Ngân hàng Vietinbank (Cổ phiếu CTG) gần đây đã công bố kết quả kinh doanh 2018 sơ bộ và kế hoạch năm 2019. Lợi nhuận trước thuế được kì vọng vượt kế hoạch 6,7 tỷ đồng (-27% YoY), nhưng con số chính xác chưa được công bố chính thức. Tính đến tháng 9 năm 2018, mức lợi nhuận trước thuế đạt 7,6 tỷ đồng (-4.8% YoY). CAR của ngân hang đạt ngưỡng tối thiếu được quy định (9%) tại thời điểm cuối tháng 9/2018. Do đó, ngân hàng không thể tăng mức tín dụng theo kế hoạch. Tổng tín dụng tăng 6,1% YoY trong năm 2018, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của ngành khoảng 14% YoY. Cho vay khách hàng tăng 9,3% YoY, trong khi tổng tiền gửi tăng 10,6% YoY. Hoa hồng và phí thu nhập được tăng hơn 30% YoY.
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 16/01/2019. Nguồn: AmiBroker
Ngân hàng Vietinbank kiến nghị chính phủ cấp phép tăng vốn điều lệ, cho phép ngân hàng tăng tín dụng vào năm 2019. Đây là một yêu cầu quan trọng, vì ngân hàng không thể tăng thêm vốn thông qua trái phiếu cấp 2. Trong khi đó, ngân hàng cũng kiến nghị trả cổ tức bằng cổ phiếu trong giai đoạn 2017 – 2020 thay vì trả cổ tức bằng tiền mặt, và phải giữ lại vốn trong quá trình này.
Vietinbank đưa ra 2 kịch bản cho năm 2019. Trong trường hợp vốn điều lệ không thể tăng lên, ngân hàng có kế hoạch tăng trưởng tín dụng lên 6,8% YoY và lợi nhuận đạt 9.500 tỷ đồng, tăng 40% so với KH năm 2018, lợi nhuận trước thuế đạt 6.700 tỷ đồng. Trong trường hợp ngân hàng có thể tăng vốn điều lệ, tăng trưởng tín dụng sẽ cao hơn. Theo dự phóng của chúng tôi, lợi nhuận trước thuế năm 2019 đạt 8.900 tỷ đồng (tăng 33% so với mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2018) trong báo cáo mới nhất. Với mức giá 18.800 đồng/cổ phiếu, CTG đã giảm khoảng 18,5% kể từ báo cáo trước, vì vậy khẳng định Kém khả quan. Quan điểm của chúng tôi dựa trên các giả định rằng ngân hàng có khả năng tăng đáng kể chi phí dự phòng liên quan đến nợ xấu trong năm 2019, trog khi thiếu điều kiện để tăng vốn. Cổ phiếu hiện đang giao dịch PBR 2018 và 2019 lần lượt ở mức 1,1x và 1,0x. Chúng tôi hiện đang chờ dữ liệu tài chính chính thức năm 2018 và sẽ phân tích sâu hơn khi chúng tôi có được bức tranh đầy đủ.
Nguồn: SSI
