Ước tính kết quả kinh doanh năm 2018, doanh thu thuần của DPG ước tính đạt 2.141 tỷ đồng (+51.8% YoY) và LNST dự kiến đạt 225 tỷ đồng (+17.8% YoY).
Đồ thị cổ phiếu DPG cập nhật ngày 23/05/2018. Nguồn: AmiBroker
DPG là đơn vị xây lắp tập trung chủ yếu vào các dự án cầu, đường và thủy điện. Lợi thế cạnh tranh của DPG đến từ : (1) chất lượng và tốc độ xây dựng; (2) thị trường chính phân bổ đều tại hầu hết các thành phố lớn ở Việt Nam, không phụ thuộc vào một vùng; (3) do đặc tính của các dự án, nguồn vốn được hỗ trợ bởi Nhà nước và chính quyền địa phương.
· Các dự án thủy điện được phát triển bởi DPG đảm bảo dòng tiền ổn định cho công ty. DPG hiện đang vận hành 3 dự án: Thủy điện Sông Bung 6 (29 MW); Sơn Trà 1A (30 MW) và Sơn Trà 1B (30 MW). Sơn Trà 1C sẽ được xây dựng từ giữa năm 2018.
· Các dự án của DPG sẽ được hưởng lợi từ: (1) giá điện cao; (2) ưu đãi thuế TNDN: miễn thuế TNDN trong vòng 4 năm kể từ khi dự án tạo ra lợi nhuận, giảm 50% thuế suất trong 9 năm tiếp theo; (3) chi phí hoạt động thấp do chỉ cần một lượng nhân công vừa phải để vận hành nhà máy, chi phí bảo trì cũng thấp hơn đáng kế so với nhà máy nhiệt điện.
· Tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn đến từ mảng bất động sản. Theo thông tin từ DPG, bất động sản sẽ đóng góp nguồn thu chính cho công ty trong những năm tới và trong năm 2019, doanh thu của DPG có thể tăng 50-60% nhờ ghi nhận doanh thu từ mảng bất động sản.
Quỹ đất của công ty tại khu vực Hội An sẽ mang lại thu nhập cao cho DPG trong vài năm tới. Năm 2019, kết quả kinh doanh từ mảng này của DPG sẽ được ghi nhận thông qua dự án căn hộ thấp tầng Khu đô thị Võng Nhi (dự kiến mở bán đợt 1 vào tháng 6/2018).
Ước tính kết quả kinh doanh: Năm 2018, doanh thu thuần ước tính đạt 2.141 tỷ đồng (+51.8% YoY) và LNST dự kiến đạt 225 tỷ đồng (+17.8% YoY). Năm 2019, doanh thu thuần đạt 2.972 tỷ đồng với 430 tỷ đồng doanh thu điện, 1.932 tỷ doanh thu xây dựng và 611 tỷ đồng doanh thu bất động sản. LNST 2019 dự kiến đạt 386 tỷ đồng.
Định giá: Dựa theo phương pháp SOTP, mức giá hợp lý đối với DPG là 73.400 VND/cổ phiếu (+36.4% so với giá tham chiếu ngày đầu tiên niêm yết)
Rủi ro: (1) DPG chưa có nhiều kinh nghiệm phát triển bất động sản; (2) Lượng mưa không ổn định ảnh hưởng đến hoạt động của các dự án thủy điên; (3) Nguồn vốn ODA tài trợ cho các dự án xây dựng bị hạn chế.
Nguồn: Research SSI