Vững vàng trong đại dịch
Đồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 15/10/2021. Nguồn: AmiBroker
- Tạm dừng hoạt động các nhà máy giấy Trung Quốc có thể ảnh hưởng tích cực đến nhu cầu nhập khẩu giấy từ Việt Nam. Từ cuối tháng 9/2021, nhiều nhà máy sản xuất giấy và bao bì lớn của Trung Quốc buộc phải hoạt động luân phiên hoặc dừng sản xuất như APP, Lee&Man Paper Manufacturing, Oji Holdings… do ảnh hưởng của câu chuyện thiếu điện, dẫn đến việc cắt giảm mạnh sản lượng giấy, bìa cung ứng cho thị trường. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ tác động tích cực, làm tăng nhu cầu nhập khẩu giấy từ Việt Nam trong ngắn hạn.
- Các nhà máy của DHC hoạt động với năng suất cao trong bối cảnh thực hiện 3 tại chỗ. Trong Q3/2021, với yêu cầu giãn cách xã hội tại Bến Tre, DHC thực hiện chính sách “3 tại chỗ 1 cung đường”. Các nhà máy sản xuất giấy Giao Long 1, 2 hoạt động 100% công suất, nhà máy bao bì hoạt động 60% công suất. Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động các nhà máy trong bối cảnh khó khăn do ảnh hưởng Covid.
- Giá giấy nguyên liệu OCC tăng mạnh. Trong Q3/2021, giá giấy OCC Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản đã có có mức tăng trung bình 96% – 111% YoY – mức cao nhất trong vòng 2 năm lại đây, do (1) ảnh hưởng của dịch Covid-19 nên tỷ lệ thu gom giấy thu hồi trên thế giới giảm mạnh; (2) Chi phí vận chuyển tăng mạnh; (2) Nhu cầu sử dụng giấy OCC để sản xuất bao bì công nghiệp (testliner và medium) trên thế giới tăng trong năm 2021, trong khi năm 2020 nhu cầu giảm. Do đó, biên lợi nhuận ròng sụt giảm khi giá bán đầu ra chỉ tăng trung bình 39,6% YoY.
- Lợi nhuận Q3/2021 tiếp tục tăng trưởng 2 chữ số. Sản lượng tiêu thụ giấy đạt 73.617 tấn (+1,8% YoY), giá bán trung bình tăng mạnh 39% YoY, dẫn đến doanh thu đạt 856 tỷ đồng (+41,2% YoY). Ngược lại, doanh thu bao bì đạt 93 tỷ đồng (-3,1% YoY) do giảm nhu cầu tiêu thụ ở các khách hàng thủy sản. Tuy nhiên giá giấy nguyên liệu cũng tăng mạnh, dẫn đến lợi nhuận sau thuế đạt 87 tỷ đồng (+27,6% YoY).
- Quan điểm đầu tư. Cổ phiếu DHC hiện đang giao dịch tại mức P/E năm 2011 và 2022 lần lượt là 9,95x và 8,44x, P/B là 2,56x. Chúng tôi đánh giá tích cực hoạt động của DHC khi lợi nhuận dự kiến tăng trưởng khả quan trong Q4/2021 nhờ vào (1) Các nhà máy Giao Long 1 và 2 hoạt động tối đa công suất; (2) Tăng tỷ trọng sản phẩm có giá trị cao là testliner so với medium; (3)Quản lý hàng tồn kho hiệu quả. Trong dài hạn, chúng tôi cho rằng nhà máy Giao Long 3 với sản phẩm cao cấp kraftliner sẽ là động lực tăng trưởng chính của DHC trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu là 101.000 đồng/cp tương đương mức P/E mục tiêu là 10,3x.
Nguồn: SSI
Từ khóa: DHC
