Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025 vào ngày 30/1/2026
CTG đã công bố KQKD Q4/2025 khả quan với LNTT đạt 13,9 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với mức nền cao Q4/2024 và tăng 31% so với quý trước), vượt đáng kể dự báo của chúng tôi, chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm mạnh 86% so với cùng kỳ, trong bối cảnh chất lượng tài sản cải thiện và đệm dự phòng vững chắc. Tính chung cả năm 2025, LNTT đạt tổng cộng 43,4 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 37%), hoàn thành 108% dự báo cả năm của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 09/02/2026
Bảng 1: KQKD Q4/2025 và cả năm 2025, CTG
Tín dụng đi ngang so với quý trước nhưng tăng mạnh 15,6% so với cùng kỳ
Tổng dư nợ tín dụng nhìn chung đi ngang so với quý trước do CTG đã sử dụng gần hết hạn mức tín dụng được cấp trong 9 tháng đầu năm 2025. Theo đó, tổng tín dụng cả năm 2025 tăng trưởng 15,6%, dẫn dắt bởi phân khúc bán lẻ (tăng trưởng 19,4%), tiếp theo là phân khúc DNNVV (tăng trưởng 16,8%), trong khi phân khúc FDI và doanh nghiệp lớn tăng trưởng khoảng 12%. So với quý trước, cho vay bán lẻ và DNNVV tiếp tục tăng trưởng trong Q4 (tăng lần lượt 2,9% và 2,3%), trong khi cho vay FDI và doanh nghiệp lớn sụt giảm (giảm lần lượt 7,3% và 1% so với quý trước). Các khoản vay tiếp tục tập trung vào các kỳ hạn trung hạn (tăng 31% so với cùng kỳ và tăng 20% so với quý trước) và dài hạn (tăng 30% so với cùng kỳ và tăng 10% so với quý trước), trong khi các khoản vay ngắn hạn tăng 8,4% so với cùng kỳ nhưng giảm 5,9% so với quý trước.
Huy động tăng 11,9% so với cùng kỳ, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cải thiện
Tổng nguồn vốn sơ cấp (tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) tăng nhẹ 0,5% so với quý trước và tăng 11,9% so với cùng kỳ. Hệ số LDR điều chỉnh (tổng tín dụng/vốn sơ cấp) giảm nhẹ xuống 101,4% từ 102% trong Q3/2025, nhưng vẫn cao hơn mức khoảng 98% trong 4 quý trước đó. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn tăng nhẹ 0,7 điểm phần trăm lên 25,5%. Tiền gửi KBNN giảm 16,9 nghìn tỷ đồng so với quý trước, tương đương khoảng 5,3% tổng nợ phải trả lãi (giảm từ 6% trong Q3/2025 và 6,6% tại thời điểm cuối năm 2024).
NIM phục hồi so với quý trước, nhưng mức thu hẹp so với cùng kỳ vẫn là điểm cần lưu ý
Tỷ lệ NIM phục hồi 6 điểm cơ bản so với quý trước đạt 2,67%, nhưng vẫn giảm 24 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Sau khi giảm mạnh trong Q1/2025, tỷ lệ NIM đã ổn định và tăng nhẹ hàng quý kể từ Q2/2025; tuy nhiên, tỷ lệ NIM bình quân cả năm 2025 đạt 2,62%, vẫn giảm 35 điểm cơ bản so với cùng kỳ (so với mức giảm bình quân khoảng 45 điểm cơ bản so với cùng kỳ của ngành).
Trong Q4/2025, cả lợi suất tài sản và chi phí huy động đều tăng: lợi suất tài sản tăng 11 điểm cơ bản so với quý trước (so với mức tăng bình quân khoảng 30 điểm cơ bản của ngành), trong khi chi phí huy động chỉ tăng 4 điểm cơ bản so với quý trước (so với mức tăng bình quân 13 điểm cơ bản của ngành). Điều này cho thấy vị thế vững chắc của CTG trong việc huy động tiền gửi với tư cách là một NHTM có vốn nhà nước – từ đó giúp kiểm soát chi phí huy động – đồng thời cũng cho thấy dư địa điều chỉnh mặt bằng lãi suất cho vay hạn chế hơn, phù hợp với vai trò chính sách của Ngân hàng trong việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Thu nhập ngoài lãi tăng 10%, thúc đẩy bởi lãi thuần HĐ dịch vụ và thu nhập từ thu hồi nợ xấu
Thu nhập ngoài lãi Q4/2025 trái chiều: Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng 37% so với cùng kỳ và thu nhập khác (chủ yếu là thu nhập từ thu hồi nợ xấu) tăng 17% so với cùng kỳ, trong khi lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 47% so với cùng kỳ. Các khoản mục khác có đóng góp không đáng kể.
Trong cả năm 2025, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 7%, chủ yếu nhờ thu nhập khác tăng trưởng 19% và HĐ mua bán trái phiếu ghi nhận lãi sau khi lỗ trong năm 2024. Trong khi đó, lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 6% so với cùng kỳ và lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 26% so với cùng kỳ. Nhìn chung, thu nhập ngoài lãi thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.
Chất lượng tài sản cải thiện hỗ trợ chi phí dự phòng giảm mạnh
Chất lượng tài sản đã cải thiện đáng kể so với cùng kỳ với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,1% (từ 1,25% trong Q4/2024) và nhìn chung ổn định so với quý trước. Tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm 20 điểm cơ bản so với quý trước xuống 0,87%.
Chi phí dự phòng giảm mạnh xuống 350 tỷ đồng trong Q4/2025 (giảm 86% so với cùng kỳ) so với bình quân khoảng 6 nghìn tỷ đồng mỗi quý trong 2 năm qua, phản ánh chất lượng tài sản đã cải thiện và ổn định hơn. Do chi phí dự phòng Q4/2025 giảm mạnh, tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống 159% từ mức đỉnh 176,5% trong Q3/2025 nhưng vẫn đứng thứ hai trong ngành.
Chi phí dự phòng cả năm 2025 giảm 37% so với cùng kỳ, tương đương chi phí tín dụng ở mức 0,92% và bằng khoảng một nửa so với mức bình quân 1,82% trong giai đoạn 2021-2024.
Chi phí hoạt động tăng mạnh trong Q4/2025
Chi phí hoạt động tăng 39% so với cùng kỳ trong Q4/2025, chủ yếu do chi phí nhân viên tăng 49,5% so với cùng kỳ. Do số lượng nhân viên nhìn chung ổn định so với cùng kỳ, chúng tôi cho rằng chi phí này tăng lên do tiền thưởng cuối năm tăng đáng kể sau nhiều năm kiểm soát chi phí chặt chẽ. Trong năm 2025, chi phí hoạt động tăng 18% so với cùng kỳ, vượt tốc độ tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động (tăng trưởng 7%) và khiến hệ số CIR tăng lên 30,4% từ mức thấp kỷ lục 27,5% trong năm 2024 – tuy nhiên CTG vẫn là NHTM có hiệu quả hoạt động tốt nhất trong số các NHTM có vốn nhà nước.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu tăng 8,5% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu CTG đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,44 lần – cao hơn so với bình quân quá khứ ở mức 1,19 lần nhưng vẫn thấp hơn khoảng 30% so với bình quân nhóm NHTM có vốn nhà nước – với hệ số ROE dự phóng năm 2026 cao hơn ở mức khoảng 18% (so với bình quân nhóm NHTM có vốn nhà nước ở mức khoảng 15%). Do tiềm năng tăng giá hạn chế, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
