Cạnh tranh gay gắt và chậm ra mắt sản phẩm mới khiến mục tiêu cả năm khó đạt được. Trong Đại hội cổ đông 2018, CVT (Cổ phiếu CVT)đặt kế hoạch với 1.700 tỷ doanh thu và 260 tỷ lợi nhuận. Doanh thu và LNST của 9 tháng đầu năm lần lượt đạt 987 tỷ đồng (+ 15% YoY) và 114 tỷ đồng (-12% YoY).
Đồ thị cổ phiếu CVT phiên giao dịch ngày 30/10/2018. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận sau thuế Q3 2018 đạt 41 tỷ đồng (-21% YoY). Kết quả 9 tháng sụt giảm chủ yếu do:
- Cạnh tranh gay gắt và tình trạng dư cung lớn ở một số sản phẩm truyền thống như gạch ceramic;
- Chi phí đầu vào tăng khoảng 35%, bao gồm than và men màu, làm biên lợi nhuận gộp giảm từ 24% xuống còn 19%;
- Chi phí phát sinh cho dây chuyền 3 tăng trong khi thời gian đi vào sản xuất chậm hơn kế hoạch.
Dây chuyền sản xuất mới có tổng công suất 3.000.000 m2, trong đó gạch granite, muối tan và vi tinh có thể được sản xuất linh hoạt. Theo CVT, khoảng 300.000 m2 gạch muối tan và vi tinh từ dây chuyền mới này đã được đưa vào tồn kho và các đại lý cấp 1 kể từ cuối tháng 9. Cập nhật mới nhất cho thấy khoảng 10% sản lượng trên đã được bán ra thị trường. Chúng tôi cho rằng tiến độ bán hàng đối với hai dòng sản phẩm mới này còn tương đối chậm và cần nhiều thời gian để truyền thông sản phẩm đến khách hàng. Tuy nhiên, VDSC đánh giá cao tính linh hoạt của dây chuyền sản xuất mới, giúp doanh nghiệp có thể giảm thiểu chi phí chuyển đối giữa các dòng sản phẩm trong tương lại, mặc dù chi phí vận hành hiện tại có thể ở mức cao hơn.
Sản lượng tiêu thụ nhiều khả năng sẽ không đạt 1.000.000 m2 cho hai dòng sản phẩm mới như kế hoạch đặt ra. Do đó, doanh nghiệp có thể không đạt kế hoạch lợi nhuận cả năm trong 2018. Chúng tôi quan tâm đến chính sách thúc đẩy bán hàng của CVT cho hai loại sản phẩm cao cấp này khi mức giá hiện tại là tương đối cao so với phần lớn các sản phẩm trên thị trường. Cụ thể, mức giá được doanh nghiệp chào bán như sau:
- Gạch muối tan: 500.000 VND/m2 (chưa bao gồm mức chiết khấu 20%)
- Gạch vi tinh: 300.000 VND/m2 (chưa bao gồm mức chiết khấu 10%)
Theo CVT, hai dòng sản phẩm trên hướng đến phân khúc thay thế gạch nhập khẩu cao cấp từ Trung Quốc, đang có giá khoảng 0,7 – 2 triệu đồng/m2. Tuy nhiên, gạch có nguồn gốc từ Trung Quốc đa dạng về kích thước, thiết kế và chất lượng khiến cạnh tranh khó khăn hơn. Chi phí sản xuất và vận hành cho dây chuyền này cao hơn, vấn đề bán hàng trở nên quan trọng hơn ở thời điểm hiện tại. Doanh nghiệp cũng lên kế hoạch đầu tư khoảng 11 tỷ cho chiến dịch quảng bá sản phẩm trong 3 tháng, kể từ tháng 10/2018.
Năm 2018, sản lượng sản xuất của CVT có thể đạt khoảng 16.000.000 m2, trong đó bao gồm 7.500.000 m2 gạch ceramic (đã hoàn thành 85%). Phần còn lại đến là gạch granite. Mặc dù cạnh tranh khốc liệt, làm giá bán trung bình giảm 10 – 15%, các dây chuyền sản xuất của CVT vẫn hoạt động ở mức 100 – 115% công suất, đặc biệt là trong 2H 2018.
Tỷ lệ cổ tức cao có thể được duy trì. CVT đã duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn trong nhiều năm qua. Tỷ lệ cổ tức năm 2017 là 45%, trong đó 30% bằng cổ phiếu và 15% bằng tiền mặt. Doanh nghiệp dự định trả cổ tức 35% bằng tiền mặt năm 2018, tương đương mức lợi suất cổ tức 13 – 15% dựa trên giá thị trường hiện tại. Nhà đầu tư dài hạn có thể xem xét chính sách cổ tức hấp dẫn trên.
Nguồn: VDSC
