Công ty có thể sẽ duy trì đà tăng trưởng ổn định như hiện tại cho đến khi những đóng góp từ Taisho thể hiện rõ ràng hơn. Duy trì khuyến nghị GIỮ.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 12/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Trong năm 2020, Cổ phiếu DHG ghi nhận 3.756 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 3,6% n/n, chủ yếu do công ty giảm tỷ trọng các khoản doanh thu khác (gồm kinh doanh hàng OEM, nguyên liệu và doanh thu hàng khuyến mãi; có biên lợi nhuận thấp). Doanh thu tự sản xuất, chiếm 88% tổng doanh thu thuần của DHG, vẫn tăng 1,1% n/n, trong đó doanh thu từ kênh nhà thuốc vẫn chiếm phần lớn so với kênh bệnh viện. Thuốc kháng sinh và giảm đau- hạ sốt tiếp tục là hai ngành hàng chủ chốt, chiếm hơn 50% doanh thu của DHG.
- Với sự hỗ trợ của Taisho, DHG hiện đã có hai dây chuyền sản xuất đạt tiêu chuẩn GMP Nhật Bản, giúp công ty giữvịthếkhi đấu thầu vào kênh bệnh viện và gia tănguy tín khitiếp cận các thịtrường xuất khẩu mới. DHG dự định nâng cấp tiêu chuẩn cho các dây chuyền sản xuất còn lại và có thể đầu tư một nhà máy beta-lactam tiêu chuẩn cao (thông tin chi tiết chưa được công bố). Doanh thu xuất khẩu ghi nhận mức tăng trưởng khích lệ 36,2% n/n trong 2020, đạt 108 tỷ đồng, chiếm gần 3% doanh thu của công ty, cùng với việc mở rộng sang một số thị trường mới. Tuy nhiên, DHG dự kiến những đóng góp từ việc nâng cấp tiêu chuẩn sản xuất, hợp tác với Taisho trong các hoạt động chuyển giao công nghệ/R&D, mở rộng xuất khẩu với sự hỗ trợ của Taisho, v.v… sẽ thể hiện rõ hơn từ năm 2022. Công ty đặt mục tiêu tăng trưởng bình quân 8% -10%/năm trong giai đoạn 2022 – 2025. Trong Q1/2021, doanh thu tự sản xuất của DHG tăng 5,2 n/n. Mặc dù tổng doanh thu thuần tăng đến 18,5% n/n nhưng chủ yếu do phần doanh thu khác tăng vọt và chúng tôi không cho rằng mức tăng này sẽ duy trì cho cả năm. Tóm lại, chúng tôi dự phóng tăng trưởng doanh thu thuần của công ty ở mức 5,9% n/n trong 2021.
- Nhờ tích trữ được nguyên liệu với giá tốt từ cuối năm 2019, DHG không gặp biến động mạnh về giá nguyên liệu/nguồn cung trong năm 2020. Biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 48,2% từ 43,9% năm 2019, đẩy LNTT tăng 15,1% n/n lên 821 tỷ đồng trong năm 2020. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp này có thể sẽ thu hẹp trong năm nay do xu hướng giá nguyên vật liệu vẫn tăng. Do đó, chúng tôi dự phóng LNTT2021 của công ty hầu nhưkhông đổi so với 2020. Kết thúc Q1/2021, DHG vẫn tăng trưởng LNTT 16,8% n/n là do giá nguyên vật liệu mới chưa được phản ánh. Kết hợp phương pháp định giá DCF và P/E, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu này là 103k/cp.
Nguồn: ACBS
Từ khóa: DHG
