Sản lượng phục hồi, nhưng hiệu suất hoạt động ảnh hưởng tăng trưởng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 02/12/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Cao su Đà Nẵng (Cổ phiếu DRC) dù tăng giá mục tiêu thêm 17% đạt 22.500 đồng/CP khi mã cổ phiếu này đã tăng 24% trong vòng 3 tháng qua.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) mức tăng 29%/25%/28% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022/2023, (2) cập nhật giá mục tiêu theo mô hình định giá chiết khấu dòng tiền đến cuối năm 2021 và (3) chúng tôi giảm tỷ lệ WACC từ 13,0% còn 12,0%.
- Trong năm 2020, chúng tôi tăng dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lên đạt lần lượt 3,5 nghìn tỷ đồng và 190 tỷ đồng, cao hơn lần lượt 17% và 22% so với dự báo trước đây. Dự báo cao hơn của chúng tôi phản ánh quan điểm của chúng tôi cho rằng đà phục hồi mạnh mẽ trong sản lượng bán của DRC trong quý 3/2020 sẽ tiếp diễn – đặc biệt trong mảng lốp radial. Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp giảm 0,5 điểm phần trăm trong năm 2020 khi giá mủ cao su (nguyên liệu đầu vào chính) đã tăng từ cuối quý 3/2020.
- Trong giai đoạn 2021-2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lần lượt là 0,7% và 0,9%, chủ yếu do tăng trưởng hạn chế trong mảng lốp radial khi chúng tôi dự báo hiệu suất hoạt động của nhà máy radial đạt 92%/96%/100% trong năm 2021/2022/2023.
- Chúng tôi hiện có quan điểm tích cực thận trọng cho DRC khi chúng tôi nhận thấy tăng trưởng tại các thị trường xuất khẩu của công ty cũng như biên lợi nhuận gộp gia tăng. Tuy nhiên, DRC sẽ đối mặt với cạnh tranh từ các sản phẩm từ Trung Quốc tại thị trường Việt Nam. Các nhà sản xuất lốp Trung Quốc đã chuyển dịch sản xuất sang các quốc gia ASEAN, đặc biệt là Thái Lan và Việt Nam. Khi các nhà máy đặt ngoài Trung Quốc được hoàn thành, chúng tôi cho rằng giá sản phẩm của DRC tại các thị trường xuất khẩu của công ty sẽ chịu nhiều áp lực hơn.
- Rủi ro: giá cao su tự nhiên (CSTN) tiếp tục tăng; bảo hộ thương mại tại các thị trường xuất khẩu của DRC; các nhà sản xuất lốp Trung Quốc đã thâm nhập vào thị trường Đông Nam Á nhanh chóng mở rộng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DRC