Luận điểm đầu tư: Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DRC của CTCP Cao su Đà Nẵng với giá mục tiêu 22.200 đồng/cổ phiếu trên cơ sở (i) nhu cầu sử dụng lốp radial ngày càng tăng trong tương lai, (ii) chi phí nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp, (iii) Nhà máy Radial GĐ1 không còn trích khấu hao từ 2021, và (iv) cạnh tranh với Trung Quốc giảm trong ngắn hạn do tác động từ dịch Covid-19. Giá mục tiêu được xác định dựa trên kết hợp 2 phương pháp so sánh P/E và EV/EBITDA.
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 06/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- LNST Q1 2020 cao gấp 2,2 lần n/n: Kết thúc Q1 2020, Cổ phiếu DRC ghi nhận doanh thu giảm nhẹ so với cùng kỳ, khoảng 2,4%, đạt tương ứng 803 tỷ đồng. Nguyên nhân giảm chủ yếu đến từ tác động của dịch bệnh Covid19 bùng phát mạnh mẽ trên toàn cầu kể từ đầu tháng 3, đặc biệt tại Mỹ – một trong các thị trường xuất khẩu chính của DRC – khi quốc gia này tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia vào ngày 13/03/2020. DRC cho biết có 105.398 lốp radial được tiêu thụ trong kỳ (+4,6%) với giá bán bình quân tăng 4,3% n/n lên 3,9 triệu đồng/lốp, trong khi lốp bias chứng kiến giảm 6% n/n lượng tiêu thụ và 13,1% giá bán do nhu cầu tại thị trường trong nước và xuất khẩu yếu hơn trước tác động từ dịch bệnh. Trong 2 tháng đầu năm, hoạt động kinh doanh của DRC nhìn chung không bị ảnh hưởng bởi dịch, do đó doanh thu từ xuất khẩu trong Q1 vẫn tăng 6,2% n/n, đạt 15,8 triệu USD, tương ứng 367 tỷ đồng. Biên LN gộp tăng mạnh từ 9,7% năm ngoái lên 14,7% nhờ (i) giá bán bình quân lốp radial tăng nhẹ, và (ii) giá NVL đầu vào giảm mạnh, trong đó giá than giảm 25% kể từ đầu năm, từ 45 USD/tấn xuống còn 34 USD/tấn. Nhờ đó, lợi nhuận Q1 2020 đạt 37,4 tỷ đồng, tăng 122% so với cùng kỳ 2019.
- Đặt kế hoạch LNTT Q2 giảm 58%: Dịch bệnh Covid-19 lan rộng và bùng phát khiến các nhà máy sản xuất chính của DRC dừng hoạt động trong nửa đầu tháng 4 theo chủ trương giãn cách xã hội của Thủ tướng. Mặc dù đã hoạt động trở lại từ ngày 16/4 nhưng nhu cầu trong nước và tại các thị trường xuất khẩu chính gồm Mỹ, Brazil và Malaysia sẽ giảm mạnh do (i) các lệnh hạn chế vẫn được áp dụng nhằm ngăn chặn lây lan của virus, và (ii) tỷ lệ thất nghiệp tăng, thu nhập dân cư giảm, và (iii) các vấn đề thiếu hụt linh kiện, phụ tùng và thậm chí phải tạm ngưng sản xuất đối với các DN sản xuất ô tô khiến nhu cầu tiêu thụ săm lốp giảm. Mặt khác, các biện pháp phong tỏa, hạn chế đi lại nhằm kiềm chế bùng phát của dịch bệnh sẽ ảnh hưởng đến hoạt động xuất khẩu, từ đó ảnh hưởng đến KQKD của hầu hết các DN sản xuất săm lốp có hoạt động xuất khẩu chiếm tỷ trọng cao như DRC. Trước tác động của dịch bệnh, DRC đặt kế hoạch Q2 2020 với 652 tỷ đồng doanh thu và 37,7 tỷ đồng LNTT, giảm tương ứng 43% và 58% n/n.
- Điều chỉnh giảm dự phóng KQKD 2020: Chúng tôi tiến hành điều chỉnh giảm dự phóng doanh thu và LN của DRC trong năm 2020 do những tác động từ dịch bệnh Covid-19, đặc biệt trong Q2. Theo đó, doanh thu thuần ước tính giảm 11% n/n còn khoảng 3.440 tỷ đồng, LNST đạt ~215 tỷ đồng, giảm 14% n/n.
Nguồn: MBS
Từ khóa: DRC
