DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu DGW – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 35.300đ

Lượt xem: 247 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu cho Công ty CP Digiworld (Cổ phiếu DGW) với khuyến nghị OUTPERFORM và mức giá mục tiêu trong năm là 35.300VND/CP (lợi nhuận kỳ vọng là 39%). DGW là nhà cung cấp dịch vụ phát triển thị trường (MES) hàng đầu tại Việt Nam.

Chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu cho Công ty CP Digiworld (Cổ phiếu DGW) với khuyến nghị OUTPERFORM và mức giá mục tiêu trong năm là 35.300VND/CP (lợi nhuận kỳ vọng là 39%)Đồ thị cổ phiếu DGW phiên giao dịch ngày 12/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Báo cáo lần đầu với khuyến nghị OUTPERFORM. Chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu cho Công ty CP Digiworld (HOSE: DGW) với khuyến nghị OUTPERFORM và mức giá mục tiêu trong năm là 35.300VND/CP (lợi nhuận kỳ vọng là 39%). DGW là nhà cung cấp dịch vụ phát triển thị trường (MES) hàng đầu tại Việt Nam. Với mô hình kinh doanh đặc biệt và chiến lược phân phối đa kênh hiệu quả, Công ty tham gia kinh doanh các sản phẩm ICT (mảng chính) bao gồm: 1) máy tính xách tay và máy tính bảng, 2) điện thoại di động và 3) thiết bị văn phòng; và gần đây bắt đầu đầu tư vào hàng tiêu dùng và cung cấp 4) thực phẩm chức năng, và 5) hàng tiêu dùng nhanh (FMCG).

Mảng kinh doanh chính ICT: Xiaomi và Nokia mang đến sự phục hồi rõ nét trong mảng điện thoại. Thị trường điện thoại, mặc dù đã bước vào giai đoạn ổn định, vẫn có cơ hội tăng trưởng tiếp nhờ 1) tăng doanh số điện thoại thông minh (hiện chiếm 30%); và 2) nhu cầu nâng cấp điện thoại của tầng lớp trung lưu và giàu có. Về phía công ty, chúng tôi cho rằng DGW có thể tận dụng 1) mô hình kinh doanh độc đáo, 2) chiến lược phân phối đa kênh hiệu quả và 3) vị trí độc quyền để phân phối các sản phẩm của Xiaomi và Nokia tốt hơn thị trường chung. Về phía các nhà sản xuất, chúng tôi cho rằng hệ số giá trên giá trị vượt trội của Xiaomi và Nokia, cùng với tham vọng của những nhãn hàng này tại thị trường Việt Nam sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh cốt lõi của DGW trong trung hạn. Chúng tôi dự báo doanh thu thiết bị cầm tay sẽ đạt 2.408 tỷ đồng (+220% yoy) trong năm 2018 và 4.994 tỷ đồng (+ 107% yoy) trong năm 2019.

Kết hợp với tăng trưởng mạnh trong mảng máy tính xách tay & máy tính bảng và thiết bị văn phòng. Chúng tôi dự báo doanh thu laptop & tablet vẫn tăng trưởng ổn định ở mức 1,4% yoy lên mức 2.297 tỷ VND trong 2018 và 2.330 tỷ VND trong 2019. Dự báo được đưa ra dựa trên 1) vị thế dẫn đầu, 2) sự tập trung chiến lược vào nhu cầu mang tính dẫn dắt và các khách hàng mục tiêu của các doanh nghiệp có nhu cầu quy mô lớn. Thiết bị văn phòng: Do lợi thế ít cạnh tranh có ở phần lớn các sản phẩm và dịch vụ, chúng tôi dự báo mảng thiết bị văn phòng tăng trưởng ở mức 36,7% trong 2018 và 35,4% trong 2019.

Mảng hàng tiêu dùng mới: động lực tăng trưởng chính trong dài hạn. Với độ manh mún cao của thị trường, chúng tôi nhận thấy có sự gia tăng đột biến nhu cầu về dịch vụ phát triển thị trường trong ngành chăm sóc sức khỏe và FMCG tại Việt Nam do 1) Sự gia nhập ồ ạt của nhiều công ty nước ngoài đòi hỏi các dịch vụ phát triển thị trường chuyên nghiệp nhằm giảm thiểu các rào cản pháp lý và văn hóa, 2) Sự gia tăng của tầng lớp trung lưu giàu có của Việt Nam với thu nhập đầu người ngày càng tăng. Vì phân khúc này vẫn còn trong giai đoạn đầu phát triển, chúng tôi hy vọng nó sẽ trở thành động lực tăng trưởng trong dài hạn của công ty khi 1) mạng phân phối đa kênh trở nên vững chắc hơn, 2) nhận diện thương hiệu tốt hơn và người tiêu dùng có ý thức chăm sóc sức nhiều hơn, do các hoạt động tiếp thị và giáo dục. Chúng tôi dự báo mảng này chiếm khoảng 2% tổng doanh thu (+139% yoy) trong năm 2018 và 3% tổng doanh thu (+100% yoy) trong năm 2019.

Các diễn biến khác: DGW đang lên kế hoạch phát hành riêng lẻ 6 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược trong quý 4 năm 2018, hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm đầu. Ngoài ra, công ty còn phát hành 1,2 triệu cổ phiếu ESOP (không hạn chế chuyển nhượng). Tổng số cổ phiếu đã phát hành là 7,2 triệu, tương đương 17,7% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Khuyến nghị: DGW đóng cửa ở mức 25.400 đồng/CP vào ngày 17/10/2018, tương ứng với P/E forward 2018 là 10,0 lần và P/S 2018 là 0,18 lần. Với triển vọng tăng trưởng cao, chúng tôi cho rằng mức P/E forward 2019 6,7 lần và P/S forward 2019 là 0,12x vẫn còn khá hấp dẫn, chủ yếu nhờ 1) mảng kinh doanh cốt lõi khởi sắc hơn, do i) Xiaomi vẫn nuôi tham vọng mở rộng thị phần tại Việt Nam (+2% thị phần smartphone mỗi năm), trong khi phân phối độc quyền cho các sản phẩm Nokia ở miền Nam sẽ đóng góp vào sự cải thiện chung của mảng này, ii) nhà bán sỉ máy tính xách tay và máy tính bảng hàng đầu, iii) mảng thiết bị văn phòng ít phải cạnh tranh hơn nền có tăng trưởng và biên lợi nhuận tốt hơn, và iv) mô hình kinh doanh dịch vụ phát triển thị trường độc đáo và phương pháp tiếp cận đa kênh hiệu quả. Cùng với phân khúc hàng tiêu dùng đầy hứa hẹn, mà chúng tôi kỳ vọng sẽ trở thành tăng trưởng giá trị chính của công ty trong dài hạn. Vị thế tài chính của công ty còn rất tốt nếu so với các doanh nghiệp cùng ngành trong nước. Bằng cách kết hợp phương pháp P/E và P/S với trọng số 50:50, chúng tôi đã đưa ra mức giá mục tiêu 12 tháng là 35.300 đồng/CP và khuyến nghị OUTPERFORM cho DGW, tương ứng tổng mức sinh lời là 39%.

Rủi ro giảm giá: 1) Rủi ro pha loãng, 2) Rủi ro canibilization tiềm tàng, 3) Sức mua sản phẩm Xiaomi yếu hơn kỳ vọng do cạnh tranh khốc liệt giữa các nhà sản xuất dtdđ và 4) Xiaomi và Nokia trực tiếp hợp tác với các nhà bán lẻ địa phương.

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác