DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu DHC – Giao Long 2 chính thức đưa vào vận hành

Lượt xem: 577 - Ngày:
Chia sẻ

Giao Long 2 chính thức đi vào hoạt động từ giữa tháng 4/2019. Theo trao đổi với công ty, do Giao Long 2 đầu tư công nghệ hiện đại nên phải hoạt động xuyên suốt và tốc độ máy tối thiểu phải đạt 70% tổng công suất trở lên.

Đồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 04/06/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu DHC phiên giao dịch ngày 04/06/2019. Nguồn: AmiBroker

Cập nhật KQKD Q1 2019. DHC đạt doanh thu 205 tỷ đồng (+6% yoy) và lợi nhuận sau thuế 21 tỷ đồng (-9% yoy), qua đó chỉ mới hoàn thành 14% về cả kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm. Một số điểm đáng chú ý:

  • Ước tính sản lượng giấy kraft tương đương với cùng kỳ do Giao Long 1 đã chạy full công suất trong khi Giao Long 2 vẫn chưa kịp đưa vào sử dụng. Sản lượng bao bì carton ước tính tăng 10% yoy.
  • Giá bán có vẻ đã giảm mạnh so với cùng kỳ, ước tính từ 15-20%. Nguyên nhân chủ yếu là áp lực chiến tranh thương mại khiến cho xuất khẩu của Trung Quốc đi Mỹ giảm, qua đó ảnh hưởng nhu cầu bao bì và khiến giá giấy kraft giảm cả ở thị trường nội địa Trung Quốc, giá nội địa Việt Nam và giá xuất khẩu đi Trung Quốc. Giá giấy kraft đầu ra của DHC dao động từ 9.200 – 9.500 đồng/kg theo cập nhật gần nhất tại ĐHCĐTN năm 2019 tổ chức ngày 24/5.
  • Giá OCC tiếp tục giảm mạnh. Giá nhập khẩu các lô OCC mới thời gian gần đây tiếp tục có xu hướng giảm hơn 15% yoy, trong đó giá OCC Mỹ là 125USD/tấn, OCC Nhật 130USD/tấn và OCC từ Châu Âu 120USD/tấn. Giá thu mua OCC trong nước cũng giảm mạnh hơn 20% từ mức trên 5tr/tấn còn 3,5 – 3,7tr/tấn. Tuy nhiên, do Giao Long 1 vẫn đang sử dụng OCC tồn đã thu mua dần từ cuối năm 2018 trong khi giá bán giảm mạnh nên biên lợi nhuận Q1 tương đối thấp.

Lợi nhuận Q2 2019 có thể sẽ thấp hơn cùng kỳ đáng kể. Giá bán cùng kỳ Q2 2018 vẫn còn rất cao do nhu cầu nhập khẩu giấy Kraft từ Trung Quốc khiến biên lợi nhuận của DHC đạt cao kỷ lục trong những năm gần đây. Chúng tôi dự đoán lợi nhuận Q2 2019 năm nay chỉ đạt khoảng 25 tỷ đồng, do đó có thể sẽ giảm khoảng 40% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, một khi các lô OCC mới giá thấp hơn đưa vào sử dụng, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ cải thiện từ Q3 2019 trở đi.

Giao Long 2 chính thức đi vào hoạt động từ giữa tháng 4/2019. Theo trao đổi với công ty, do Giao Long 2 đầu tư công nghệ hiện đại nên phải hoạt động xuyên suốt và tốc độ máy tối thiểu phải đạt 70% tổng công suất trở lên. Do đó, BVSC ước tính sản lượng sản xuất của Giao Long 2 sẽ đạt 90.000 tấn trong năm 2019, trong đó sản lượng tiêu thụ đạt 73.000 tấn và 17.000 tấn còn lại là sản lượng trong thời gian chạy thử (từ giữa tháng 4 đến hết tháng 6/2019). Nói cách khác, Giao Long 2 sẽ phát sinh doanh thu và lợi nhuận kể từ Q3 2019. Ngoài ra, DHC sẽ xin dời lại ưu đãi thuế của Giao Long 2 sang năm 2020 để được hưởng thuế suất 0% trong trọn 2 năm đầu tiên; thuế suất áp dụng cho 2H 2019 vẫn là 20%.

Đầu tư thêm nhà máy bao bì số 1. Với tổng đầu tư 168 tỷ đồng, nhà máy mới có công suất 2.600 tấn giấy/tháng, có thể quy đổi ra hơn 60 triệu sản phẩm/năm, gấp rưỡi nhà máy bao bì hiện tại. Nhà máy bao bì 1 dự kiến sẽ đưa vào hoạt động từ 2H 2021 và 70% nhu cầu đầu vào sẽ được đáp ứng từ sản lượng giấy Kraft nội bộ của Giao Long 1 và 2. Chúng tôi cho rằng việc mở rộng này sẽ giúp DHC phân bổ được rủi ro trong những giai đoạn giá giấy Kraft và giấy bao bì biến động.

Dự báo KQKD 2019. Chúng tôi không thay đổi nhiều so với dự báo lần trước với doanh thu là 1.496 tỷ đồng (+61% yoy) và lợi nhuận sau thuế 154 tỷ đồng (+15% yoy). EPS dự báo ở mức 3.271 đồng/cp tương ứng với P/E 12,8 lần (đã điều chỉnh cho 5% ESOP). Các giả định chính:

  • Sản lượng giấy kraft tăng 145% và sản lượng bao bì tăng 10% yoy.
  • Giá giấy kraft giảm 20% yoy và giá bao bì giảm nhẹ 5% yoy.
  • Giá OCC đầu vào giảm bình quân 15% yoy.
  • Thuế TNDN bình quân cả năm là 20%.

Khuyến nghị đầu tư: BVSC tiếp tục duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu 50.000 đồng/cp. Câu chuyện chính mà chúng tôi muốn chuyển tải vẫn là kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2020 khi nhà máy Giao Long 2 ghi nhận doanh thu tròn cả năm trong khi giá đầu vào dự báo tiếp tục thuận lợi. Chúng tôi ước tính lợi nhuận 2020 sẽ tăng trưởng 54% so với 2019 và P/E dự phóng đạt 8,3 lần. Tuy nhiên, tính từ lần cập nhật trước của chúng tôi, giá DHC đã tăng gần 37%. Do đó để tối ưu hiệu quả, nhà đầu tư có thể xem xét gia tăng tỷ trọng nếu giá cổ phiếu điều chỉnh khi mà KQKD Q2 2019 dự kiến sẽ thấp hơn rất nhiều so với cùng kỳ.

Cập nhật cổ phiếu DHC

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý