DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu CTD – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 185.600đ

Lượt xem: 699 - Ngày:
Chia sẻ

CTD (Cổ phiếu CTD) là một công ty cơ bản tốt và chúng tôi nhận thấy mức giá hiện tại của công ty đã khá hấp dẫn (P/E và P/B forward 2018 lần lượt ở mức 8,48x và 1,45x) sau khi điều chỉnh mạnh 32% từ mức giá đỉnh vào tháng 11 năm 2017. Những chuyển biến tâm lý tích cực gần đây là nhờ thông tin về các dự án VinCity.

Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 23/08/2018. Nguồn: AmiBroker

Kết quả kinh doanh H1 2018:

  • Doanh thu H1 2018 đạt 12.613 tỷ (+19.6% yoy), chủ yếu nhờ tăng trưởng ấn tượng trong phân khúc công nghiệp (+235% yoy). Giá trị hợp đồng ký mới là 13.656 tỷ (-3,1% yoy), backlog xây dựng hiện ở mức 23.845 tỷ (-8,2% yoy).
  • Biên lợi nhuận của CTD giảm do 1) cạnh tranh từ các nhà thầu trong nước, 2) chi phí nguyên vật liệu tăng, 3) doanh thu từ mảng công nghiệp tỷ trọng cao (dự án Hòa Phát, Vinfast) nhưng biên lợi nhuận thấp, và 4) tỷ trọng đóng góp từ dự án D&B giảm. Mặc dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 0,7% yoy lên 178 tỷ khi lợi nhuận từ hoạt động khác tăng (thu tiền gửi tăng).
  • Tình hình tài chính công ty vẫn ổn định khi tiền và các khoản tương đương tiền vẫn ở mức 587 tỷ (chiếm 4,2% tổng tài sản), thấp hơn mức đầu năm. Theo Công ty, đây chỉ là một xu hướng trong ngắn hạn và dự kiến sẽ cải thiện trong các quý tiếp theo. CTD hiện vẫn không có khoản nợ nào.
  • Chúng tôi khá quan ngại khi kỳ thu tiền bình quân của công ty tăng lên mức kỷ lục là 202 ngày so với mức 87 ngày vào năm 2017. Đây chủ yếu là do thị trường bất động sản hạ nhiệt và nhiều dự án bị trì hoãn do chưa kịp hoàn thành pháp lý. Tuy nhiên, Công ty vẫn kỳ vọng kỳ thu tiền bình quân sẽ được rút ngắn lại.

Triển vọng:

  • 3 dự án VinCity đầu tiên thúc đẩy tăng trưởng trung hạn; tuy nhiên, tăng trưởng dài hạn có vẻ sẽ giảm tốc do 1) thị trường bất động sản ngày càng bão hòa hơn, và 2) mức tăng trưởng cao thời gian trước đó.
  • Biên lợi nhuận (GPM) dự kiến sẽ giảm, dao động quanh 6,5% -6,8% cho hoạt động xây dựng cốt lõi, do cạnh tranh khốc liệt từ các nhà thầu trong nước, áp lực tăng giá nguyên vật liệu đầu vào và đặc biệt biên lợi nhuận từ dự án Vincity không cao như dự án ở phân khúc nghĩ dưỡng, căn hộ cao cấp.
  • Các giao dịch M&A tiềm năng nếu có thể hoàn thành sẽ giúp mở rộng chuỗi cung ứng và gia tăng năng lực cạnh tranh của cho mô hình D&B của CTD, từ đó giúp tăng doanh thu và lợi nhuận
  • Công ty sẽ mở rộng sang loại hình cho thuê tài sản (tòa nhà văn phòng) và cơ sở hạ tầng để đa dạng hóa doanh thu và giảm tác động từ tính chu kỳ của thị trường bất động sản và xây dựng.
  • Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận thuần ở mức 5,1% và -11,8% trong năm 2018 và 8,4% và 7,5% cho năm 2019.

Khuyến nghị: CTD là một công ty cơ bản tốt và chúng tôi nhận thấy mức giá hiện tại của công ty đã khá hấp dẫn (P/E và P/B forward 2018 lần lượt ở mức 8,48x và 1,45x) sau khi điều chỉnh mạnh 32% từ mức giá đỉnh vào tháng 11 năm 2017. Những chuyển biến tâm lý tích cực gần đây là nhờ thông tin về các dự án VinCity. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM cho CTD với mức giá mục tiêu cho năm 2018 là 185.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E forward 2018 là 10,1x và mức lợi nhuận kỳ vọng là 17,4%. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị này dựa trên 1) Dự án Vincity đảm bảo cho backlog của CTD trong dài hạn, 2) Mở rộng chuỗi cung ứng và mô hình D&B dựa trên các tham vọng M&A nhằm gia tăng doanh thu và lợi nhuận, 3) Vị thế tài chính vững chắc của CTD và 4) Những nỗ lực không ngừng trong việc đa dạng hóa doanh thu để giảm thiểu tác động từ tính chu kỳ của thị trường bất động sản và ngành xây dựng.

Rủi ro giảm giá: 1) rủi ro pha loãng tiềm tàng, 2) các giao dịch M&A kéo dài và 3) thị trường bất động sản sụt giảm nhiều hơn dự kiến.

Những diễn biến khác:

  • Đợt chi trả cổ tức 5.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2017 được thực hiện vào ngày 24 tháng 8 năm 2018 (ngày chốt quyền là ngày 14 tháng 8), tương ứng với tỷ suất cổ tức 3% so với giá đóng cửa của 14/8.
  • 3,4 triệu cổ phiếu ESOP (tương đương 4,3% tổng số cổ phiếu lưu hành) sẽ có thể chuyển nhượng từ tháng 8 năm 2018. Như vậy, 1,1 triệu cổ phiếu phát hành ESOP 2015 sẽ có thể chuyển nhượng từ ngày 24 tháng 8, trong khi 2,3 triệu cổ phiếu từ đợt phát hành ESOP 2016 sẽ được chuyển nhượng từ ngày 29/8. KLGD bình quân 10 ngày của CTD là 266.000 cổ phiếu/ngày. Do giá phát hành cổ phiếu ESOP thấp, chúng tôi cho rằng áp lực chốt lời sẽ tăng lên.

Nguồn: BVSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác