Xu hướng giá bán, mỏ quặng mới củng cố quan điểm tích cực của chúng tôi – Cập nhật 
Đồ thị cổ phiếu DGC phiên giao dịch ngày 28/02/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) và nâng giá mục tiêu thêm 13%. Chúng tôi nâng dự báo EBITDA cốt lõi (không bao gồm BĐS) thêm 55%/13% đối với năm 2022/2023 nhưng giảm 5% đối với dự báo năm 2024 do các yếu tố dưới đây.
- Chúng tôi nâng dự báo giá bán trung bình (ASP)/tấn hàm lượng photpho (thước đo sản lượng của chúng tôi) trong năm 2022/2023 từ 3.400 USD/2.700 USD lên 4.000 USD/3.000 USD do giá bán của DGC đang cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Dù giá photpho vàng (P4) của Trung Quốc điều chỉnh, giá P4 của Việt Nam vẫn ổn định ở khoảng 7.000 USD/tấn từ đầu năm, so với khoảng 3.000 USD trong giai đoạn 2016-2020. Giá các loại photphat nông nghiệp (AP) cũng duy trì ở gần mức cao kỷ lục.
- Chúng tôi đưa mỏ quặng apatit thứ hai của Cổ phiếu DGC vào dự báo của chúng tôi. Chúng tôi dự kiến mỏ quặng apatit này sẽ giúp công ty tiết kiệm 400 tỷ đồng chi phí quặng đầu vào hàng năm (13% LNST năm 2023).
- Các yếu tố tích cực bên trên bị ảnh hưởng một phần bởi các giả định của chúng tôi gồm (1) giai đoạn đầu của dự án xút-clo-vinyl (CAV) sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2024 thay vì giữa năm 2023 do tiến độ giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến và (2) DGC sẽ bàn giao các đơn vị nhà phố trong dự án bất động sản của công ty vào năm 2023 thay vì năm 2022 do thủ tục phê duyệt chậm hơn dự kiến.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng EV/EBITDA cốt lõi năm 2022/2023 lần lượt là 6,3/10 lần và P/E cốt lõi là 8,3/12 lần. Chúng tôi tin rằng các mức định giá này là hợp lý với giả định giá bán thận trọng của chúng tôi. Chúng tôi dự báo giá bán năm 2023 thấp hơn 30%-40% thị giá hiện tại.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá bán điều chỉnh mạnh hơn dự kiến; những thay đổi về thuế xuất khẩu photpho trong nước hoặc nước ngoài sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng cạnh tranh; giá điện cao hơn ở Việt Nam (chi phí đầu vào chính); rủi ro thực hiện của dự án CAV sắp tới; các sự cố môi trường có thể làm gián đoạn hoạt động.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: DGC