỏ khí ở ngoài khơi vào đất liền. Sản lượng khai thác và sử dụng khí thiên nhiên những năm qua của Việt Nam khoảng 10 tỷ m3. Các nhà máy nhiệt điện khí là khách hàng lớn nhất, sử dụng khoảng 80%-82% lượng khí hàng năm, các nhà máy sản xuất đạm sử dụng khoảng 10%-11%, còn lại là khí thấp áp dùng cho các khách hàng công nghiệp khác.
  • GAS là doanh nghiệp độc quyền nắm 100% thị phần khí thiên nhiên và 75% thị phần khí LPG.

Mô hình kinh doanh 

  • GAS sử dụng đường ống để phân phối khí thiên nhiên và khí LPG từ các mỏ ở ngoài khơi vào đất liền, cung cấp cho các công ty điện khí, đạm, và các hộ kinh doanh.
  • Lợi nhuận của GAS đến từ 2 nguồn chính là chênh lệch giá bán giá mua khí thiên nhiên và khí LPG và lãi từ vận chuyển khí. Trong đó, nguồn chênh lệch giá mua bán khí chiếm 91% doanh thu (61% từ khí khô và 30% từ khí LPG) và 72% lợi nhuận gộp (63% từ khí khô và 15% từ khí LPG); trong khi đó, vận chuyển khí chỉ chiếm 7% doanh thu nhưng chiếm tới 28% lợi nhuận gộp.
  • Rủi ro lớn nhất với ngành khí là giá khí đầu ra khó đoán định, giá khí giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận.

Triển vọng doanh nghiệp

  • GAS đang xây dựng nhiều đường ống mới dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2019 hoặc 2020 là Nam Côn Sơn 2, Cá Rồng Đỏ, Sao Vàng Đại Nguyệt Lô B – Ô Môn với vốn đầu tư dự kiến lần lượt là 810 triệu, 168 triệu, 168 triệu, và 1.27 tỷ USD sẽ là động lực tăng trưởng sản lượng.
  • Giá bán khí = giá khí tại thị trường Singapore * 0.46 + chi phí vận chuyển; giá dầu/khí tăng sẽ giúp tăng giá bán.
  • Giá vận chuyển khí tăng theo lộ trình 2%/năm
  • Tuy nhiên, hiện PVN đang đề nghị tăng mạnh giá mua khí đầu vào của GAS từ lô 11-2 (bể Nam Côn Sơn) từ 2,38USD/mmbtu lên 6,57USD/mmbtu để hỗ trợ các chủ mỏ. Lý do là trong vài năm gần đây, các chủ mỏ đã phải tăng mạnh sản lượng khai thác để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng, trong khi đó, đầu tư mới của PVN bị dừng lại do giá dầu giảm. Ước tính, các chủ mỏ sẽ bị phạt ~xỉ 500 triệu USD do không cung cấp đủ sản lượng khí khô cho giai đoạn 2017-2024 như đã thỏa thuận. Lô 11-2 chiếm ~10% sản lượng của GAS
  • Một số mỏ khác cũng bị trì hoãn hoạt động mà chưa rõ lý do: mỏ Phong Lan Dại (công suất xấp xỉ 800 triệu m3/năm) dự kiến hoạt động từ Q4/2018 hoặc Q1/2019 hay mỏ Cá Rồng Đỏ cũng sẽ bị tạm dừng trong năm 2018.
  • Kế hoạch thoái vốn GAS của PVN cũng được dự kiến sẽ lùi sang cuối năm 2019 thay vì 2018 như trước đây

Sức khỏe tài chính

  • Bảng cân đối kế toán rất lành mạnh: tiền mặt và tài sản cố định chiếm tỷ lệ cao tới 43.3% và 36% tổng tài sản, phải thu thấp, vay nợ ngân hàng rất thấp, tỷ lệ công nợ cũng thấp. Vốn chủ sở hữu lên tới 41,377 tỷ, bằng 68% tổng tài sản. Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục dương trong những năm qua, kể cả những năm 2014-2015 khi giá dầu xuống rất thấp.
  • Dự báo LNST năm 2018 – 2019 dành cho công ty mẹ là 12,401 và 14,836 tỷ tương đương EPS ~6,155đ và 7,364đ.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác