Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ tháng 9/2024 và 9 tháng đầu năm 2024
Trong tháng 9/2024, doanh thu của CTR tăng 13% so với cùng kỳ đạt 1.206 tỷ đồng và LNTT tăng khiêm tốn 1,5% so với cùng kỳ đạt 61 tỷ đồng. Trong Q3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu tăng 12% so với cùng kỳ và LNTT tăng khiêm tốn lần lượt 1% và 4% so với cùng kỳ. KQKD 9 tháng đầu năm 2024 bằng lần lượt 68% và 72% dự báo doanh thu và LNTT cho cả năm 2024 của HSC.
Tỷ suất LNTT đã giảm xuống mức 5,1% trong Q3/2024 và 5,3% trong 9 tháng đầu năm 2024, thấp hơn mức 5,7% trong Q3/2023 và 9 tháng đầu năm 2023. Chúng tôi cho rằng sự sụt giảm LNTT trong năm nay là do chi phí khấu hao tăng (từ các trạm BTS mới chưa tạo ra doanh thu) và chi phí tài chính tăng (chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá).
Hầu hết các mảng kinh doanh đều tăng trưởng tích cực, dẫn đầu là mảng cho thuê hạ tầng
Trong Q3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu hầu hết các mảng đều tăng trưởng tích cực. Cụ thể như sau:
- Doanh thu mảng vận hành mạng lưới tăng 14% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 1.586 tỷ đồng), và tăng 6% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 4.466 tỷ đồng).
- Doanh thu mảng xây dựng tăng nhẹ 4% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 1.188 tỷ đồng) nhưng vẫn ghi nhận mức tăng trưởng vững chắc 22% so với cùng kỳ (đạt 2.919 tỷ đồng) trong 9 tháng đầu năm 2024, dẫn dắt bởi mảng xây dựng dân dụng. HSC được biết các hoạt động xây dựng đã phần nào bị ảnh hưởng trong tháng 9/2024 do ảnh hưởng của bão Yagi đổ bộ vào Việt Nam đầu tháng 9.
Bảng 1: KQKD Q3/2024 và 9 tháng đầu năm 2024, CTR
Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng mảng xây dựng sẽ tăng tốc trong Q4/2024 ở cả phân khúc hạ tầng viễn thông (lắp đặt thiết bị 5G trên các trạm BTS hiện hữu) lẫn xây dựng dân dụng.
- Doanh thu mảng cho thuê hạ tầng tăng mạnh 51% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 166 tỷ đồng) và tăng 43% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 449 tỷ đồng). Trong tháng 9/2024, CTR đã bổ sung thêm 365 trạm BTS, nâng tổng số trạm lên 8.812 trạm tại thời điểm cuối tháng 9 (tăng 2.376 trạm so với thời điểm cuối năm 2023).
- Chỉ riêng trong Q3/2024, CTR đã bổ sung thêm 1.003 trạm BTS mới, tốc độ triển khai chậm hơn một chút so với Q2/2024 (bổ sung 1.220 trạm BTS mới) cũng do ảnh hưởng của bão Yagi. HSC kỳ vọng CTR sẽ đẩy nhanh việc xây dựng trạm BTS trong Q4/2024 và đạt 10.000 trạm BTS tại thời điểm cuối năm 2024. Tại thời điểm cuối Q3/2024, tỷ lệ dùng chung trạm vẫn ở mức 1,04, không thay đổi so với tháng 8/2024 nhưng cải thiện nhẹ so với mức 1,03 của các quý trước.
- Doanh thu từ mảng giải pháp tích hợp và dịch vụ kỹ thuật tăng 22% so với cùng kỳ trong Q3/2024 (đạt 538 tỷ đồng) và 29% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm 2024 (đạt 1.256 tỷ đồng), chủ yếu nhờ phân khúc năng lượng mặt trời (tăng 323% so với 9 tháng đầu năm 2023, đạt 275 tỷ đồng).
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
HSC hiện giữ nguyên các dự báo. Theo đó, lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 4% trong năm nay (đạt 539 tỷ đồng) sau đó tăng trưởng 24% trong các năm 2025 và 2026 (đạt lần lượt 670 tỷ đồng và 832 tỷ đồng).
Trong khi đó, EBITDA dự báo tăng trưởng 15% trong năm nay (đạt 1.014 tỷ đồng) sau đó tăng trưởng mạnh 48% trong năm 2025 (đạt 1.500 tỷ đồng) và tăng trưởng 32% trong năm 2026 (đạt 1.981 tỷ đồng) khi các khoản đầu tư vào mảng cho thuê hạ tầng bắt đầu mang lại lợi nhuận.
Theo dự báo hiện tại của chúng tôi, Cổ phiếu CTR đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh dự phóng cho năm 2024, 2025, 2026 lần lượt là 18,6 lần, 12,3 lần và 9,2 lần. Hai mức định giá sau đang thấp hơn so với các đối thủ nước ngoài nhờ vào mức tăng trưởng EBITDA mạnh mẽ của CTR. Lưu ý, HSC trừ quỹ khen thưởng và phúc lợi khỏi EBITDA để tính ra EBITDA điều chỉnh, nhằm đảm bảo sự so sánh hợp lý với các đối thủ nước ngoài.
HSC kỳ vọng việc thương mại hóa mạng 5G tại Việt Nam (được Viettel tiên phong triển khai và ra mắt vào ngày 15/10/20240 sẽ thúc đẩy nhu cầu về các trạm BTS 5G mới cũng như nhu cầu chia sẻ CSHT, và CTR sẽ là doanh nghiệp hưởng lợi chính với vai trò là doanh nghiệp hàng đầu trong mảng towerco tại Việt Nam. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 145.000đ (tiềm năng tăng giá 10%).
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu, CTR
Bảng 3: Số trạm BTS, CTR
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.