Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2021
DHG đã công bố KQKD Q2/2021 với doanh thu đạt 848 tỷ đồng, tăng 15,5% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 201 tỷ đồng, tăng 8,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận thực tế trong Q2/2021 cao hơn 8,0% so với dự báo của chúng tôi là 186 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 23/07/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần tăng 17,1% so với cùng kỳ lên 1.965 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng 11,8% so với cùng kỳ lên 405 tỷ đồng, đạt 54,5% dự báo cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận thực tế 6 tháng đầu năm vượt 7,0% so với dự báo của chúng tôi là 377 tỷ đồng.
Mảng kinh doanh thuốc tự sản xuất vượt dự báo
Trong Q2/2021, doanh thu thuốc tự sản xuất tăng 9,8% so với cùng kỳ đạt 830 tỷ đồng, đóng góp 87,6% vào tổng doanh thu thuần (so với 88,9% trong Q2/2020). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 20 điểm cơ bản lên 54,9% so với 54,7% trong Q2/2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2021 cũng cao hơn 250 điểm cơ bản so với dự báo của chúng tôi là 52,4%. Trong 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuốc tự sản xuất tăng 7,5% so với cùng kỳ lên 1.633 tỷ đồng, cao hơn 1,4% so với dự báo của chúng tôi là 1.610 tỷ đồng.
Doanh thu thương mại tăng mạnh 83,9% so với cùng kỳ đạt 117 tỷ đồng, đóng góp 12,4% vào tổng doanh thu thuần (so với 7,8% trong Q2/2020). Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này giảm xuống còn 6,3% so với 12% trong Q2/2020. Trong nửa đầu năm 2021, doanh thu thương mại tăng 108,5% so với cùng kỳ lên 331 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi là 160 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận gộp chung trong Q2/2021 giảm xuống còn 48,9% (từ 51,4% trong Q2/2020) do tỷ trọng doanh thu thuốc tự sản xuất giảm.
Bảng 1: KQKD Q2/2021 & 6 tháng đầu năm 2021, DHG 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu 
HSC đang xem xét lại dự báo
Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.957 tỷ đồng (tăng trưởng 5,4%), LNTT đạt 826 tỷ đồng (tăng trưởng 0,6%) và lợi nhuận thuần là 743 tỷ đồng (tăng trưởng 0,5%). Lợi nhuận thực tế trong Q2/2021 và 6 tháng đầu năm 2021 cao hơn so với dự báo của chúng tôi do tỷ suất lợi nhuận của mảng thuốc tự sản xuất mạnh hơn dự kiến.
Trước đây, chúng tôi kỳ vọng việc giá các thành phần dược phẩm của các sản phẩm chủ lực của DHG tăng (như amoxicillin và paracetamol) sẽ được phản ánh trong KQKD Q2/2021; nhưng điều này có vẻ vẫn chưa xảy ra.
Ngoài ra, Cổ phiếu DHG cũng nỗ lực cắt giảm chi phí bán hàng & quản lý khi chỉ tăng 2,1% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với mức tăng 15,5% của doanh thu thuần và 9,8% của doanh thu thuốc tự sản xuất. Trong 6 tháng đầu năm 2021, chi phí bán hàng & quản lý thậm chí giảm 0,7% so với cùng kỳ mặc dù doanh thu thuần tăng 17,1%.
HSC sẽ tìm hiểu thêm thông tin chi tiết về KQKD và chúng tôi đang xem xét lại các dự báo đối với DHG.
Nguồn: HSC
