Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
CTD công bố KQKD Q3/2021 với doanh thu là 1.070 tỷ đồng (giảm 61,4% so với cùng kỳ) và lỗ thuần 11,8 tỷ đồng (so với lãi thuần 88,7 tỷ đồng trong Q3/2020). KQKD Q3/2021 kém đúng như dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 04/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong 9 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần là 87,5 tỷ đồng (giảm 76,3% so với cùng kỳ) và doanh thu là 6.189 tỷ đồng (giảm 40,1% so với cùng kỳ). Doanh thu đạ 68,2% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi duy trì dự báo lỗ thuần trong Q4/2021 do chi phí trích lập dự phòng tăng. Theo đó, HSC dự báo CTD sẽ lỗ thuần 110 tỷ đồng trong năm 2021.
Doanh thu chịu tác động tiêu cực từ dịch COVID-19
Doanh thu giảm mạnh do ảnh hưởng nặng nề từ các biện pháp phong tỏa trong Q3/2021 tại Hà Nội, TP.HCM và hơn 20 tỉnh thành khác tại miền Nam. Phần lớn các công trường xây dựng phải đóng cửa trong giai đoạn này, trong khi các công trường được phép hoạt động phải tuần thủ quy định ‘làm việc và sinh hoạt tại công trường’ cũng như hạn chế số lượng công nhân vì lý do an toàn. Điều này đã làm chậm lại đáng kể hoạt động xây dựng (và từ đó làm giảm doanh thu) của CTD.
Lợi nhuận gộp trong Q3/2021 chỉ là 16,8 tỷ đồng, giảm 90% so với cùng kỳ. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ là 1,6%.
Nỗ lực cắt giảm chi phí bị bù trừ một phần do khoản trích lập dự phòng tăng
Chi phí quản lý trong Q3/2021 giảm 12,1% so với cùng kỳ (và 25,9% so với quý trước) xuống 90,4 tỷ đồng, trong đó, chi phí lao động giảm mạnh nhất 59,8% so với cùng kỳ (xuống 30,6 tỷ đồng). Tuy nhiên, nỗ lực cắt gairm chi phí của CTD bị bù trừ một phần do chi phí trích lập dự phòng cho các khoản phải thu tăng đáng kể lên 39 tỷ đồng (so với mức không đáng kể trong Q3/2020).
Bảng 1: KQKD Q3/2021, CTD 
Theo chúng tôi, các khoản phải thu khó đòi tăng do tình hình tài chính của các chủ đầu tư suy yếu do dịch COVID-19. Tình trạng này dường như trở nên trầm trọng hơn đối với CTD do quá trình thu hồi các khoản phải thu bị gián đoạn khi một số BLĐ cấp cao rời Công ty sau đợt tái cơ cấu cổ đông gần đây. Do đó, HSC dự báo CTD sẽ tiếp tục tăng trích lập dự phòng trong vài quý tới.
Bảng CĐKT: Vốn lưu động giảm
Số ngày phải thu bình quân của CTD đã tăng gấp đôi trong Q3/2021 lên 572 trước những khó khăn chưa từng có do dịch COVID-19 gây ra (so với 257 ngày trong Q2/2021 và 250 ngày trong Q3/2020). Chúng tôi dự báo số ngày phải thu sẽ giảm trong Q4/2021, theo đó, số ngày phải thu bình quân trong năm 2021 sẽ là 300 ngày. Tuy nhiên, con số này vẫn còn cao hơn nhiều so với mức trước dịch COVID-19 là khoảng 107 ngày.
Vào cuối Q3/2021, CTD không có nợ, nhưng chúng tôi dự báo Cổ phiếu CTD có thể sẽ sử dụng đòn bẩy khi BLĐ mới có ý định thay đổi cơ cấu vốn của Công ty.
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là 60.000đ
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu là 60.000đ. Mặc dù chúng tôi dự báo CTD sẽ có lãi trở lại sau năm 2021 đầy khó khăn (và có khả năng thua lỗ), chúng tôi cho rằng còn quá sớm để kỳ vọng vào cổ phiếu này trong bối cảnh dịch COVID-19 ảnh hưởng nghiêm trọng tới hoạt động của Công ty.
Trong năm 2021, HSC duy trì dự báo lỗ thuần 110 tỷ đồng, trong khi năm 2022 và 2023, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ lần lượt là 134 tỷ đồng và 156 tỷ đồng.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
