Triển vọng sáng cho mảng phốt pho, xút-clo-vinyl – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DGC phiên giao dịch ngày 26/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 18% dành cho CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (Cổ phiếu DGC) khi nâng tổng EBITDA cốt lõi giai đoạn 2022-2024 (ngoài bất động sản) lên 19%. Ngoài ra, chúng tôi tăng EV/EBITDA mục tiêu từ 8,5 lần lên 9 lần (áp dụng trên EBITDA cốt lõi dự phóng 2022) để phản ánh giai đoạn tăng trưởng cao tiếp theo của DGC bắt đầu từ năm 2024 (EPS cốt lõi dự phóng 2024 +33% YoY) sau khi dự án xút-clo-vinyl (CAV) đi vào hoạt động.
- Dự báo tổng EBITDA của chúng tôi tăng do chúng tôi đưa vào dự phóng (1) giai đoạn 2 của dự án CAV, (2) công suất axit photphoric nhiệt (TPA) mới và (3) dự báo giá bán trung bình cao hơn cho mảng photphat nông nghiệp (AP). Những yếu tố này được bị ảnh hưởng một phần bởi giá quặng apatit đầu vào cao hơn và giả định điều chỉnh của chúng tôi rằng giai đoạn đầu của dự án CAV sẽ bắt đầu hoạt động vào giữa năm 2023 thay vì đầu năm 2023 như trước đây.
- Chúng tôi kỳ vọng giá photpho tăng mạnh trong quý 3/2021 cùng với sự cải thiện về cơ cấu sản phẩm sẽ thúc đẩy lợi nhuận dự phóng năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi thận trọng dự báo ASP toàn mảng photpho điều chỉnh 18% trong 2023 của DGC vì chúng tôi cho rằng (1) Trung Quốc có thể giảm bớt một phần các hạn chế đối với nguồn cung photpho để đáp ứng nhu cầu trong nước đang gia tăng, (2) giá đầu vào có thể hạ nhiệt do chuỗi cung ứng toàn cầu ổn định lại và (3) giá phân bón cao kỷ lục hiện nay có thể làm giảm nhu cầu.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá bán điều chỉnh mạnh hơn dự kiến; những thay đổi về thuế xuất khẩu photpho trong nước hoặc nước ngoài sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng cạnh tranh; các sự cố môi trường có thể làm gián đoạn hoạt động; giá điện cao hơn ở Việt Nam (chi phí đầu vào chính); rủi ro thực hiện của dự án CAV sắp tới.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: DGC