DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu DGW – Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm tích cực hơn dự kiến

Lượt xem: 235 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với Cổ phiểu DGW với giá mục tiêu năm 2019 là 28.700 đồng/ cổ phần, cho thấy tiềm năng tăng giá là 32% và mức P/E hợp lý năm 2019 là 8,0 lần.

Đồ thị cổ phiếu DGW phiên giao dịch ngày 07/08/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu DGW phiên giao dịch ngày 07/08/2019. Nguồn: AmiBroker

Cập nhật kết quả kinh doanh 1H19: Những điểm nhấn chính

DGW ghi nhận kết quả kinh doanh 1H19 ấn tượng với doanh thu thuần đạt 3.378 tỷ (+28% yoy) và LNST cổ đông Công ty mẹ đạt 61 tỷ (+46% yoy). Với kết quả này, Công ty hoàn thành 47%/ 44% kế hoạch doanh thu/ lợi nhuận 2019. Trong khi các mảng truyền thống (laptop và máy tính bảng; điện thoại di động; thiết bị văn phòng) ghi nhận mức tăng trưởng 2 chữ số, mảng hàng tiêu dùng (mảng mới) tăng trưởng mạnh mẽ 170% yoy từ mức cơ sở 1H18 thấp.

BLN từ hoạt động kinh doanh 1H19 tăng mạnh lên mức 2,3% từ mức 1,5% của 1H18, chủ yếu dựa vào (i) BLN gộp 1H19 đạt 6,1% cao hơn mức 5,8% tại 1H18, nhờ vào gia tăng tỷ trọng mảng hàng tiêu dùng có BLN gộp cao; và (ii) giá bán trung bình tăng, cùng với chi phí hoạt động trên mỗi đơn vị đi ngang đã giúp tối ưu hóa chi phí hoạt động/ doanh thu thuần (3,8% tại 1H19, giảm 50 điểm cơ bản so với 1H18).

Chi phí tài chính ròng 1H19 là 5,6 bn (+40% yoy), trong đó chi phí lãi vay (+93% yoy) được phần nào bù đắp bởi gia tăng thưởng từ thanh toán trước hạn cho nhà cung cấp (+125% yoy). Tóm lại, Công ty kết thúc 1H19 ấn tượng với LNST của Cổ đông Công ty mẹ đạt 61 tỷ (+46% yoy).

Vị thế tài chính của Công ty ở mức khá hợp lý tính đến cuối 1H19 với tiền và tương đương tiền đạt 60 tỷ (2,8% tổng tài sản). Công ty tiếp tục duy trì không sử dụng nợ vay dài hạn, nợ vay ngắn hạn trong kỳ tăng lên mức 934 tỷ (+11% ytd). Theo đó, đòn bẩy của Công ty khá cao với D/E và D/A lần lượt là 1.12 lần và 0.43 lần; tuy nhiên, là tương đồng so với mức cuối năm 2018.

Triển vọng:

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của Công ty năm 2019 lần lượt là 7.426 tỷ (+25% yoy) và 151 tỷ (+37% yoy). Theo đó, dự phóng tăng trưởng năm 2019 của các mảng laptop và máy tính bảng/ điện thoại di động/ thiết bị văn phòng lần lượt là 12%/ 32%/ 26%/ 212% yoy.

Chúng tôi dự phóng BLN từ hoạt động kinh doanh của Công ty đạt 2,7%, cao hơn mức 2,4% năm 2018, nhờ vào (i) gia tăng tỷ trọng mảng hàng tiêu dùng có BLN gộp cao; và (ii) Công ty giảm thiểu chiến lược “flash sales” như đã vận dụng trong giai đoạn thâm nhập sớm của Xiaomi vào thị trường Việt Nam, đảm bảo BLN gộp điện thoại di động tốt hơn. ▪ Những động lực tăng trưởng của Công ty trong thời gian tới: (i) Thị trường laptop tiếp tục quá trình hợp nhất, kết hợp với chiến lược “trend-catching” của Công ty đảm bảo vị trí dẫn đầu thị trường của Công ty trong mảng này; (ii) Giới thiệu các mẫu điện thoại mới của Xiaomi thành công tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh trong thời gian tới, cùng với đóng góp đầy đủ hơn từ Nokia; (iii) Mảng thiết bị văn phòng tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tốt, dẫn dắt bởi gia tăng nhu cầu mạnh mẽ nhờ vào chiến lược chuyển đổi số của Chính phủ với các doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng với xu hướng gia tăng làn sóng các công ty FDI vào Việt Nam; và (iv) Mảng hàng tiêu dùng gia tăng đóng góp vào kết quả kinh doanh nhiều hơn, bởi nhiều sản phẩm mới sẽ được thêm vào và hệ thống phân phối vững mạnh hơn trong thời gian tới.

Cập nhật khác:

Phát hành trái phiếu kèm chứng quyền. Tỷ lệ lãi suất dự kiến là khoảng 7- 8% , với chứng quyền để thu hút nhà đầu tư, bởi trái phiếu từ các công ty bất động sản thường có lãi suất tốt hơn (~10%-11%/ năm). Vốn tăng thêm 150 tỷ đồng (1.500 trái phiếu có chứng quyền/ kỳ hạn: tối đa 3 năm/ số lượng phát hành theo chứng quyền là 7,5 triệu cổ phần, ~18% cổ phần đang lưu hành) dự kiến dùng để tài trợ một số hoạt động M&A trong mảng hàng tiêu dùng và thâm nhập vào các mảng hàng mới (TV thông minh).

Khuyến nghị:

DGW đóng cửa tại mức giá 21.700 đồng/ cổ phần vào ngày 06/8/2019, giao dịch tại mức P/E năm 2019 là 6,0 lần, khá hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi, so với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng cao năm 2019 là 37%. Chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiểu DGW với giá mục tiêu năm 2019 là 28.700 đồng/ cổ phần, cho thấy tiềm năng tăng giá là 32% và mức P/E hợp lý năm 2019 là 8,0 lần.

Những điểm tích cực chính: (1) Với vị thế dẫn đầu thị trường trong mảng laptop và chiến lược bắt kịp xu hướng của mình, chúng tôi kỳ vọng Công ty tiếp tục hưởng lợi từ quá trình hợp nhất thị trường laptop tại Việt Nam, đặc biệt là giai đoạn 6 tháng cuối năm thường là mùa cao điểm của mảng này; (2) Các sản phẩm mới của Xiaomi tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng kết quả kinh doanh, cùng với đóng góp đầy đủ từ Nokia trong năm 2019; (3) Mảng thiết bị văn phòng ít cạnh tranh duy trì tăng trưởng lành mạnh dựa vào danh mục sản phẩm và dịch vụ đa dạng cùng với gia tăng mức tiêu thụ từ chiến lược chuyển đổi số của các công ty vừa và nhỏ và làn sóng các công ty FDI vào Việt Nam; và (4) Mảng hàng tiêu dùng có biên lợi nhuận gộp cao tăng tỷ trọng đóng góp kết quả kinh doanh và duy trì là động lực tăng trưởng của Công ty về trung và dài hạn.

Rủi ro đầu tư: (1) Thị trường laptop và điện thoại di động tại Việt Nam giảm tốc; (2) Cạnh tranh thị trường điện thoại di động tại Việt Nam làm yếu đi vị thế của Xiaomi; và (3) Xiaomi trực tiếp hợp tác với các nhà bán lẻ địa phương; và (4) Rủi ro pha loãng tiềm tàng về trung và dài hạn bởi việc phát hành trái phiếu với chứng quyền.

Nguồn: BVSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK