Sự kiện: Phân tích triển vọng sau KQKD Q1/2025
LNTT Q1/2025 của CTG tăng 10% so với cùng kỳ đạt 6,8 nghìn tỷ đồng, thấp hơn dự báo của chúng tôi – chủ yếu là do nợ xấu mới hình thành (đến từ một khách hàng doanh nghiệp) và chi phí dự phòng (do trích lập dự phòng sớm & chủ động) cao hơn dự báo. Áp lực lên NIM được dự báo vẫn sẽ tiếp diễn, chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ dần cải thiện và chi phí dự phòng sẽ giảm xuống trong những quý tiếp theo.
Tác động: Giảm bình quân 5,8% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027
HSC giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027 bình quân 5,8% chủ yếu do hạ dự báo tỷ lệ NIM nhưng được bù đắp một phần nhờ nâng dự báo thu nhập từ thu hồi nợ xấu. Theo dự báo mới, chúng tôi vẫn dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng mạnh mẽ 26% trong năm 2025 sau đó tăng trưởng chậm lại ở mức khoảng 16% trong năm 2026-2027.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua và tăng khoảng 5% kể từ đầu năm, diễn biến nhìn chung tích cực hơn so với các NHTM có vốn nhà nước khác, Cổ phiếu CTG đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,13 lần, thấp hơn một chút (0,2 độ lệch chuẩn) so với bình quân 5 năm và thấp hơn khoảng 21% so với NHTM tương đồng nhất BID (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 42.500đ), cao hơn khoảng 6% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Chênh lệch chiết khấu của CTG so với BID đã thu hẹp đáng kể từ khoảng 40% trong năm 2023 và 6 tháng đầu năm 2024 xuống khoảng 21%.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng giảm 7% giá mục tiêu theo phương pháp thu nhập thặng dư xuống 50.000đ sau khi hạ dự báo lợi nhuận và tăng 1,25 điểm phần trăm giả định phần bù rủi ro vốn CSH, nhưng được bù đắp một phần nhờ chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2026. Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng sẽ chuyển biến tích cực nhờ doanh thu ổn định và chất lượng tài sản cải thiện, từ đó giúp giảm chi phí dự phòng. Chúng tôi duy trì khuyến nghị nhờ triển vọng cải thiện và chênh lệch định giá so với BID mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục thu hẹp xuống khoảng 10-15%. CTG vẫn là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong số các NHTM có vốn nhà nước.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
