DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu DXG – Duy trì khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 28.000 đồng/cp

Lượt xem: 1,943 - Ngày:
Chia sẻ

Triển vọng tích cực cho năm 2021-2022

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào đối với DXG, với giá mục tiêu mới theo phương pháp SOTP là 28.000đ, tiềm năng tăng giá 30,8%. Triển vọng lợi nhuận rất mạnh mẽ; chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 sẽ chuyển biến đáng kể lên 1,35 nghìn tỷ đồng (so với lỗ 432 tỷ đồng trong năm 2020). Hơn nữa, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận năm 2022 sẽ tăng trưởng 20,6%. DXG vẫn là lựa chọn hàng đầu trong ngành và hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng là 1,67 lần, thấp hơn 30% so với mức bình quân các công ty cùng ngành.Cổ phiếu DXG

Đồ thị cổ phiếu DXG phiên giao dịch ngày 25/02/2021. Nguồn: AmiBroker

Dự án Gem Sky World, Long Thành – nút thắt được cởi bỏ

DXG bắt đầu phát triển dự án Gem Sky World vào Q2/2020, cách sân bay mới ở Long Thành khoảng 10km. Nhu cầu vốn đầu tư cơ bản đáng kể (khoảng 3,5 nghìn tỷ đồng) hầu như đã được đáp ứng, bao gồm cả chi phí đất và cơ sở hạ tầng.

Cho đến nay, Công ty đã bán được khoảng 1.300 căn hộ nhưng vẫn chưa ghi nhận bất kỳ khoản thu nhập nào từ dự án này. Thu nhập đáng kể từ việc ghi nhận các căn hộ này dự kiến sẽ thúc đẩy kế hoạch lợi nhuận của Công ty trong 3 năm tới.

Mảng môi giới – chuẩn bị tốt cho sự phục hồi của TP.HCM

Trong Q4/202020, Cổ phiếu DXG đã hoàn tất việc mua lại công ty môi giới BĐS, Linkgroup, qua đó tăng thị phần khoảng 2% lên 32% trên cả nước (theo ước tính của chúng tôi). Điều này sẽ củng cố đáng kể vị thế dẫn đầu thị trường trước sự phục hồi mạnh mẽ dự kiến của thị trường TP.HCM. Thị trường BĐS TP.HCM, cho đến gần đây, đã chịu tác động tiêu cực của dịch COVID-19 với giai đoạn nguồn cung hạn chế do thắt chặt môi trường pháp lý trong năm 2017.

Các chất xúc tác tiềm năng khác

Các động lực tiềm năng khác cho giá cổ phiếu có thể là hoạt động IPO và niêm yết của công ty môi giới, cùng với việc có thể sẽ bán lại dự án trọng điểm tại TP.HCM, Gem Riverside. Dự án này đã bị tạm dừng trong nhiều năm.

Dự báo trong năm 2021-2022 của chúng tôi được điều chỉnh tăng

Chúng tôi nâng 18,7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 lên 1,35 nghìn tỷ đồng, đồng thời tăng 16,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 lên nghìn 1,6 tỷ đồng. Những điều chỉnh này chủ yếu được thúc đẩy nhờ lượng căn hộ bàn giao tại Gem Sky World tăng lên và kỳ vọng lợi nhuận cho mảng môi giới tăng.

Duy trì khuyến nghị Mua với mức tiềm năng tăng giá 30,8% từ giá mục tiêu theo phương pháp SOTP

Chúng tôi đang điều chỉnh tăng 62,8% giá mục tiêu lên 28.000đ, đồng thời điều chỉnh tăng 27,2% định giá RNAV/cp lên 31.182đ. Chúng tôi đã thu hẹp mức chiết khấu áp dụng cho RNAV từ 30% xuống 10%, loại bỏ khoản chiết khấu cho triển vọng ngắn hạn tiêu cực (đã được phản ánh vào giá cổ phiếu) và những bất ổn liên quan đến quá trình phê duyệt nhờ môi trường pháp lý năm 2021 trở nên tươi sáng hơn đáng kể. Mức chiết khấu 10% còn lại phản ánh các vấn đề về quản trị doanh nghiệp.

Chúng tôi nhận thấy DXG là bên hưởng lợi trực tiếp từ sự phục hồi của thị trường BĐS TP.HCM. Chúng tôi kỳ vọng môi trường pháp lý nghiêm ngặt hiện tại sẽ tiếp tục nới lỏng trong vài quý tới và Công ty đang tập trung đáng kể vào câu chuyện phát triển sân bay Long Thành.

Với giá mục tiêu 28.000đ, tiềm năng tăng giá 30,8% so với thị giá. Hiện tại, cổ phiếu đang rẻ và giao dịch với P/B dự phóng 2021 là 1,67 lần so với mức bình quân của các công ty cùng ngành là 2,4 lần. Duy trì khuyến nghị Mua vào.

Bảng 1: RNAV 3 năm chiết khấu của DXG Cổ phiếu DXG

Bảng 2: Định giá các công ty cùng ngành Cổ phiếu DXG

Bảng 3: P/B dự phóng lịch sử 3 năm của các công ty BĐS Cổ phiếu DXG

Long Thành: vẫn chưa hoàn thiện

Dự án DXG Gem Sky World tọa lạc gần sân bay mới sắp được phát triển tại Long Thành. Dự án của DXG có diện tích 92ha và sẽ là động lực tăng trưởng chính của mảng kinh doanh BĐS trong 3 năm tới. Hầu hết vốn đầu tư cho đất đai và cơ sở hạ tầng hiện đã được thực hiện, và sau những đợt bàn giao đầu tiên, lợi nhuận từ dự án này sẽ bắt đầu tăng mạnh trong năm 2021.

Khoảng 1.300 căn hộ đã được bán

Dự án Gem Sky World có tổng diện tích mặt bằng là 92ha, cách sân bay mới Long Thành, tỉnh Đồng Nai khoảng 10km. DXG bắt đầu phát triển dự án này trong Q2/2020 và đến nay, khoảng 1.300 căn hộ (đất nền) đã được bán.

Giai đoạn đầu tiên mở bán (trong Q3/2020) bao gồm 1.000 căn hộ với giá bán bình quân từ 17-19 triệu đồng/m2. Công ty bắt đầu bàn giao các căn hộ này từ cuối năm 2020. Giai đoạn 2 mở bán trong Q4/2020, khoảng 300 căn hộ, cũng đã được hấp thụ hết với giá bán bình quân đạt 20 – 22 triệu đồng/m2. Chúng tôi đã đến thăm dự án vào tuần trước và việc xây dựng đang theo đúng lịch trình; điều này làm giảm rủi ro đối với dự báo của chúng tôi về KQKD 2021.

DXG chưa ghi nhận bất kỳ doanh thu nào từ các căn hộ đã bán trong năm 2020. Theo Công ty, do tính chất của việc bán đất nền, khoảng thời gian giữa thời điểm bán và bàn giao thực tế ngắn có thể khiến một số khách hàng chọn trì hoãn khoản thanh toán cuối cùng, theo đó là thời gian bàn giao nhà chậm lại.

Tuy nhiên, Công ty tự tin tất cả các căn hộ đã bán sẽ được bàn giao vào năm 2021, theo đó, doanh thu và lợi nhuận sẽ được ghi nhận trong năm nay. Chúng tôi ước tính Công ty sẽ ghi nhận khoảng 1.100 căn hộ trong năm 2021 với doanh thu ước tính khoảng 3,1 nghìn tỷ đồng với lợi nhuận thuế là 685 tỷ đồng, tương đương khoảng 50% tổng lợi nhuận thuần năm 2021.

Ngoài ra, lưu ý rằng, dự án sân bay mới tại Long Thành đã chính thức được khởi công vào ngày 5/1/2021. Giai đoạn 1 của sân bay dự kiến sẽ được phát triển trong giai đoạn 2021-2025 và chúng tôi đánh giá đây là một tin tích cực đối với dự án Gem Sky World của DXG. Trong quá trình phát triển dự án sân bay, nhu cầu BĐS ở khu vực xung quanh sẽ tăng mạnh. Chúng tôi nhận thấy giá bán của dự án Gem Sky World có thể cao hơn dự báo và đang chờ đợi kết quả từ các đợt mở bán sau dự kiến vào những quý cuối năm 2021.

Bảng 4: Bản đồ vị trí dự án Gem Sky World Cổ phiếu DXG

Bảng 5: Bản đồ phối cảnh tổng thể dự án Cổ phiếu DXG

Mảng môi giới – chuẩn bị sẵn sàng cho sự phục hồi

Chúng tôi tin vị thế dẫn đầu của DXG đã được nâng cao nhờ thương vụ mua lại một công ty môi giới tập trung vào thị trường TP.HCM gần đây vào cuối năm 2020. Công ty mới được mua lại có thị phần ước tính khoảng 5% tại TP.HCM, về mặt lý thuyết, điều này đã đẩy thị phần của DXG tại thị trường TP.HCM lên 32%. Thị trường BĐS TP.HCM đang được kỳ vọng sẽ phục hồi từ những tác động tiêu cực của COVID-19 và môi trường pháp lý bị thắt chặt trong thời gian tới và chúng tôi nhận thấy DXG sẽ có vị thế tốt để được hưởng lợi từ sự phục hồi này.

Gia tăng mạng lưới phân phối

Trong Q4/2020, DXG đã hoàn tất việc mua lại công ty môi giới BĐS tại TP.HCM, Linkgroup, nhằm nâng cao mạng lưới phân phối tại thị trường trọng điểm này.

CTCP BĐS Linkgroup là công ty môi giới tập trung chủ yếu vào thị trường TP.HCM với thị phần khoảng 5% tại đây. Theo DXG, tại thời điểm mua lại, Linkgroup có khoảng 3.000-4.000 nhân viên môi giới, bao gồm cả các nhân viên độc lập. Vào cuối tháng 12/2020, DXG nắm giữ 80,47% cổ phần của Linkgroup. Tổng quy mô thương vụ và tình hình tài chính của Linkgroup hiện vẫn chưa được tiết lộ.

Dựa trên những thông tin hiện có, chúng tôi đánh giá tích cực về thương vụ mua lại này, khi theo đó, sẽ củng cố kịp thời mạng lưới của DXG tại TP.HCM. Hiện tại, Công ty tuyên bố chiếm 30% thị phần và là công ty môi giới hàng đầu trong nước. Việc mua lại Linkgroup sẽ mang lại cho họ thêm 5% thị phần tại TP.HCM và thêm khoảng 2% thị phần trên cả nước.

Trong năm 2020, tổng số căn hộ do DXG phân phối đạt 30.183 căn hộ (tăng trưởng 1%) với tổng giá trị là 50 nghìn tỷ đồng (không đổi). Doanh thu môi giới đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (DXG và các công ty con thu phí dao động từ 3-10% trên giá trị bán) và lợi nhuận gộp 1,7 nghìn tỷ đồng.

Trong năm 2021, Công ty đặt kế hoạch 105 nghìn tỷ đồng giá trị được phân phối qua mảng môi giới, cao gấp đôi giá trị trong năm 2020.

Chúng tôi thận trọng hơn DXG khi dự báo tổng giá trị được phân phối là 57 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 25%) và doanh thu từ mảng môi giới sẽ đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 24,8%) trong năm 2021.

Các động lực tăng trưởng tiềm năng khác

Việc IPO và niêm yết công ty môi giới cũng như có thể bán lại dự án Gem Riverside tại TP HCM có thể là động lực đáng kể cho cổ phiếu. Dự án Gem Riverside đã tạm dừng triển khai nhiều năm.

IPO và niêm yết DXS

DXG đã tiến hành tái cấu trúc mảng môi giới từ đầu năm 2020. Đây phần lớn là để chuẩn bị cho việc IPO và niêm yết của mảng này. Vào cuối năm 2020, DXG sở hữu 84,19% tại DXS, là công ty sở hữu tất cả các công ty con trong mảng môi giới trên toàn quốc.

Chúng tôi được biết DXG có kế hoạch bán cổ phần thiểu số tại DXS cho một số đối tác tài chính quốc tế và sau đó niêm yết công ty này trên sàn HOSE. Tuy nhiên, thỏa thuận tiến triển chậm trong năm 2020 do hạn chế đi lại trong bối cảnh dịch COVID19. Công ty cho biết hiện đang nhắm mục tiêu hoàn thành thỏa thuận vào năm 2021. Theo chúng tôi, việc IPO và niêm yết của DXS nếu được thực hiện đúng tiến độ sẽ là chất xúc tác đáng kể cho DXG.

Mở bán dự án Gem Riverside

Như đã thảo luận trong Báo cáo ngành “Bước sang một giai đoạn mới tươi sáng hơn”, phát hành ngày 6/11/2020, chúng tôi cho rằng sự phục hồi của thị trường BĐS TP.HCM đang trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết. Rất nhiều nút thắt quy định đang được tháo gỡ và theo chúng tôi quá trình phê duyệt đang dần được thực hiện.

Ngoài ra, 2 luật quan trọng điều chỉnh các bước trong quá trình phê duyệt phát triển dự án BĐS – “Luật Đầu tư” mới và ” Luật Xây dựng sửa đổi ” – đã có hiệu lực kể từ đầu năm 2021.

Chính phủ cũng đã ban hành Nghị định 148/2020/ NĐ-CP sửa đổi, bổ sung một số điều quy định chi tiết thi hành Luật Đất đai ngày 18/12/2020.

Chúng tôi đánh giá tích cực về tin tức này do Nghị định bao gồm Điều 14a, trong đó, quy định chi tiết một số phương thức giúp Chính phủ tái phân bổ các khu đất nhỏ trong một dự án lớn (ví dụ: đường, lối đi cho người đi bộ, kênh rạch, v.v.) đối với nhà phát triển của dự án. Điều này được kỳ vọng sẽ tháo gỡ đáng kể những yếu tố gây cản trở nhiều dự án lớn tại TP.HCM.

Việc các quy định này sửa đổi này được ban hành diễn ra sớm hơn nhiều so với kỳ vọng của chúng tôi. Trước đây, chúng tôi kỳ vọng vấn đề này sẽ chỉ được giải quyết khi Luật Đất đai sửa đổi có hiệu lực, có thể là vào năm 2022 (khi thay đổi này được Quốc hội thông qua lần đầu tiên vào năm 2021).

Hiện tại, chúng tôi có thể kỳ vọng nhiều dự án tại TP.HCM có thể đạt được những bước tiến đáng kể trong quá trình phê duyệt trong năm 2021. Chúng tôi duy trì quan điểm quy trình phê duyệt giấy phép xây dựng và giấy phép thiết kế sẽ được nới lỏng trước tiên để cho phép các nhà phát triển đang mắc kẹt ở một trong các bước đó tiếp tục triển khai; Tất nhiên, miễn là không có vấn đề gì liên quan đến quyền sở hữu đất đai.

Theo Công ty này, DXG đã có giấy chứng nhận quyền sở hữu đất cho dự án Gem Riverside. Việc chậm trễ hiện tại liên quan đến khó khăn khi xin giấy phép xây dựng để bắt đầu phát triển và bán hàng. Với những thay đổi tích cực gần đây của môi trường pháp lý, có thể DXG sẽ sớm nhận được các phê duyệt quan trọng cần thiết để bắt đầu xây dựng.

Phục hồi mạnh mẽ dự kiến từ năm 2021

Cho năm 2021, chúng tôi điều chỉnh tăng 18,7% dự báo lợi nhuận thuần lên 1,35 nghìn tỷ đồng (so với lỗ trong năm 2020) chủ yếu nhờ số lượng căn hộ được bàn giao tại dự án Gem Sky World cao hơn và triển vọng mảng môi giới cải thiện. Trong năm 2022, chúng tôi cũng điều chỉnh tăng 16,5% dự báo lên 1,6 nghìn tỷ đồng và hiện dự báo lợi nhuận sẽ tăng trưởng 20,6%.

Dự báo năm 2021 – điều chỉnh tăng 18,7% dự báo lợi nhuận thuần

Cho năm 2021, chúng tôi điều chỉnh tăng 18,7% dự báo lợi nhuận thuần lên 1,35 nghìn tỷ đồng (so với lỗ 432 tỷ đồng trong năm 2020) chủ yếu nhờ kỳ vọng về số lượng căn hộ bàn giao tại dự án Gem Sky World sẽ tăng lên trong năm 2021. Chúng tôi cũng dự báo lợi nhuận mảng môi giới cải thiện. Các giả định chi tiết như sau:

Bảng 6: Điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2021, DXG Cổ phiếu DXG

  • Tăng 8,9% dự báo doanh thu năm 2021 cho mảng môi giới lên 2,4 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 24,8%. Điều này chủ yếu nhờ thị phần tăng từ 30% lên khoảng 32%, sau khi mua lại Linkgroup, như đã thảo luận trước đó.
  • Tăng 14,6% dự báo doanh thu kinh doanh BĐS năm 2021 lên 5,6 nghìn tỷ đồng phản ánh kỳ vọng số lượng căn hộ bàn giao tại dự án Gem Sky World sẽ tăng lên. Sau khi Công ty trì hoãn việc ghi nhận từ năm 2020 sang năm 2021.
  • Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu xây dựng là 689 tỷ đồng (tăng trưởng 30%).

Bảng 7: Điều chỉnh dự báo doanh thu các mảng kinh doanh năm 2021, DXG Cổ phiếu DXG

  • Dự báo lợi nhuận gộp năm 2021 đạt 4,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 117%) so với 3,4 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó. Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ ở mức 46,7%.
  • Chúng tôi dự báo lỗ thuần từ HĐ tài chính là 332 tỷ đồng, giảm 58% sau khi không còn khoản lỗ bất thường từ thương vụ bán cổ phần LDG dưới giá trị sổ sách. Dự báo này không thay đổi nhiều so với trước đây.
  • Tăng 30,4% dự báo chi phí bán hàng & quản lý lên 1.456 tỷ đồng (tăng 41%) sau khi tăng dự báo doanh thu.

Tóm lại, lợi nhuận thuần năm 2021 được điều chỉnh tăng 18,7% lên 1,35 nghìn tỷ đồng (so với lỗ 432 tỷ đồng trong năm 2020), theo đó, EPS pha loãng dự phóng là 2.508đ. Tại thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 7,97 lần, thấp hơn mức bình quân các công ty cùng ngành là 12,0 lần.

Chúng tôi dự báo dòng tiền từ HĐ kinh doanh của DXG sẽ là 2,2 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ/vốn CSH của DXG ở mức 21%. Theo chúng tôi, đây vẫn là mức hợp lý.

A 16.5% increase in FY22 dự báo

Năm 2022, chúng tôi điều chỉnh tăng 16,5% dự báo lợi nhuận thuần lên 1.632 tỷ đồng (tăng trưởng 20,6%) sau khi tăng dự báo ghi nhận từ dự án BĐS Gem Sky World và (2) doanh thu mảng môi giới tăng. Các giả định chi tiết như sau:

Bảng 8: Điều chỉnh lợi nhuận năm 2022, DXG Cổ phiếu DXG

Bảng 9: Điều chỉnh dự báo doanh thu các mảng kinh doanh năm 2022, DXG Cổ phiếu DXG

  • Tăng 18,6% dự báo doanh thu môi giới năm 2022 lên 2,8 nghìn tỷ đồng phản ánh thị phần của DXG gia tăng sau khi mua lại Linkgroup.
  • Tăng 18,5% dự báo doanh thu kinh doanh BĐS lên 6,7 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 17,2%. Điều này chủ yếu là do tăng dự báo số lượng căn hộ được bàn giao tại dự án Gem Sky World. Chúng tôi dự kiến sẽ có thêm 1.208 căn hộ sẽ được mở bán trong năm 2021 sau khi mở bán thành công trong năm 2020; chúng tôi dự báo năm 2022 sẽ có tổng số 1.500 căn hộ được ghi nhận.

Bảng 10: Doanh thu từ mảng phát triển BĐS, DXG Cổ phiếu DXG

  • Giữ nguyên dự báo doanh thu xây dựng ở mức 723 tỷ đồng (tăng trưởng 5%).
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo năm 2022 là 45,7% và lợi nhuận gộp đạt 4,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 16%) so với 3,9 nghìn tỷ đồng trong dự báo trước đó.
  • Giảm 30,9% dự báo lỗ thuần từ HĐ tài chính xuống 248 tỷ đồng (giảm 25,3%). Hiện tại, chúng tôi dự báo dư nợ vào cuối năm 2022 sẽ giảm do dòng tiền tăng mạnh từ các khoản thanh toán trước của khách hàng từ dự án Gem Riverside; chúng tôi dự báo dự án này sẽ bắt đầu xây dựng trở lại vào năm 2021. Chúng tôi cũng dự báo doanh thu tại dự án Gem Sky World tăng lên.
  • Tăng dự báo chi phí bán hàng & quản lý lên 1,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21%) so với 1,3 nghìn tỷ đồng trước đó do tăng dự báo doanh thu. Tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng/doanh thu là 17,1%.
  • Theo đó, lợi nhuận thuần năm 2022 đạt 1.632 tỷ đồng (tăng trưởng 20,6%), cao hơn 16,5% so với dự báo trước đó là 1.401 tỷ đồng.
  • Dòng tiền từ HĐ kinh doanh được điều chỉnh tăng lên 3,9 nghìn tỷ đồng từ 2,56 nghìn tỷ đồng trước đó nhờ giá trị đã bán tăng trưởng 10% trong năm 2021. Theo đó, giá trị khách hàng trả trước trong cả năm 2021 và năm 2022 tăng. Với dòng tiền mạnh, DXG có thể đạt được vị thế tiền mặt thuần vào cuối năm 2022.

Định giá và Khuyến nghị

Chúng tôi điều chỉnh tăng 62,8% giá mục tiêu lên 28.000đ. Định giá RNAV/cp được tăng 27,2% lên 31.182đ. Tuy nhiên, chúng tôi đã thu hẹp mức chiết khấu áp dụng cho định giá RNAV từ 30% xuống 10% sau khi loại bỏ chiết khấu cho triển vọng lợi nhuận ngắn hạn tiêu cực và cho những bất ổn liên quan đến các vấn đề pháp lý. Mức chiết khấu 10% còn lại phản ánh các vấn đề về quản trị doanh nghiệp.

DXG là bên trực tiếp hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS TP.HCM. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động sẽ tăng trưởng đáng kể khi môi trường quản lý nghiêm ngặt được nới lỏng. DXG cũng đang tập trung rất nhiều vào phát triển sân bay mới tại Long Thành.

Giá mục tiêu mới của chúng tôi là 28.000đ, tiềm năng tăng giá 30,8%. Cổ phiếu hiện rẻ và đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 2021 là 1,67 lần, cao hơn một chút so với mức bình quân lịch sử 3 năm là 1,5 lần nhưng vẫn rẻ so với mức bình quân của các công ty cùng ngành là 2,4 lần. Duy trì khuyến nghị Mua vào.

Tăng 62,8% giá mục tiêu

Chúng tôi đang điều chỉnh tăng 27,2% định giá RNAV/cp lên 31.183đ do:

  • Giảm chi phí vốn vốn bình quân phản ánh giả định lãi suất phi rủi ro giảm từ 4,5% xuống 3%. Chi phí vốn bình quân mới giảm từ 13,7% xuống 12,2%.
  • Tăng thêm 21,5% dự báo giá trị của dự án Gem Riverside sau khi nâng 8% giá bán bình quân của dự án này (lên 40 triệu đồng/m2 trước thuế GTGT). Chúng tôi tin tưởng vào giả định này do vị trí chiến lược của dự án Gem Riverside và nguồn cung BĐS hạn chế tại TP.HCM.
  • Tăng 2,3% đinh giá mảng môi giới sau khi mua lại Linkgroup như đã thảo luận ở trên.

Bảng 11: Chi phí vốn Cổ phiếu DXG

Bảng 12: Định giá DXG Cổ phiếu DXG

Tóm lại, giá mục tiêu của chúng tôi được điều chỉnh thành 28.000đ. Chúng tôi đã thu hẹp mức chiết khấu áp dụng cho định giá RNAV/cp (giá trị hợp lý) từ 30% xuống 10%. Chúng tôi đã loại bỏ chiết khấu 10% đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn tiêu cực do năm 2020 đã trôi qua, cũng như loại bỏ chiết khấu 10% cho những bất ổn liên quan đến các vấn đề pháp lý. Mức chiết khấu 10% còn lại phản ánh vấn đề quản trị doanh nghiệp.

Cổ phiếu DXG vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong ngành BĐS, ngoài việc là bên hưởng lợi từ sân bay mới, Công ty còn hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS TP.HCM. Chúng tôi cũng kỳ vọng dự án trọng điểm, Gem Riverside, sẽ có thể hoàn thành thủ tục để bắt đầu phát triển trong năm 2021. DXG vẫn còn 37ha nữa tại TP.HCM để phát triển trong tương lai.

Ngoài ra, sau năm 2020 yếu, động lực tăng trưởng lợi nhuận của DXG trong năm 2021 và năm 2022 rất mạnh mẽ. Định giá hiện tại của DXG rẻ so với các công ty cùng ngành và đang giao dịch ở mức P/B dự phóng là 1,67 lần so với 2,4 lần của các công ty cùng ngành. Duy trì khuyến nghị Mua vào.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý