Cập nhật Q2/2020 – Tăng trưởng mạnh ngoài mong đợi
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 24/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Dù kết quả kinh doanh trong Q2/2020 (Cổ phiếu DPM) tăng trưởng mạnh và dự kiến khả quan trong năm 2020, chúng tôi vẫn bảo lưu quan điểm rằng DPM là một công ty không còn nhiều động lực tăng trưởng và chỉ đơn thuần là một công ty chi trả cổ tức. Với cổ tức tiền mặt của DPM mỗi năm vào khoảng 1.200 đồng/cp – 1.500 đồng/cp, tỷ suất cổ tức với mức giá thị trường hiện tại từ 7,8% – 9,7%. Theo chấp thuận của đại hội cổ đông, DPM sẽ trả 700 đồng cổ tức còn lại của năm 2019 trong thời gian tới và 1.000 đồng cổ tức cho năm 2020. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng DPM có thể trả vượt mức kế hoạch cho năm 2020 nhờ vào kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm nay. Bên cạnh đó, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu của DPM từ 13.600 đồng lên 14.940 đồng nhờ LNST vượt mức dự phóng ban đầu và vẫn duy trì khuyến nghị NẰM GIỮ với DPM.
- Trong ĐHCĐ vừa qua, DPM đã công bố KQKD sơ bộ Q2/2020 của mình với doanh thu đạt 2.347 tỷ đồng, tăng 21,5%. Lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 296 tỷ đồng, gấp 8,5x so với cùng kỳ. So với ước tính của chúng tôi, lợi nhuận trước thuế vượt 30%. Tính tổng cộng trong 6 tháng, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của công ty lần lượt đạt 4.040 tỷ đồng (tăng 18,8%) và 425 tỷ đồng (tăng 333,6%).
- Trong nhật ký chuyên viên gần nhất, chúng tôi cho rằng việc ghi nhận khoản bồi thường bảo hiểm là động lực cho cổ phiếu DPM trong thời gian tới nhưng gần đây thông tin về việc đề xuất chính phủ thay đổi luật thuế VAT cho phân bón xuất hiện giúp chính sách này trở thành một động lực khác cho DPM.
- Về tiền bảo hiểm, ban lãnh đạo chia sẻ DPM sẽ nhận tổng cộng 202 tỷ đồng tiền bảo hiểm liên quan đến (1) bảo hiểm thiết bị – 30 tỷ đồng và đã ghi nhận trước 12 tỷ đồng (2) bảo hiểm gián đoạn kinh doanh – 172 tỷ đồng. Và theo như chúng tôi tìm hiểu, khoản tiền 172 tỷ đồng đang trong quá trình thương lượng trong khi khoản tiền 30 tỷ đồng nhiều khả năng sẽ được ghi nhận đầy đủ trong năm nay.
- Về thuế VAT, các cấp thẩm quyền dự kiến thay đổi luật thuế VAT cho sản phẩm phân bón từ đối tượng không chịu thuế qua chịu thuế suất 5%. Nếu thay đổi trên diễn ra, lợi nhuận DPM có thể cải thiện từ 150 tỷ – 200 tỷ. Tuy nhiên, quá khứ cũng cho thấy rằng chính sách thuế dù được kỳ vọng sẽ thay đổi nhưng vẫn chưa có thêm chuyển biến mới nào trong vài năm trở lại đây. Do đó động lực từ thuế VAT theo chúng tôi sẽ là khá thấp.
- Từ Q3/2020 trở đi, lợi nhuận của DPM sẽ không còn nhiều đột biến do những nhân tố có thể tạo đột biến đã không còn như sản lượng tăng mạnh hay giá khí đầu vào giảm mạnh. Thay vào đó chỉ còn lại việc ghi nhận tiền bồi thường do bảo hiểm hoặc thay đổi thuế VAT. Chúng tôi ước tính doanh thu và LNST cổ đông công ty mẹ của DPM trong Q3/2020 đạt 1.829 tỷ đồng (tương đương cùng kỳ) và 137 tỷ đồng (tăng 2,2 lần)
- Về kết quả cả năm 2020, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 8.196 tỷ đồng, tăng 6,7% và điều chỉnh lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng từ 592 tỷ đồng lên 612 tỷ đồng (chưa bao gồm tiền từ bảo hiểm), tăng 62% so với cùng kỳ nhờ biên lợi nhuận cải thiện mạnh. Theo đó, chúng tôi nâng mức giá mục tiêu của DPM từ 13.600 đồng/cp lên 14.940 đồng/cp và duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu này.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: DPM
