Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ Q4/2020
DXG tổ chức trao đổi với chuyên viên phân tích sáng 18/1. KQKD sơ bộ năm 2020 cho thấy lỗ thuần 484 tỷ đồng (dự báo của chúng tôi là lãi 312 tỷ đồng). Theo đó, Công ty lỗ thuần 95,9 tỷ đồng trong Q4/2020, thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi. BLĐ cũng đã công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2021.
Đồ thị cổ phiếu DXG phiên giao dịch ngày 20/01/2021. Nguồn: AmiBroker
KQKD Q4/2020 kém do hoãn mở bán dự án
Việc ghi nhận doanh thu từ một dự án trọng điểm – đó là Gem Sky World, nằm gần Sân bay mới Long Thành – đã bị trì hoãn sang năm 2021. Trước đây, chúng tôi dự báo Công ty có thể ghi nhận doanh thu khoảng 900 căn trong Q4/2020 (tất cả là các lô đất nền có chu kỳ phát triển ngắn), tạo ra lợi nhuận khoảng 400 tỷ đồng.
DXG giải thích, do tính chất của sản phẩm đất nền có thời gian bàn giao và bán hàng ngắn nên một số khách hàng đã chọn phương án hoãn thanh toán đợt cuối và kéo theo thời gian bàn giao bị chậm trễ. Tuy nhiên, Công ty tự tin tất cả các sản phẩm này sẽ được bàn giao vào năm 2021, theo đó, doanh thu và lợi nhuận sẽ được ghi nhận trong năm.
Dự báo hồi phục mạnh trong năm 2021
DXG đang đặt kế hoạch lợi nhuận thuần 1,2-1,4 nghìn tỷ đồng cho năm 2021 (dự báo hiện tại của chúng tôi là: 1,14 nghìn tỷ đồng). Kế hoạch của Công ty được thúc đẩy bởi: (1) bàn giao 1.446 căn hộ trong dự án Opal Boulevard, với việc mở bán được thực hiện vào năm 2019; (2) bàn giao 170 căn ở dự án ‘St. Moritz’, dự án được mở bán thành công vào năm 2020; (3) ghi nhận doanh thu tại dự án Gem Sky World (đã nêu ở trên); và (4) thu nhập hoạt động môi giới gia tăng vững chắc nhờ thị trường tiếp tục phục hồi sau đại dịch COVID-19.
Chúng tôi cũng đã đến khảo sát dự án Gem Sky World cùng ngày với buổi trao đổi. Hoạt động xây dựng cơ sở hạ tầng đạt đúng tiến độ. 1.000 căn đầu tiên được bán vào năm 2020 đã sẵn sàng bàn giao.
Hình 1: Dự án Gem Sky World (công viên trung tâm) 
Khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đang được xem xét
DXG vẫn là Công ty tập trung chủ yếu vào sự phục hồi của thị trường BĐS TP.HCM (với động lực tăng trưởng là sân bay mới Long Thành). Hiện tại, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 sẽ phục hồi mạnh lên 1.140 tỷ đồng (tăng trưởng 271,3% so với KQKD sơ bộ năm 2020), trong khi đó, năm 2022, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần tăng trưởng 23% lên 1,4 nghìn tỷ đồng.
Chúng tôi đang xem xét khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo. Hiện tại, chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp SOTP là 17.200đ, nhưng cổ phiếu này đã tăng mạnh trong vòng 2-3 tháng qua, theo đó, giá mục tiêu của chúng tôi thấp hơn thị giá hiện tại.
Cổ phiếu DXG hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu 29% so với RNAV, chỉ hơi rẻ so với mức chiết khấu bình quân là 34% (tính trong 3 năm qua). Cổ phiếu sụt giảm vào thứ sáu do KQKD sơ bộ Q4/2020 âm. Tuy nhiên, lưu ý rằng, việc KQKD kém nhiều khả năng là do thời điểm hạch toán hơn là về các vấn đề về triển khai.
Nguồn: HSC