Sự kiện: Đánh giá chi tiết KQKD Q1/2025 và thông tin ĐHCĐ
HSC xem xét lại dự báo lợi nhuận và định giá đối với DXG sau khi Công ty công bố KQKD Q1/2025. KQKD Q1/2025 sát với dự báo của chúng tôi với lợi nhuận thuần đạt 48 tỷ đồng, tăng 54,6% so với cùng kỳ nhưng giảm 69,3% so với quý trước, tương đương 18% dự báo cho cả năm 2025. DXG không ghi nhận khoản mục không thường xuyên đáng kể nào trong quý.
Tác động: Điều chỉnh tăng dự báo năm 2027
HSC gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2025-2026 với lợi nhuận thuần đạt lần lượt 264 tỷ đồng (tăng trưởng 4,6%) và 317 tỷ đồng (tăng trưởng 20,1%) nhờ doanh thu doanh thu ghi nhận từ dự án Gem Sky World. Chúng tôi kỳ vọng DXG có thể ghi nhận doanh thu đối với khoảng 600 căn hộ còn lại (trong tổng số khoảng 2.400 căn hộ đã được bán ra) trong năm 2025 sau khi các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ trong Q4/2024 trong khi các căn mở bán trong năm 2025 sẽ được ghi nhận doanh thu trong năm 2026. Tuy nhiên, cho năm 2027, chúng tôi điều chỉnh tăng mạnh 87,4% dự báo lợi nhuận thuần lên 840 tỷ đồng (tăng trưởng 165,1%) và tăng mạnh 48,6% dự báo doanh thu lên 9,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 80,2%) chủ yếu nhờ tăng giả định giá bán bình quân và tỷ lệ hấp thụ tại thời điểm mở bán dự án The Prive.
Dự báo mới của chúng tôi – thấp hơn 1-16% bình quân dự báo của thị trường năm 2025-2026 và cao hơn 23% bình quân dự báo của thị trường năm 2027 – cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR giai đoạn 2024-2027 đạt 49,3%.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 13% trong 3 tháng qua, DXG đang giao dịch với mức chiết khấu 45,3% so với RNAV, so với bình quân 3 năm ở mức 46%. Cổ phiếu cũng đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 51 lần, sát với bình quân 3 năm ở mức 51,2 lần. HSC cho rằng đây là mức định giá hợp lý. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với DXG nhưng tăng 2,4% giá mục tiêu lên 17.000đ (tiềm năng tăng giá 3,7%) sau khi điều chỉnh dự báo lợi nhuận và thay đổi các giả định định giá.
HSC cho rằng hoạt động mở bán dự án The Prive mang lại triển vọng tích cực cho Cổ phiếu DXG (khi dự án này đóng góp tới 33,4% tổng RNAV ước tính của DXG). Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thận trọng do các vấn đề về quản trị doanh nghiệp tại DXG còn chưa đồng đều, đặc biệt là các vướng mắc pháp lý xoay quanh dự án The Prive và Gem Sky World – những yếu tố có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ hấp thụ tại thời điểm mở bán. Dù vậy, nếu tỷ lệ hấp thụ thực tế tốt hơn kỳ vọng hoặc giá bán cao hơn giả định, điều này sẽ là yếu tố hỗ trợ tăng cho dự báo lợi nhuận của chúng tôi trong thời gian tới.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.