Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) dù điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu còn 22.200 đồng/CP, khi mã cổ phiếu này đã giảm 11% trong 3 tháng gần nhất. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mức giảm tổng cộng 27% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 so với dự báo trước đây của chúng tôi. Mức điều chỉnh giảm này phần nào được bù đắp bởi việc gia hạn mô hình định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền đến cuối quý 2/2021.
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 29/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của DRC sẽ giảm 38% YoY trong năm 2020 khi dịch COVID-19 tác động trầm trọng đến các thị trường xuất khẩu chính của Cổ phiếu DRC. Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 của mảng lốp radial và lốp bias giảm lần lượt 21% và 25%, chủ yếu do sản lượng xuất khẩu và nhu cầu trong nước thấp hơn trong bối cảnh bùng phát dịch. Dự báo lợi nhuận của chúng tôi tiếp tục chịu ảnh hưởng từ đòn bẩy HĐKD trong bối cảnh doanh thu suy giảm.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 231 tỷ đồng (+61% YoY, tương ứng 100% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2019 của DRC), chủ yếu được dẫn dắt bởi (1) mức tăng 22% YoY trong doanh thu đến từ phục hồi sản lượng lốp radial bán ra, được chúng tôi dự phóng sẽ tăng 35% YoY trong năm 2021 (lên 106% sản lượng năm 2019) và (2) biên lợi nhuận gộp cải thiện đến từ lợi thế kinh tế về quy mô và chi phí khấu hao thấp hơn khi nhà máy lốp radial (giai đoạn 1) của DRC hoàn thành phân bổ khấu hao trong năm nay.
- Trong giai đoạn 2020-2024, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của DRC sẽ tăng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) 7%. Yếu tố dẫn dắt tăng trưởng chính là mở rộng mảng lốp radial với CAGR 4% trong cùng giai đoạn. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo công suất nhà máy lốp radial của DRC đạt mức tối đa trong năm 2024.
- Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng tích cực đối với DRC khi ghi nhận tăng trưởng gia tăng trong các thị trường xuất khẩu của công ty cũng như biên lợi nhuận gộp gia tăng. Tuy nhiên, DRC vẫn đối mặt với cạnh tranh từ các sản phẩm Trung Quốc tại thị trường Việt Nam. Các nhà sản xuất lốp Trung Quốc cũng đang di chuyển cơ sở sản xuất sang các quốc gia ASEAN, đặc biệt là Thái Lan và Việt Nam. Khi các nhà máy ngoài Trung Quốc được hoàn thành xây dựng, sẽ có nhiều áp lực hơn cho giá các sản phẩm của DRC tại các thị trường xuất khẩu của công ty.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DRC
